期指震蕩中巧用阿爾法策略

2010年12月02日 01:05
來源：證券時報

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長江期貨 王 旺

周三股指期貨窄幅震蕩，走勢波瀾不驚，成交量再度萎縮。預(yù)計在調(diào)控緊縮措施和中央經(jīng)濟(jì)工作會議有關(guān)政策明朗之前，期指市場觀望氛圍會比較濃厚，短期指數(shù)難有大的趨勢性機(jī)會。對于期現(xiàn)套利而言，在市場弱勢震蕩下，盤中雖然存在套利機(jī)會，但稍縱即逝。因此，在指數(shù)震蕩、股市漲跌分化之際，建議投資者不妨關(guān)注利用股指期貨對沖交易，獲取阿爾法收益的投資策略。

股指期貨推出以后，投資者在買入股票的同時，在期貨市場賣空相應(yīng)數(shù)量的股指期貨合約，由于股票和期貨市場上的交易方向相反，那么一個市場的盈利與另一個市場的虧損將全部或部分抵消，就可以對沖掉系統(tǒng)風(fēng)險，進(jìn)而實現(xiàn)分離出阿爾法收益的目的。

對于獲取阿爾法收益的對沖策略而言，其最重要的是構(gòu)建存在超額收益的投資組合。實際上，利用股指期貨對沖交易，獲取的超額收益部分都是來自于準(zhǔn)確的預(yù)測下對于基準(zhǔn)滬深300指數(shù)的偏離。如果對于基準(zhǔn)并沒有偏離，那么，跟蹤指數(shù)的投資組合當(dāng)然也不會有超額收益。

構(gòu)建超額收益投資組合的方法有很多，以不同的選股依據(jù)，其方式各不相同。以板塊行業(yè)來劃分，如果對于風(fēng)格、行業(yè)等方面的變化輪動有預(yù)測、并且準(zhǔn)確時，在其中一部分加大配置，就可以帶來超額收益。按照金融學(xué)理論中定義的收益異常或者其他市場無效的方法來尋找超額收益股票組合，比如小盤股效應(yīng)、低PE效應(yīng)、月份效應(yīng)等。以公司財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行劃分，尋找一些數(shù)據(jù)上有規(guī)律，原理上似乎有道理的模式，比如低市盈率、高現(xiàn)金流、高分紅的股票就有吸引力。

通過檢驗證明，在相對較長的周期中，以上組合確實能得到穩(wěn)定的阿爾法收益。對于短期而言，運(yùn)用動量效應(yīng)原理選股構(gòu)建投資組合可能效果較好。所謂動量效應(yīng)，是指在一定持有期內(nèi)，如果某只股票或者某個股票組合在前一段時期表現(xiàn)較好，那么，下一段時期該股票或者股票投資組合仍將有良好表現(xiàn)。

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