2011年一號文件劍指水利

2010年12月01日 08:20
來源：頂點財經

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2011年一號文件劍指水利股

農田水利灌溉和水利水電股有望從一號文件概念中受益，市場投資的新焦點或將集中在大禹節水、國通股份、葛洲壩等股票身上。

中國農業大學經管學院的武拉平教授，日前向《投資與理財》記者透露了一條消息:“2011年的一號文件重點是農村水利問題。”。每年的中央一號文件都是在2月份發布，還有2個月的時間，足夠我們普通投資者好好研究一番A股市場上為數不多的水利股。

為什么這條消息值得關注呢？武教授工作的農大經管院下設有一個農村政策研究中心，它很少為人所知。不過，這個中心每年都會聘請相關領域的幾十位專家做研究員，其中不乏財政部、農業部、國務院秘書處等部門的副部級干部。每年的一號文件的初稿都來自這個中心。

這很快就令人想到，11月份以來被市場廣泛關注的三峽水利、葛洲壩、大禹節水、錢江水利等水利股。不過，市場的解讀多是源于王亞偉概念、“十二五”規劃等因素。這或許是巧合，或許是與這些中央文件保持了高度一致。

據報道，全國人大常委會調研組在《關于部分重大公共投資項目實施情況的跟蹤調研報告》中指出，盡管中央財政給予了大量補貼，但農田水利建設“最后一公里”梗阻的問題仍沒有很好地解決，水利建設已成“十二五”重中之重。

在“十二五”規劃建議第9條中，著重提出“農村基礎設施建設要以水利為重點”，另有5處相關內容，包括“小型病險水庫除險加固”、“大中型灌區配套改造”、“抗旱水源工程建設”、“小微型水利設施”、“農田水利建設”。

如果從以上的內容細思量，估計一號文件的“水利”重在農業用水，與水務概念、水處理沒有關聯。

不過，與水利水電股應該有關聯。以如此標準篩選下來，一號文件的水利概念股剩下的就屈指可數了，包括大禹節水、國統股份、葛洲壩等。

其中，葛洲壩作為水利水電施工行業的寡頭之一，在大型水電項目上具有突出經驗與技術優勢，25%市場份額。

國統股份長期受益新疆資源開發和城鎮建設，是主營大中型輸水工程配套PCCP管材行業的龍頭公司。近期，該公司非公開發行A股事宜獲證監會核準，后市前景值得期待。

大禹節水是一家專業化節水灌溉工程系統供應商，是其細分領域的佼佼者。公司的3個募投項目2010年底就將正式投產，未來3年內產能將擴張1.5倍左右。2010年1-9月份，公司已經累計簽訂訂單超過3.7億元，2011年大禹節水將迎來收入的大幅增長。(投資與理財)

國統股份(002205)：PCCP需求有保障業績增長潛力大

1、新疆煤化工基地建設，輸水需求巨大

煤化工是資源密集型行業，其對煤炭、水資源消耗量巨大，一個產出百萬噸的煤化工項目一般每年消耗煤炭數百萬噸，銷售水量上千萬噸。根據新疆建設規劃，到2020年，新疆將建成吐-哈、準東、伊犁、庫-拜、克拉瑪依-和豐五個煤化工基地。在五個規劃的煤化工基地中，吐-哈、準東地區水資源相對短缺，是該地區發展煤化工產業的主要障礙。

新疆水資源與經濟發展和礦產資源分布不協調。水資源分布呈現“北多、南少、東缺”的顯著特征，東疆地區是石油、天然氣、煤炭資源的富集區，卻是水資源極度匱乏區;烏魯木齊-奎屯-克拉瑪依依天山北坡綜合經濟帶，集中了新疆42%的經濟和科技力量，而水資源僅占全疆的7.4%。水資源與經濟發礦產資源分布不協調是區域調水的主要原因。

2、后期業績具備大幅增長潛力

準東地區“十二五”規劃中將重點發展煤制油、煤制天然氣、煤制烯烴、煤制化肥等煤化工和煤電產業，計劃到2015年準東地區形成煤電、煤化工產業帶框架，基礎設施和公用工程設施初步形成，煤炭生產能力達到1.36億噸/年、煤制油產能900萬噸/年、煤制天然氣120億立方米/年、煤制烯烴產能240萬噸/年、煤制化肥產能240萬噸/年。準東地區煤化工基地建設必將拉動對水資源需求。按照計劃，預計到2015年準東煤田年輸水能力有望達到4.27億立方米。隨著后續準東輸水工程的開工，新疆PCCP需求又將被點燃。

