紅杉折戟麥考林：華爾街的“中國概念”不能只有故事

2010年12月08日 17:35
來源：經濟觀察網作者：沈建緣

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經濟觀察網記者沈建緣身為紅杉資本中國基金創始及執行合伙人，沈南鵬知道納斯達克想要什么，甚至在投資者的想法出現前就已知道，這種能力一度是他最杰出的資產。

直到他一手推上美國納斯達克的“中國電子商務第一股”麥考林在12月5日到7日三天內，連續遭遇三起集體訴訟。

紅杉相關人士向本網記者表示，“沒有想到事情會發展到這么激烈的程度，簡單說是忽悠大了。

據了解，麥考林項目一直是沈南鵬親自負責，所以無論從投資金額和年限，還是中間連續更換的幾任CEO，都是他親自主導。此前，不管是在公司內部，還是在其他各種場合，麥考林都被作為紅杉長線投資的成功案例高調推廣。

“直到出現問題，才意識到情況比想像的復雜。”上述相關人士表示，“因為想讓公司出去(指上市)的心情比較迫切，在過程中也有坎坷，所以披露過程中，存在一些問題。

據國外媒體報道，美國律師事務所Sarraf Gentile、Rosen Law Firm和Kahn Swick &Foti及其合伙人已經以股東的名義向麥考林發起集體訴訟。訴訟案代表所有在2010年10月麥考林首次公開招股(IPO)時買入公司普通股的股東。

訴訟指出，與公司的招股說明書不符，麥考林成本和開支的增加已經對其毛利潤造成不良影響，這使得麥考林無法達到首次公開招股時預期的目標。訴訟還稱，當麥考林在2010年11月29日披露真相時，公司股價大幅下滑，使投資者遭受損失。

在麥考林納斯達克上市前一個月，作為麥考林董事長的沈南鵬和麥考林的高管們剛剛慶祝過，麥考林上市當日收盤市值達到了9.89億美元。而沈南鵬在其中持股62.8% ，至少獲益6億美元之多。而麥考林招股書顯示，2010年上半年，麥考林凈收入1.08億美元，同比增41.6%；凈利潤253萬美元，同比下滑37.7%。

即便如此，也并沒有影響麥考林的電子商務概念受到投資者的追捧。“在這個過程中，估值越高，投資人的期望越大。一個公司上市達到近200倍的市盈率，這本身就不靠譜。”一位風投人士在采訪中表示，華爾街看待“中國的概念”更多的是故事而不是基本面。這種觀點堪稱投資界的“離經叛道”，因為這個行業的一大信條就是，在投資一個企業的時候，企業的時DNA”、其商業模式是否能保持盈利，乃是一個極其重要的前提。

“對于投資者而言，要拒絕這個前提，就如同要砍掉九頭蛇的腦袋一樣艱難。”該風投人士說，但當所有的風投都瞄準電子商務，同時加上經濟形勢不佳競爭更加激烈的大環境下。“麥考林被看作是紅杉在電子商務領域的一個異軍突起的機會也順理成章。

不論是電子商務還是其他，最終起決定作用的，并不是其概念，而是最終公司盈利能力的好壞。

作為中國第一家獲得政府批準的從事郵購業務的三資企業。麥考林以網站和呼叫中心為主，門店零售為輔，2009年公司年銷售額已超過10億元人民幣。據稱其中網購約占85%份額。這正是華爾街喜歡的“中國概念”

在麥考林之前，電子商務、實體渠道和郵購還相互不沾邊。但在麥考林這家企業的招股說明書里，這三者被結合到一起，就實用性而言，再沒有比種組合這更有說服力了。中國的電子商務企業似乎終于將被歸入主流。

但現實是，“弄了一張‘餅’稱是電子商務，到最后電子商務在業務中微不足道，投資人就急了。”一位紅杉內部人士在反思麥考林遭遇訴訟的原因時表示，“有可能是上市過程中遇到的問題，使得公司對此項目非常，希望公司(指麥考林)盡快出去，以免夜長夢多。

據了解，雖然麥考林遭遇集體訴訟并沒有對紅杉下一輪的項目有明顯的影響。2010年，仍有6個項目計劃赴美上市。但對于即將登錄納斯達克的其他中國電子商務網站而言，“不是僅有故事就可以了，還是要實實在在把業務做出來。

希望麥考林的遭遇能使更多中國電子商務企業最終敲定了一份令人滿意的答卷——既能掌控上市后的成功，也能參與中國電子商務發展的未來。