三部委表態(tài)征收環(huán)境稅 8只股有望啟動(4)

2010年12月10日 11:05
來源：中國證券網

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內蒙華電(600863)：煤電資產注入買入

大股東優(yōu)良煤電資產的注入有望持續(xù)增厚公司業(yè)績：公司的控股母公司北方電力煤礦、鐵路和電力資產相當豐厚，其非上市資產規(guī)模是內蒙華電的1.5 倍，10 年計劃煤炭產量1015 萬噸。09 年中包熱一、二兩廠和海三的資產置換確定了內蒙華電在北方聯(lián)合電力發(fā)展中的戰(zhàn)略核心地位，未來集團這些資產都有望不斷注入到上市公司中，公司業(yè)績持續(xù)增厚。

主要風險：岱海二期、魏家峁項目核準慢于預期。

假設公司10 年利用小時同比增10%，煤價上浮10%，我們預測公司10-12 年業(yè)績?yōu)?.41 元(原0.39 元，上調5.1%)、0 47 元(原0.45元，上調4.4%)、0 58 元(新增)，對應10-12 年PE 分別為22、19、15 倍，考慮到母公司可能的資產注入帶來超預期外延式增長，給予25倍PE，目標價為10.25 元(原10 元，上調2.5%)，維持公司 “買入”評級。(東方證券王晶)

泰豪科技(600590)：上半年業(yè)績差于預期

公司動態(tài)：

泰豪科技上半年收入同比增長6.5%，但凈利潤同比下滑7.2%，實現(xiàn)每股收益0.102元，業(yè)績連續(xù)3個季度低于預期。

評論：

收入增長緩慢，毛利率下降幅度超出預期。公司上半年實現(xiàn)收入10.3億元，同比僅小幅增加6.5%，其中發(fā)電機及電源業(yè)務在國內承接項目增多和海外市場開拓屢見成效的共同作用下實現(xiàn)32%的增幅，但智能建筑僅3%的增速和軍工(裝備信息)業(yè)務14%的同比降幅，均低于預期。毛利率上，僅智能建筑業(yè)務毛利率較為穩(wěn)定，電源業(yè)務毛利率受毛利率較低的出口比例上升而下滑3%，軍工業(yè)務因產能利用率低于上年同期及原材料價格上升而明顯下滑6%，差于預期。公司費用率基本穩(wěn)定，補貼收入有所增加，最終凈利潤同比下滑7.2%的連續(xù)第三個季度低于預期。

至半年報，合同能源管理業(yè)務仍推進不明顯。上半年，公司持股37.5%、采取權益法進行核算的深圳卓克節(jié)能實現(xiàn)收入1083萬元，收入規(guī)模仍未達預期，加上企業(yè)人員的快速增加，最終錄得虧損267萬元，亦低于預期；考慮到該子公司基于高頻電磁燈的合同能源管理業(yè)務09年至今業(yè)務推進始終不順利，我們判斷其中原因除了高頻電磁燈產品普及率較低限制了推廣外，卓克節(jié)能自身也可能存在執(zhí)行力層面的較大不足，我們由此提示公司合同能源管理業(yè)務中短期內恐難以得到實質性推廣的風險。

盈利預測調整：

鑒于公司合同能源管理業(yè)務推進低于預期，而現(xiàn)有業(yè)務中智能建筑收入增長乏力，同時，電源和軍工業(yè)務毛利率差于預期，我們下調公司2010~11年收入各10%，下調EPS預測分別19%、20%。

投資建議：

基于調整后的2010~2011年分別0.29元和0.39元的EPS預測，公司目前股價對應2010、2011年市盈率分別44.6x、32.9x。公司短期估值不具吸引力，我們亦提示公司業(yè)績及合同能源管理業(yè)務持續(xù)低于預期的風險，但鑒于公司智能建筑主業(yè)、合同能源管理等新業(yè)務在國家節(jié)能減排戰(zhàn)略導向下仍具長期增長前景，仍維持審慎推薦評級。

風險：

大盤下跌導致市場估值水平下降；公司盈利不達預期；EMC等新業(yè)務開拓慢于預期。(中金公司朱亞鋒)