3、工程間隙影響西北地區業務

PCCP主要采取訂單式生產，根據中標合同組織生產。同時PCCP重量較大，不宜長距離運輸，銷售具有區域性，因此區域輸水工程完工將影響區域內銷售收入。從公司中標合同來看，公司前期在新疆業務主要集中在"500"東延供水工程，目前東延供水工程一期已基本完工，二期工程尚未開工，影響公司在新疆地區的業務。因此我們認為以公司目前生產情況，2010年下半年應是公司的一個短期業績低谷，但2010年二季度后，2010年中標大型合同供貨將推動公司盈利上升。未來準東輸水工程開工可能帶來公司業績的爆發式增長。

此外政策方面，我們認為“十二五”水利投資將保持較高水平。2010年西南五省大旱，以及之后的物價上漲，反映了農業在國民經濟中的基礎性地位，因此預計水利建設將成為“十二五”投資中的一項重要內容，加大水利基礎設施建設投資是可以預見的。

盈利預測與評級:我們預計公司2011年一季度業績可能同比出現較大幅度下滑，但二季度后隨著華北、東北地區項目的開工，公司業績有望開始出現大幅反彈。預計公司2010-2012年EPS分別為0.60元、0185元、1127元，目前股價28.70元，對應PE分別為48倍、34倍、23倍，維持公司“增持”評級:(天相投顧)

錢江水利(600283)：主兩翼協調發展快速增長可期

中國水務投資有限公司是由水利部綜合事業局、中國水利水電建設集團公司等核心股東聯合戰略投資者發起成立的國家級專業水務投資和運營管理公司，總資產100億元，日供水能力為600萬方，目前持有公司25.55%股權。

地產儲備項目質地優良。

目前公司儲備項目為位于杭州城區西部--臨安青山湖別墅區塊，距杭州市中心約30公里，行車約需30分鐘，項目總用地720畝。據了解，目前同區域已開盤別墅項目價格區間為25000-35000元/平米。

創投業務將逐漸步入收獲期。

公司持有業內知名創投企業天堂硅谷股權投資管理集團27.9%的股份。截止2010年9月，集團已發起設立各類基金29支，注冊資本達30億元。控股及參股企業59家(13家已上市，其中2010年上半年上市3家)，管理資產超過60億元人民幣。

盈利預測與估值。

預計2010-2012年EPS為0.51、0136和0.62元，對應目前股價PE為27、34和21倍。公司2009~2012年三年復合增長率為48%，給予公司1倍PEG，目標價17元。(廣發證券謝軍張媛媛)

安徽水利(600502)：多元化初見成效業績有望大幅提升

1工程建設帶動地產，多元化初見成效.

公司通過承建省內部分城市的工程建設，優先獲取當地的土地儲備，形成"建筑+地產"驅動的雙輪發展模式。公司對水電及酒店項目的投資也陸續進入回報期，近兩年公司積極通過BT模式介入多個城市的市政項目。

2新簽合同大幅提升，未完工合同充足.

公司近兩年新簽合同大幅增長，2009年新簽合同31億，同比增長133%;目前在手未完工合同近60億元，且省外項目占比增至2/3;新管理層上任以來加大業務拓展力度獲得成效較為明顯。

3地產貢獻業績大幅增加，低價土地儲備依然充足.

2010年至今公司房地產銷售面積23萬m2，均價約4000元/m2;今年有望結算7億元。公司目前土地規劃建筑約200萬m2;已有土地成本不足300元/m2;另有蚌埠及蕪湖約50萬m2土地尚處于一級開發階段，當地政府已基本同意協議轉給公司。

4積極進入BT投資領域，水電業務貢獻穩定收益.

公司近兩年通過BT模式積極介入滁州(6億元)、咸陽(4億元)等多個高毛利率(較傳統施工項目高5%左右)的市政項目;公司投資的蚌埠水電站每年貢獻約1000萬元的凈利潤，投資2億元的錦江大酒店目前運營良好;公司表示未來將繼續加大此類高盈利項目的投資。

5非定向增發若通過有利于加大地產開發并降低財務費用.

公司擬以不低于每股8.95元非公開增發不超過6000萬股，投向包括蚌埠龍湖春天3期(13.6萬m2)、六安和順4期(11萬m2)、合肥東方花園3期(12.1m2)在內的三個地產項目;若順利實施有望降低公司資產負債率14%;并為公司貢獻2.3億元的凈利潤。

6盈利預測及投資建議.

