劉紀鵬：一股獨大的民營企業的信息披露最差

2010年12月12日 10:35
來源：鳳凰網財經

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中國政法大學資本市場研究中心主任劉紀鵬(圖片來源：鳳凰網財經)

鳳凰網財經訊 2010年12月12日，中國上市公司信息披露指數(2010)發布會在北京師范大學英東學術會堂樓二樓會議廳召開。參加本次發布會的嘉賓有相關政府部門，以及中國社會科學院、北京大學、清華大學、人民大學和著名企業的多位官員、著名專家和企業家，發布會上，中國政法大學資本市場研究中心主任劉紀鵬教授作出精彩演講。

劉繼鵬提到，中國目前股市在很大程度上仍然是政策市，不管是有些人誤導投資人也辦，還是直接從中漁利，都是通過政策信息里完成。同時引用近日一位股民的公開言論，稱“熊市故事的深刻體會是黨是操盤手”

以下為劉紀鵬教授發言實錄：

劉紀鵬：

大家早上好！非常高興應高明華教授的邀請，參加我們北京師范大學，關于中國上市公司信息披露指數的這樣的一個儀式！我想今天的會議應該是非常的重要。

第一，因為信息披露是我們整個資本市場、資本經濟的靈魂，也是在監管中和公司治理中的重要問題，大家知道中國下一個階段的騰飛必須要有一個強大的金融，這個金融的核心，應該是強大資本市場中的企業，而資本市場作為創新經濟的典型領域，它的一切表現形式都是通過信息來完成的，你見不到實物，你也看不到房產，你只能根據各種信息來進行投資。所以，信息的披露也就成為資本經濟的靈魂和對這個經濟進行監管以及公司治理的環節。

第二，信息披露我想應該多方位，上市公司是一部分，中國是政策市場經濟的國家，我們的股市在很大程度上是稱之為政策股市，不管有些人誤導投資人也罷，還是直接從中漁利，都是通過我們的政策信息完成。除了政府部門頒布的信息，中介機構頒布的信息，特別是投資銀行頒布的信息，也成為我們討論上市公司信息的相關的重要的環節。剛才大家知道，主持人是鎮江社長，證券日報是一個維護市場做的非常優秀的報紙，他們最近有一篇文章叫高盛三湖，這些投資銀行，一方面搞自營，一方面披露各種各樣的信息，中國的重大政策信息他們總是能夠獲得，影響我們這個市場最重要的環節，如果問十個股民，十個股民都說是政策。前天參加北京電視臺節目，臺下幾位股民發言發人深思，其中一個股民說，從事股市12年的深刻體會是黨是操盤手，我是黨員，要堅決跟黨走。說明政策非常嚴重，五部委的信息披露，內部也一定要從自身做起，不惜重金獲取我們的政策，總是能提前獲得，這次股市下跌是巧合嗎？

深圳的商報采訪我，怎樣看待證券日報這篇文章？這僅僅是巧合嗎，我的回答是，你做的巧合太多了，你從華爾街，做到希臘，從希臘做到越南，中國人民已經盯上你了，我們希望你這樣的巧合少做一些，像證券日報這樣，維護資本市場，從信息披露的角度，完善市場制度建設，我真的是非常尊敬，我希望你們的報紙能夠辦出這樣的特色。

當然，在這個過程里面，我要談的除了政府部門的信息，中介機構的信息，同行和上市公司的信息，銀行剛才提了。高明華教授的“中國上市公司信息披露指數”分4個角度，強制性、自愿性、真實性、及時性。強制性沒得說，對于后三性里面，我們對它評價的標準，這個報告對中國上市公司信息披露指數的研究是首開先河，我希望這次會議不僅僅是形式，而是一個有實質內容的一個研討，我也想對這個指數提兩個建議。

