高明華：信息披露指數具有八大特色

2010年12月12日 11:10
來源：鳳凰網財經

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鳳凰網財經訊 2010年12月12日，中國上市公司信息披露指數(2010)發布會在北京師范大學英東學術會堂樓二樓會議廳召開。參加本次發布會的嘉賓有相關政府部門，以及中國社會科學院、北京大學、清華大學、人民大學和著名企業的多位官員、著名專家和企業家，發布會上，北京師范大學經濟與工商管理學院副院長高明華教授做了主題報告。

以下為高明華發言實錄：

高明華：我首先表示一下感謝，感謝在百忙之中蒞會的各位嘉賓和媒體朋友。感謝學校、學院對我們的支持，沒有你們的支持我們的指數報告很難產生。感謝經濟科學出版社出版我們這套指數系列，而且申請了國家“十二五”重點圖書。還要感謝我們這個團隊，可以說在一個比較艱苦的條件下，尤其是我們經費很少的情況下，仍然做了一個應該說還是比較滿意的一個報告。我們到目前為止已經出了兩類報告，沒有這個團隊，這兩類報告也很難發布！對此表示非常的感謝！

接下來匯報一下信息披露指數報告。特別說明這個報告，指數的編制是以中國既有法律法規作為參照德，對于既有法律法規不完善導致的信息缺陷，做出的評價比較少，報告有八個方面的特色。

第一，對東西方信息披露制度的起源和變遷作了梳理。

第二，立足于公司治理理論展開對信息披露指數的研究。

第三，構建了國內首套系統、全面、專業的信息披露評價體系。

第四，利用科學方法首次實現了公司治理指數與數據庫技術的結合。

第五，全景式、多角度分析了中國上市公司信息披露水平。

第六，深入探討了中國上市公司信息披露完整性(強制性和自愿性)、真實性和及時性水平。

第七，系統檢驗了中國上市公司信息披露影響因素。

第八，重新審視了年報預披露制度的信號傳遞功能。

第一個特點是梳理了東西方信息披露制度的起源和變遷，這個問題不做詳細說明了。

第二個特點是基于公司治理理論展開對信息披露指數的研究。作為信息披露的需求方有多個方面，首先是投資者，還有監管者，還有債權人，還有其他很多的利益相關者。尤其是投資者，他們要從投機走向理性的投資，就需要了解哪些公司值得去投資，他們是非常重要的信息需求者。信息供給者是上市公司，我們需要評價上市公司的信息披露水平，哪些是合理的？規范的？投資者需要根據我們中立的評價來選擇值得投資的上市公司。

第三個特點是構建了首套系統、全面、專業的信息披露評價體系。我們從強制性、自愿性、真實性、及時性信息披露四個方面構建指標，一共是42個指標，上市公司提供的各種信息基本都涵蓋在內了。

第四個特點是利用科學方法首次實現了公司治理指數與數據庫技術的結合。本指數首次將公司治理指數與數據庫技術結合起來，實現了公司治理領域與計算機領域的跨學科互動。在這個數據庫，我們可以查閱哪一年的，哪個地區的，哪個行業的，我們從各個角度了解一個公司的信息披露水平，我們每一類指數都隔年做一次，幾年之后，我們的數據庫將不斷地完善。同時，利用AHP統計分析方法，保證了指數計算的科學性。更重要的是，本報告使用的數據均來自上市公司公開披露的原始信息，全部是第一手資料，絕不使用二手數據。

第五個特點是全景式、多角度分析了中國上市公司信息披露水平。整體來看，信息披露指數分布呈現典型的正態分布，離散程度不大。最大96.1174，最小值21.5630，平均值74.2657，標準差是9.9172，離散程度不是太大。我們對前后100名比較一下，前100名離散程度是比較小的，后面100名離散程度比較大，大家從這個圖形可以看出來。東、中國西部差異并不大，但是也有一個特點，東部高與中部，中部高于西部。

從行業來看，行業這部分的差異還是比較大的，最好的是金融保險業、采掘業和電子業，最差的木材家具業、綜合類和石化塑膠業。從所有制看，最好的是國有絕對控股公司，最差的是國有參股公司。國有參股公司既有國有股份，又有民有股份，由于每類所有者股份都不大，容易搭便車，所以是最差的。無國有股份的公司還不是最差的。我們可以進一步分析，無國有股份公司和國有參股公司實際上民營公司，可以看到，從國有絕對控股，到民營企業，信息披露指數值是下降的，這個是比較明顯的。從ST和非ST企業來看，差異也是較大的。從全部樣本看，兩頭差異很大，中間差異比較小。ST企業信息披露指數離散程度非常大，最高的有接近80分的分，最低的只有20分多一點點。

