麥考林業績未達預期慘遭投資者拋售

2010年12月03日 02:54
來源：第一財經日報

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靠目錄郵購，還是互聯網？

樂琰崔丹

頭頂中國第一只電子商務概念股光環的麥考林(MCOX.NASDAQ)在上市一個月后，開始遭到投資者的拋棄。即便是高調發布第三季度凈利潤增長246%之后，仍難挽頹勢，與麥考林最高價18.50美元相比，昨日收盤價僅為6.65美元，跌幅已達65%，而與10.6億美元的最高市值相比，其昨日的3.8億美元市值已縮水6.8億美元市值已縮水6

未達預期、包裝過度、模式不明、實體店開拓困難重重等問題漸漸浮出水面，在經歷最初的風光之后，麥考林模式才真正開始接受資本市場的考驗。

業績表現未達預期

在一份亮麗的財報后，麥考林卻慘遭暴跌。根據麥考林11月30日發布的第三季度財報，其三季度凈利潤為逾79萬美元，比去年同期的逾23萬美元增長了246.4%。但隨后股價卻大幅下跌18.4%。其中，盤中更跌至6.45美元/股創上市以來新低。

營收未達預期是導致投資者出逃的直接原因。據麥考林預計，第四季度在線營收將從4400萬美元增至4600萬美元，“這個增速相當乏力，顯然不能讓投資者滿意，再說，麥考林市占率非第一，也非行業領導者，上市可能會吸引很多人賭一把，但一旦有風吹草動，這些投資人就可能集體出逃。”作為同行的一家電子商務公司的COO說。

麥考林的多渠道新型零售模式是非常具有“故事性”的多這也是其可以成功登陸納斯達克的優勢之一，然而過度包裝后反而使得投資機構的預期偏高，并最終失望。

此前，麥考林受到質疑的關鍵一點是，在其招股說明書中稱，80%的收入來自線上收入，但又未說明來自目錄郵購和互聯網兩種渠道的比例。“郵購和互聯網兩種渠道的收入比例是大家對其質疑的關鍵，究竟是靠目錄還是靠互聯網，這是有本質的區別，顯然后者才是資本市場追捧的熱點。”一位投資界資深人士分析。

時富金融高級研究經理田勇分析，表面來看三季度麥考林的凈利潤同比漲幅高達246.4%，但按照近80萬美元的凈利潤計算，其每股收益低于2美分，而且市場對其高達70多倍的PE來看，回報期似乎過長，遠遠達不到上市前投資者對麥考林的期待。

對此，麥考林CEO顧備春昨日接受《第一財經日報》采訪時表示，股價大跌主要是由于幾家海外投資機構的看空造成，這是因為部分海外投資者和麥考林對于前景的理解不同，“他們或許看到我們的電話預訂業務有所下降，認為未達預期。但我們的網購業務大幅上升，這是未來最有前景的渠道之一。

渠道轉型？

麥考林的主要亮點之一就是多渠道，包括目錄銷售、互聯網網購和實體門店等，但以目前來看，目錄銷售下滑、互聯網網購占比少、實體門店進展不順，層層問題都纏繞著麥考林。

此前，目錄銷售是麥考林的主要收入來源，但今年卻大幅下滑。顧備春說，去年同期該業務占其整體業務比例高達60%左右，而今年只有20%~30%，同期下滑了約50%，且今后目錄郵購、電話購物業務的比例還將縮水。

同時，其實體店業務表現并不優異，上半年新開實體店數量為300多家，然而實體店的營收占比在今年出現明顯下滑：由去年的27.2%下滑至三季度的20.6%。7月時，負責零售業務的麥考林高級副總裁王宏征宣布離職，其前同事告訴記者，王宏征離職的原因正是麥考林實體店進展不順。王宏征此前曾是美特斯邦威的高管，當時外界曾評價麥考林實體店將成為美特斯邦威的有力競爭者，“美邦做了多少年，麥考林才多少年，不是一下子就能成功的。”美特斯邦威一高管說。

不過，顧備春稱：“網購或手機平臺等新型渠道是未來盈利的關鍵，我們現在與超過300家品牌服飾商合作，打造一站式網絡百貨店，目前線上業務占比已過半，今后目錄等傳統渠道占比還會減少。目錄在未來甚至只是麥考林的一個宣傳渠道，而非主要銷售渠道。明年年初，網絡業務占比持續上升的數字會更加明顯。

但麥考林的互聯網線上業務在時尚垂直平臺并未有穩固的地位，Alexa數據顯示，麥網的訪問量及覆蓋人數僅為凡客的三分之一，更遠低于淘寶商城。

“麥考林曾經最特別之處在于其線下實體店、電話訂購、郵購和線上預訂并行，但如今其線下業務明顯萎縮。根據客觀現實來看，麥考林很想走單一化路線，雖說不是完全取消線下業務，但麥考林開始強調網購甚至手機平臺，而目錄和門店縮水嚴重。可將雞蛋放在一個籃子里始終有風險。”田勇指出。

除了經營上的問題，比當當、凡客等同行早上市的麥考林曾被認為更有資本優勢，但上述電子商務高管卻并不認同，“現在融資太容易了，先IPO并不能帶來什么優勢，現在的B2C不上市，隨時從私募那兒融1億美元也很容易，指望和非上市企業拼錢多的時代過去了。

麥考林的股價表現也殃及“投資界教父”沈南鵬，有業內人士估算，由于股價的連續下跌，沈南鵬在麥考林的身家已蒸發了約53%。