第一，在信息披露上，從目前來看，國有控股公司做的最好，國有參股公司做的最差。這句話最好不要隱晦地說，要直白的說，國有控股公司做的好是有道理的，為什么有道理，季曉南主席一會兒他會講。它的利益各相關方，治理結構，不是直接相關的，不值得他去造假，而且他的紀委檢查系統、監事會都非常的嚴格。那么，得出這個結論，能不能把上市公司都變成國有控股？既然說信息披露是公司治理的關鍵？這句話準確的說就是民營企業做的最差，這也是可以理解的，有什么不能理解的？在中國現有的制度下，我們信息披露，披露這個現象，這是治標，核心問題還要治本。

我想今天這個會議使我想起來在八年以前，南開大學在人民大會堂開了一個上市公司治理指數的研討會，他們的結論是就治理結構的水平來說，國有企業最差，民營企業的治理結構最好，他列舉了很多，我當時的發言也很中肯，我說你們的指數將直接指導每一個投資人的投資行為，對每一個行為必須要慎重。我統計了最近十個上市公司老總外逃的事件，其中只有一個是國有企業的老總，是高嚴，國電的老總，其他九個都是民營企業，這是2000年前后，大家都記得這段歷史。這種外逃的事件，民營企業是治理結構最好的嗎？恐怕一旦發生這種突發事件，你的指數如何解釋？

因此，在今天結論不是說國有控股最好，國有參股最差，在今天的中小板上已經充分的得到體現。我們最近的一個統計，147家創業版上市的企業，大部分都是一股的，民營企業的一股獨大更加恐怕，這持持就是解決不了，上市公司這么高的溢價，平均近70倍，140多家企業，35塊錢左右的價錢，每上一個企業，這147個企業，基本上造就了490多個億萬富翁，70多家十億級以上的富翁，一發行完他們就是這樣的富翁，還沒有去創造。蛋糕沒有被造大就形成富翁，而是在現有的財富分配中形成，這是公平問題，但是效益問題呢？我同樣提出來，他們發行之后還是一股獨大，50%以上的，40%以上的居多，30%到50%之間的，比例幾乎都是發行完之后還是這個比例，這就說明它的治理結構里面，完全在創業板的特點里面，夫妻、父子、兄弟，加上這樣的公司非常多，這樣的結構，你說了，信息披露是關鍵，但是信息披露從哪來？是從治理結構的董事會來，所以，在這當中，每一個環節，董事會的作用是巨大的，解決中國上市公司的健康、蓬勃、持續向上的問題在這里得到解決。

如果這樣的家族公司，再加上現在的獨立董事制度，大家都知道，大股東聘請，就是董事會聘的，獨立董事基本上是大董事，怎樣披露？什么時候披露？基本上確定了，所以，我們今天如果不看到這些，把治理結構對信息披露的影響是根本，僅僅從面上分析這些現象是看不到的。所以，在中國的上市公司的治理結構中，特別是創業板的發展中，一定要從股東和股權結構入手，研究公司的人都很清楚，信息的披露，不管是強制性的，還是自愿性的，還有真實性的、以及時間披露的及時上，都是可以調整的。強制性的當然一說就完了，但是內容，有彈性區間，董事會披露上對一個信息的把握同樣是這樣的。

第二，強制性的信息和自愿性信息的關系并不是說自愿性信息披露的最差，大家都不愿意，有些人很愿意。我經歷了這樣的事情，一個網絡公司需要把迪斯尼網絡剛一談判就要求披露，對他來講股價非常高。當這個信息剛一接觸，能不能構成對市場價格的影響？這種接觸每天都在發生，三天以后股價炒起來，這個合作由于種種原因沒有了，這些都是合理的。

所以這樣的信息披露，在明華教授主持的書里面，四項的分析上，我覺得大有開掘的基礎，今天這個會對于我們上市公司的信息披露開了一個好頭，也必將把我們對于信息披露資本經濟的靈魂、監管和公司治理的關鍵話題，從形式引向內容，股東和股權機構是關鍵，也將從話題的開始，逐步的引向尾聲。要成為指導中國資本市場，各界投資，以及監管，判斷中國股市的一個指南針，謝謝！