預計公司2010-2012年實現每股收益分別為0.36、0160、0178元，公司目前股價10.43元，考慮到公司未來成長性較為突出，給與公司“推薦”的投資評級。(國元證券包社)

大禹節水(300021)：毛利率大幅提高期待產能釋放

2010年1-9月，公司實現營業收入2.04億元，同比增長6.7%;營業利潤2420萬元，同比增長15.2%;實現歸屬母公司所有者的凈利潤2124萬元，同比增長4.9%，實現基本EPS0.152元，單季度看，2010年第三季度公司實現收入1.02億元，同比增長9.3%，營業利潤1339萬元，同比增長6.7%;實現歸屬母公司所有者的凈利潤1273萬元，同比增長6.3%，單季度實現基本EPS0.086元。

毛利率大幅提高，盈利能力增強。公司主營業務涵蓋節水材料以及節水工程設計、施工。公司通過加強研發，優化產品結構，節水設備和材料毛利率顯著提升，2010年1-9月公司綜合毛利率28%，同比提高了5.4個百分點，其中三季度綜合毛利率26.5%，同比提升了5.6個百分點。

積極為產能釋放作準備，期間費用率上升明顯。2010年1-9月，公司期間費用率同比大幅上升3.7個百分點至15%，其中三季度，公司期間費用率為12.7%，同比大幅上升了7.1個百分點，銷售費用率同比上升了1.5個百分點至3.9%，管理費用率上升了4.5個百分點至5.6%;主要原因在于公司新建營銷網點、加大市場推廣力度、引入高級管理人才，加大對駐外子分公司及工程項目部的管理。

未來看點。公司三個募投項目將于2010年底正式投產，公司未來3年內產能將擴張1.5倍左右，截止到2010年9月底，公司已經累計簽訂訂單超過3.7億元，比2009年全年收入2.7億元還多1億元，我們預計隨著2010年底募投項目的正式投產，2011年公司將迎來收入的大幅增長，以當前股本1.39億股計算，預計三個募投項目將增厚2011-2012年EPS分別為0.11元和0.19元。

盈利預測與投資評級。預計2010-2012年公司EPS為0.19元、0130元和0.45元，以10月25日收盤價18.09元計算，對應動態PE分別為92倍、60倍和39倍，估值略微偏高，考慮到產能釋放帶來的規模經濟可能使公司業績超預期，我們暫時維持公司“增持”的投資評級。(天相農業食品組)

*ST國通(600444)：新大股東籌劃注入資產

新大股東籌劃注入資產:實際控制人國風集團有限公司將全部股份轉讓給山東京博和山東海韻，山東京博成為公司新的控股大股東。而山東京博財務能力較好，緩解了上市公司的財務壓力，擁有提升公司業績的資金實力。其入主公司后，籌劃注入優質資產，旗下主要資產是山東地區石油煉化廠，資產價值受到國際油價和國內相關政策的影響較大，預計一定程度上改善公司經營能力，但很難快速穩定提升公司業績，存在大股東承諾補貼的可能。

未來公司的發展主要取決于資產重組的情況，優質資產注入或將大幅提升公司盈利能力，關注公司資產交易和新戰略發展計劃的情況。(天相化工組)

三峽水利(600116)：主業改善增發利于長遠發展

扣除非經常損益業績增幅較大。2010年1-6月，公司實現主營業務收入3.38億元，同比增長19.32%;主營業務利潤3731萬元，同比增長132.45%;歸屬母公司凈利潤3599萬元，同比增長18.64%;扣除非經常損益，歸屬于母公司凈利潤同比增長224.14%;稀釋每股收益為0.135元。

主營業務改善，電力需求有保障。上半年，公司實現售電收入約2.96億元，同比增長30.2%，營業利潤率為28.41%，比上年同期增加3.78個百分點。主要是受益于售電需求提高、來水量增加、電價上調。考慮到公司主要供電區萬州經濟發展較快，及將受益于已獲批的重慶"兩江新區"規劃。我們認為公司供電區域用電需求仍將持續增長。

水電項目投產將提高供電能力。預計2012年楊東河水電項目(2×2.4萬千瓦)建成后，年發電量為2億余度，正常運行年將為公司增加發電收入7，000余萬元，可減少公司購買高電價的電量，能顯著提高公司電網供電能力及電網調峰能力，提高所屬下游梯級各電站的發電量。

非公開增發利于長遠發展。6月底，公司完成非公開發行5797萬股股票，募集資金總額約4億元。公司實際控制人水利部綜合事業局控股比例從20.14%提升至23.26%，利于公司的戰略發展;其次公司償債能力提高，利于公司財務健康發展。

盈利預測及投資評級。根據我們的預測，按照公司增發后的股本計算，2010-2012年期間，攤薄每股收益分別為0.23元、0125元、0128元，對應市盈率分別為35.32倍、33.48倍、29.77倍，目前估值優勢不明顯。短期給予公司“中性”評級。(世紀證券顧靜)

