宋麗萍：完善管理夯實市場創新基礎

2010年12月03日 15:18
來源：鳳凰網財經

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深圳證券交易所總經理宋麗萍資料圖

鳳凰網財經訊第六屆中國國際期貨大會12月3日在深圳舉行，本次大會的主題是經濟轉型過程中的期貨市場。上圖為深圳證券交易所總經理宋麗萍。

以下為深圳證券交易所總經理宋麗萍女士發言實錄。

宋麗萍：大家上午好！首先我代表深圳交易所對各位領導和嘉賓能夠在百忙當中參加本次大會表示熱烈的歡迎和衷心的感謝！過去幾屆大會我們圍繞著資本市場服務于實體經濟，就資本市場現貨與衍生品互動關系，進入衍生品市場體系的建設，中介機構服務水平等話題進行了交流，每次大會我和我的同事人都認真回顧過去一年市場發展的最新動態。深圳交易所有一個慣例，在沒有成熟之前先成立工作小組。深交所育軍總經理在這里的時候就成立了衍生品工作小組，今年我們又研究了一下，準備在這次會議當中來貢獻一個新的觀點。就是在多層次資本市場逐步完善，投資產品日益豐富過程中，投資者是一個跨市場，產品差異的共同的因素。我們有6個交易所，市場不同，但是投資者可能這個群體值得我們認真研究，他是跨市場的。這個因素我們認為不能忽視。

近年來，剛才正慶主席也指出海外金融危機的教訓和我國資本市場實踐也都表明了合適的產品賣給合適的投資者，是資本市場持續穩定發展的一個基本要求，這里我今天講一個觀點，要建立系統全面的投資者適當性管理，進一步夯實市場創新的基礎。大概有這么三點：

第一，順應市場需求，探索資本市場，探索投資者適當性管理。剛才范主席指出今年是資本市場成立20周年，我們資本市場特點是跨越式發展，適應多元化投融資需求多層次資本市場體系也初步建立了。到今年7月底，我們兩個交易所的上市公司已經是2026家，深圳是1136家。同時商品期貨發展也是非?？欤貏e是值得紀念的是今年又順利推出滬深300股指期貨。我們幾次大會都在呼吁，這也是我們盼望多年的。另一方面，從資產管理市場來看，基金和證券公司的資產管理規模已經分別達到2萬多億和1000多億。商業銀行的理財產品募集資金已經超過了萬億元。隨著市場快速發展，金融產品越來越多，投資產品特征與投資者風險能力相匹配問題日益凸現。對投資者適當管理提出更高的要求。對比一下我們國內市場和海外市場特征來看，國內市場有一個突出特點，以個人投資者為主。以深交所A股市場為例，個人投資者占4成多，但交易比例達到7-8成。創業板我們率先實施了了投資者適當性管理，現在看來還是有一定的成效，據統計到今年10月底創業板投資者當中有6年以上投資經驗的投資者持股占46%。主板是36%，中小板是37%。資產規模10萬元以上的投資者在交易中的比重，創業板是67.8%，遠遠低于主板和中小板。也就是說在創業板上實施投資者適當管理還是有很大作用。

