勝景山河：區域黃酒龍頭 產能擴張帶來業績增長

2010年12月03日 11:17
來源：國都證券研究中心 作者：王明德;徐昊

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詢價結論：

預計公司10年、11年全面攤薄每股收益為0.60元和0.88元。相關行業可比上市公司10年平均動態市盈率為55.8倍，11年平均動態市盈率為39.1倍。考慮公司在湖南市場的絕對優勢，區域外擴展潛力，我們認為公司10年合理市盈率區間在48倍-53倍，預計公司二級市場的合理價格為28.80元-31.80元之間，考慮行業估值較高，建議按合理價格詢價。

主要依據：

公司專注黃酒的研發、生產和銷售，旗下擁有“勝景山河”古古古越樓臺”兩大品牌，“喜釀”、“典”、“道”等多個系列10余種產品。我國共有黃酒生產企業800多家，但是集中度較低，低價同質化競爭明顯。

行業前5位、前10位企業的產量規模分別占行業的14%、20%左右。行業整合是未來發展的主要趨勢。

公司在湖南及周邊地區消費者中具有較高的知名度、美譽度和忠誠度，擁有較高的市場份額，2006年、2007年、2008年公司的市場占有率分別達到11%、20%、26%。湖南及周邊地區為公司主要市場，公司將在現有市場基礎上繼續加大對該市場的開拓和投入，公司計劃未來5年內將在該區域市場占有率達到40%以上，區域市場占有率的提升將公司產品的定價權。

公司營銷體系由112家總經銷商、411家重點分銷商或特許經銷商和15000家終端酒店構成，覆蓋華中、華東、華南等八大區近15個省市自治區。公司營銷網絡的建設為其成長提供了良好的渠道基礎。

通過本次發行新股募集資金將用于建設2萬噸多肽黃酒產能，達產后公司產能將提升至3.6萬噸，渠道優勢保障產能順利釋放，驅動業績增長。

風險提示：1、銷售終端競爭加劇的風險;2糯米原料價格大幅上漲的風險;2、產品質量安全的風險;4、經銷商管理控制不當的風險。

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