葛洲壩(600068)：多元化產業及重組預期提升估值空間

水電建設市場未來景氣提升根據規劃我國到2020年單位GDP碳排放要比2005年下降40%~45%，非化石能源占一次能源的比重達到15%，我國水電中長期的發展目標，到2015年我國常規水電裝機將提升到2.7億千瓦，到2020年實現常規水電裝機達到3.3億千瓦的目標，水電建設將在“十二五”期間加速。目前在國內大型水電建設市場處于寡頭壟斷格局，行業技術壁壘較高，以葛洲壩和中國水利水電為主的建設企業將主要受益水電建設的加速，其中葛洲壩的市場份額在25%左右。

公司訂單充裕海外市場前景廣闊公司的"大建安"的戰略取得良好成效，今年前三季度公司共承接訂單479.81億元，新簽國內工程合同額人民幣301.21億元，約占新簽合同總額的62.78%;新簽國內外水電工程合同額人民幣201.61億元，約占新簽合同總額的42.02%。非水電工程業務訂單達到57.98%。公司一直堅持走"國際化"道路，目前已經在全球30多個國家和地區開展業務，按公司的海外市場發展規劃，計劃在五年內海外市場的訂單占到50%。公司在海外市場的深耕，能夠在未來國內基建投資增速逐步放緩后，建筑業務依然保持良好的增長態勢。新簽國際工程合同額折合人民幣178.6億元，約占新簽合同總額的37.22%。

多元化產業結構逐步形成公司水泥業務今年開始進入產能釋放器，上半年生產水泥同比增長83.8%，銷售產品同比增長99.2%，我們預計公司水泥產量的逐步釋放需要1-2年的時間，未來能夠形成50億元的銷售規模;易普力從2002年到2008年先后重組整合5家民爆生產企業，并控股、參股了十幾家民爆流通公司，構筑了生產、經銷、爆破服務一體化的民爆產業格局，各類工業炸藥生產許可能力為17.5萬噸/年，居于行業前列。易普力在民爆行業的領先地位和大股東葛洲壩的央企背景都將成為未來整合外部資源的優勢。

估值及投資建議預計公司未來三年的EPS為0.47元、0.60元和0.79元，目前股價所對應的估值水平為23.55X、18.45X和14.12X，與其他基建大盤股相比公司的估值水平較高，但是近期水電央企重組預期漸起以及公司多元化產業未來持續增長動力，維持“買入”評級，目標價位15元。(華泰證券張平)

粵水電(002060)：風電及擬增發項目將成為未來看點

2010年1~6月，公司實現營業收入19.81億元，同比增長30.78%，;營業利潤5，895萬元，同比增長9.33%;歸屬母公司凈利潤4，948萬元，同比增長9.40%;基本每股收益0.15元。

毛利率下降幅度高于期間費用率，營業利潤增幅較小。報告期內公司實現毛利率10.39%%，同比下降0.73個百分點;發生期間費用率3.99%，同比下降了0.05個百分點。毛利率下降抵消了收入上升及起降費用率下降的作用，使得營業利潤僅有小幅的增長。

主要業務盈利增減不一，新增風力發電業務。報告期內公司水利水電業務收入實現收入8.12億元，同比增長6.42%，業務毛利率為9.57%，同比下降了0.37個百分點，該業務毛利率的下降是公司綜合毛利率下降的主要原因;市政工程業務實現收入6.49億元，同比增長54.21%，房地產施工業務實現收入4，143萬元，同比下降了75.13%。其他業務中機電安裝業務收入同比增長了363.76%，逐漸成為公司的主業之一。另外，公司業務中新增了風力發電業務，業務毛利率為63.75%，有望成為新的利潤增長點。

工程項目推進，致經營活動現金流下降。報告期內公司經營活動產生現金流凈額為-2.01億元，去年同期為0.20億元，下降幅度較大。下降的原因有:(1)2009年末部分工程預收工程款較大，本期沖抵工程進度款;(2)部分工程結算批復不及時，導致工程款回收不及時;(3)本期增加較多新開工工程項目，前期進場資金投入較多。

擬定向增發，擴展地鐵、水電站業務。公司公告，擬向不超過10名特定投資者以7.01元/股的價格非公開發行不超過1.5億股的股票，用于Ф8780mm盾構施工設備購置項目和安江水電站項目。(1)盾構設備購置將填補公司大直徑盾構機缺失的空白，提高公司在地鐵隧道工程施工中的技術競爭力和接單能力，項目實施完成后，預計可為公司年均實現施工產值33，360萬元，增加凈利潤3，564.35萬元;(2)安江水電站項目安江水電站項目總裝機容量為14萬千瓦，設計年平均發電量為5.62億kW·h，上網電價0.326元/kW·h(含稅)，水電站正常運行期每年能實現發電銷售收入17，783.30萬元，并且該項目可申請CDM補貼，將提高該項目的未來盈利。(天相投資研究所)