三部委表態征收環境稅 8只股有望啟動(4)

2010年12月10日 11:05
來源：中國證券網

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內蒙華電(600863)：煤電資產注入買入

大股東優良煤電資產的注入有望持續增厚公司業績：公司的控股母公司北方電力煤礦、鐵路和電力資產相當豐厚，其非上市資產規模是內蒙華電的1.5 倍，10 年計劃煤炭產量1015 萬噸。09 年中包熱一、二兩廠和海三的資產置換確定了內蒙華電在北方聯合電力發展中的戰略核心地位，未來集團這些資產都有望不斷注入到上市公司中，公司業績持續增厚。

主要風險：岱海二期、魏家峁項目核準慢于預期。

假設公司10 年利用小時同比增10%，煤價上浮10%，我們預測公司10-12 年業績為0.41 元(原0.39 元，上調5.1%)、0 47 元(原0.45元，上調4.4%)、0 58 元(新增)，對應10-12 年PE 分別為22、19、15 倍，考慮到母公司可能的資產注入帶來超預期外延式增長，給予25倍PE，目標價為10.25 元(原10 元，上調2.5%)，維持公司 “買入”評級。(東方證券王晶)

泰豪科技(600590)：上半年業績差于預期

公司動態：

泰豪科技上半年收入同比增長6.5%，但凈利潤同比下滑7.2%，實現每股收益0.102元，業績連續3個季度低于預期。

評論：

收入增長緩慢，毛利率下降幅度超出預期。公司上半年實現收入10.3億元，同比僅小幅增加6.5%，其中發電機及電源業務在國內承接項目增多和海外市場開拓屢見成效的共同作用下實現32%的增幅，但智能建筑僅3%的增速和軍工(裝備信息)業務14%的同比降幅，均低于預期。毛利率上，僅智能建筑業務毛利率較為穩定，電源業務毛利率受毛利率較低的出口比例上升而下滑3%，軍工業務因產能利用率低于上年同期及原材料價格上升而明顯下滑6%，差于預期。公司費用率基本穩定，補貼收入有所增加，最終凈利潤同比下滑7.2%的連續第三個季度低于預期。

至半年報，合同能源管理業務仍推進不明顯。上半年，公司持股37.5%、采取權益法進行核算的深圳卓克節能實現收入1083萬元，收入規模仍未達預期，加上企業人員的快速增加，最終錄得虧損267萬元，亦低于預期；考慮到該子公司基于高頻電磁燈的合同能源管理業務09年至今業務推進始終不順利，我們判斷其中原因除了高頻電磁燈產品普及率較低限制了推廣外，卓克節能自身也可能存在執行力層面的較大不足，我們由此提示公司合同能源管理業務中短期內恐難以得到實質性推廣的風險。

盈利預測調整：

鑒于公司合同能源管理業務推進低于預期，而現有業務中智能建筑收入增長乏力，同時，電源和軍工業務毛利率差于預期，我們下調公司2010~11年收入各10%，下調EPS預測分別19%、20%。

投資建議：

基于調整后的2010~2011年分別0.29元和0.39元的EPS預測，公司目前股價對應2010、2011年市盈率分別44.6x、32.9x。公司短期估值不具吸引力，我們亦提示公司業績及合同能源管理業務持續低于預期的風險，但鑒于公司智能建筑主業、合同能源管理等新業務在國家節能減排戰略導向下仍具長期增長前景，仍維持審慎推薦評級。

風險：

大盤下跌導致市場估值水平下降；公司盈利不達預期；EMC等新業務開拓慢于預期。(中金公司朱亞鋒)