第二，明確風險梯度，建立系統全面的投資者適當管理。在創業板推出后，我們融資融券、股指期貨這些新業務都實施了投資者適當管理制度，銀行理財產品業務對投資者資產規模和投資經驗也提出了相應要求。但是現在缺乏的是從整體市場創新發展來看，一方面需要對各個市場、各類產品自身風險程度有清醒認識，形成各個市場各產品之間風險梯度。另一方面，針對風險高低，要形成有針對性投資者適當性要求，投資者適當性不是對所有產品都設投資者限制產品，重要的是限制性與風險要求要匹配，所以我們認為要做好兩個方面基礎工作：一是金融產品風險評估和歸類要到位，避免產品風險特征與投資者風險承受能力錯配。一般來說，根據風險程度高低，金融產品可以分為存款、固定收益、股票、結構化產品、衍生產品、私募股權。但是隨著市場發展，產品不斷創新，產品風險類別邊界越來越模糊，如何將各類產品尤其是創新產品按照風險程度進行歸類，同時制定相應的投資者適當性要求，這是對我們市場各方的挑戰。在這里，在今年來發展特別快的也風險比較高的就是私募股權投資，現在缺乏人民幣創投基金規模已經幾十億元人民幣。深圳是一個創投基地，大概有400家創投機構，資金大概是2000多億元，針對高風險、高回報市場，如何將私募特征與具體投資者要求結合起來，這是私募基金發展過程中一個核心問題。另一方面我們看看風險較低的產品，就是債券。在交易所市場和銀行間市場，交易債券信用級別都是比較高的，風險也比較低。比如今年前9個月共發行企業債券152支，AA級以上占76%，深圳交易所對投資者對進入債券市場適當性沒有具體的要求，只是把門檻，每手要1000份，就設立了這個門檻。交易過程中，機構投資者比重是9成以上，但是下一步債券市場發展就要進一步深化了。一些信用等級比較低就會出現，特別是陸續出現以債券為標的，配其他金融工具結構化產品市場需求慢慢增加，最近銀行間市場法的CDS實際上是一個重要信號。這些創新產品風險程度遠遠高于債券，結構復雜，對風險歸類，對投資者相應歸類，這是已經面臨的問題。核心問題是對單個產品風險特性不僅要有風險分類，而且要有它的一致性、系統性，知道某種產品在產品分布過程中處于什么地位。低風險的高適當性要求，高風險的可能還沒有適當性要求，這就是我們現在的現狀。另一方面我我想基礎工作就是要建立統一規范適當性要求，提高適當性管理有效性、操作性。針對產品評估分類一致要求，它的措施也要有相應統一性?，F在目前就缺乏。目前狀況兩類措施，一個是部門規章形式，主要對資金規模、投資經驗做規范性要求，像創業板、股指期貨這銀行的理財產品都是這類，第二類好像是沒有明確的適當性的規定，只是通過其他要求。比如募集方式達到對投資者篩選和限制的目的。從國內實踐來看，證券公司風險管理計劃、基金專戶理財以及銀行、信托、保險推出的理財產品在募集方式上都是私募性，但是各類產品投資領域和管理方式差異很大，再加上國內現在是分業管理，因此投資者適當性的差異性是相當大的。比如說理財產品跟我們債券比一比，大家一比就可以比出來。因此投如何明確投資者適當性具體要求，能有效將風險與投資者承受能力相匹配，這是我們政策措施應該研究解決的問題。

最后，我們呼吁各方發揮合力全面提升投資者適當性管理水平。這個意義還是非常大的。首先有四個方面意義，第一，有利于保護投資者，尤其是中小投資者的合法權益，可以更加明確投資者教育的目標，提高投資者權益保護的有效性。第二，有利于市場運行和監管效率提高。監管措施也更加具體，同時降低市場運作成本。第三，有利于市場發展創新。第四，可以促進交易制度和交易平臺建設，明確系統規范的投資者適當要求，可以在交易制度設計和交易系統建設過程中能夠充分考慮產品和投資者群體差異性，為合適的投資者進入相應的市場、購買相應的產品提供保障。各個方面的工作還是有很多工作可以去做的。比如主管部門和監管機構，我們建議制定和頒布相關法規，因為它是跨市場、跨產品。第二，我們交易所、兩個協會要制定行業管理規范。第三，幾類中介機構要強化客戶服務意識，為產品和服務風險進行評估和分類，內部組織建設各個方面切實把合適產品服務提供給合適投資者。第四，投資者自身要加強風險意識，選擇適合自身的產品。

最后，恰逢今年是深交所20周年，所以市場交易組織者、推動者，深交所一直在努力打造金融超市，在這個過程中也得到了大家的支持和關心，我也一并表示感謝！我們認為要加強現貨市場的發展，一方面繼續支持實體經濟和轉變經濟發展方式的發展，另一方面，為我們衍生品發展提供堅實的基礎，因為沒有一定的現貨市場，規模受到很大限制。規模小，波動大，這形成一個惡性循環。現在有很好的基礎，深交所經過七年培育，上市公司1136家，今年IPO300家，已經成為全球IPO最活躍的交易所，現在上市公司資源還是很豐富的。在證監會等待批準大概有300家左右，保薦機構準備輔導、審批的大概500家左右，除此之外還有近千家公司等待保薦機構輔導進入資本市場。如果在我們加快這些上市公司符合條件的能夠盡快進入資本市場，畢竟帶來現貨市場的基礎更加扎實，在這個基礎上能夠進一步支持我們股指期貨衍生品的發展，所以借此機會我也呼吁各方繼續支持我們現貨市場發展。

最后，預祝大會圓滿成功，謝謝！