水運行業：TSA釋放提價信號 集運市場前景樂觀速

2010年11月29日 14:37
來源：銀河證券研究中心 作者：張秋生

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1.事件

泛太平洋運價穩定協議組織(TSA)近日在其網站宣布：2011年5月北美航線運費在年度換約時，美西航線年度運價，每FEU上調400美元，上漲幅度接近20%；美東等其它航線，每FEU上調600美元，調幅在15%左右。

2.我們的分析與判斷

(1)集裝箱運力供給偏緊是TSA提價的主要原因。

TSA認為，2011年貨運需求增長接近10%，而同期集裝箱船舶的供給增速則略低于需求增長速度，集運市場略微呈現供不應求的狀況(圖1)。

另據Clarkson的統計數據，2011年的干散貨和油輪運力供給均創下歷史高峰，但集裝箱運力交付從2011年開始逐步下降，如果短期內不出現大規模的訂單，2012年以后集裝箱航運市場的形勢將更加樂觀(圖2)。

(2)提價信號預示航運企業對2011年下半年的集運市場頗為樂觀。

TSA(泛太平洋運價穩定協議組織)的成員包括集裝箱航運龍頭馬士基航運和其它14家經營遠洋航線的船東組成，全球20家主要集裝箱班輪公司的15家是這個組織的成員，該組織控制著全球90%以上的集裝箱運力份額，因此，TSA制定的航線費率，在一定程度上會影響航線的運費水平。

每年年底之前，TSA會照例宣布下一年度新簽合約的運價變化情況，按照本次宣布的2011年運價超過15%的上調幅度來看，航運企業對2011年下半年集裝箱運輸旺季的市場狀況相當樂觀，顯示航運企業對成功漲價信心十足。值得注意的是，TSA公布的費率修訂方案僅供組織內成員參考，并不具有強制效力。

(3)提價將使中國遠洋(601919)和中海集運(601866)受益。

中國遠洋(601919)和中海集運(601866)跨太平洋航線的收入比例分別占其集裝箱業務收入的41%和36%。

2010年上半年，由于新年度跨太平洋航線運價大幅度提高，亞歐航線年初運價成功恢復，中國遠洋和中海集運集裝箱運輸收入分別同比增長88%和71%。

如果2011年5月份跨太平洋航線新年運價能夠實現TSA宣布的漲幅，中國遠洋和中海集運將是國內航運公司的最大受益者(具體結論見隨后推出的公司分析報告)。

3.投資建議

根據運力供需及經濟恢復狀況綜合分析，國際航運集裝箱市場景氣度最高，將呈現量價齊升局面；油運市場將呈現運量增長而運價穩定格局；而干散貨市場，預計會出現運價和運量徘徊不前的局面。我們看好集裝箱市場，看平油運市場，看淡干散貨市場。個股方面，推薦中海集運(601866)。

(具體內容請見附件)

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