第六個特點是深入探討了中國上市公司信息披露完整性(強制性和自愿性)、真實性和及時性水平。強制性和自愿性屬于信息披露完整性的兩個方面，從指數來看，強制性是最好的，這也不奇怪，因為這屬于政府的強制性規定，必須要披露。自愿性是最差的，不僅是最差，而且離散程度也是最大的。真實性和及時性居于前兩者之間。強制性披露，所有制之間差異不大，ST和非ST相比較，ST企業要低差不多5分。

自愿性披露，60分以下的占近75%的比例。這里有一個很有趣的現象，90分以上的9家工商全部來自金融保險業，這是值得我們思考的問題。我想原因比較簡單，金融保險業涉及國家安全，既要滿足證監會的要求，也要滿足銀監會的要求，還有巴塞爾委員會的要求，信息披露水平比較突出，特別是自愿性這塊還是非常的突出。自愿性信息披露從各個地區、行業，所有制比較看，差異也不大，絕大部分都在60分以下。ST和非ST企業相比較，也有很大的差異的，ST企業是很差的。

從真實性來看，我們可以看到，從目前中國既有的法律法規來看，大部分公司還是能夠披露真實的信息。有一點特別值得我們思考，那就是董事會備忘錄方面，絕大部分公司都是缺失的，這跟西方國家有很大差異。西方國家的公司都有董事會備忘錄，我們很少。我們的分析表明，有沒有備忘錄和信息披露水平是正相關的。另外，對于真實性信息披露，地區之間、行業之間差異不是太大。但不同所有制企業之間差異比較大，國有上市公司的真實性指數明顯高于非國有公司。從ST和非ST之間的比較看，差異非常大，平均值之間的差距高達近30分。

及時性包括年報、半年報、季報，還有其他時間披露的信息?？傮w來看大部分公司，還是能夠及時的披露信息，60分以下或不及格的，在這當中是沒有的。

從地區之間、行業之間，所有制之間的差異來看及時性披露，很多都在90分以上，ST和非ST企業相比，有一定的差異，相差近4分。

概括一下分項指數。從地區比較來看，不管是強制性、自愿性、真實性和及時性，幾個方面都沒有多大差異。從行業來看，差異比較大，金融保險、采掘業和居于前列。從所有制來看，真實性方面，國有上市公司明顯好于非國有上市公司。從ST與非ST企業比較來看，差異也不是太大，在各個方面表現的都比較差。

第七，系統檢驗了中國上市公司信息披露影響因素。哪些因素會影響到信息披露水平呢？有很多因素，這里只列出了影響較大的因素，沒有影響和影響較小的沒有列出來。從基本因素看，公司的規模，所在的地區和行業對信息披露的影響比較大。在治理因素當中，第一大股東持股比例影響比較大，第一大股東持股比例高，信息披露水平就高。累積投票制做得好的，信息披露水平要高。總凈資產收益率和凈資產收益率與信息披露水平是正相關的。

概括地說，信息披露完整性（強制性和自愿性）的影響因素主要是基本因素和治理因素；信息披露真實性的影響因素主要來自基本因素和績效因素；信息披露及時性的影響因素主要來自于績效因素和治理因素。

最后一個特點是我們審視了年報預披露制度的信號傳遞功能。我們發現，凈資產收益率高的，有分紅或配股方案的，第一大股東持股比例較高的。都會預約較早的年報披露時間。而被審計單位出具非標準無保留意見或保留意見的，被證監會稽查或批評的，以及東部上市公司，則會預約較晚的年報披露時間。東部為什么會預約較晚的年報披露時間，可能是在目前的資本市場環境下，越是相對成熟的上市公司，越懂得利用既有制度的缺陷，機會主義意識越強。

結論是，如果上市公司有好消息，則傾向于預約較早的年報披露時間并按時披露年報；如果上市公司有壞消息，則傾向于預約較晚的年報披露時間并按時披露；但是，為了騙取投資，一些有壞消息的上市公司卻預約了較早的年報披露時間，然后延遲披露年報而渾水摸魚。

最后我們提出了幾個建議：

第一，擴大強制性信息披露的范圍和內容，規范強制性信息披露的格式和細則。

第二，加大對信息披露違規行為的執法力度和懲罰強度，特別關注ST公司。

第三，建立投資者自我保護機制，提高公司治理水平。

第四，提高中介機構的獨立性，充分發揮媒體的監督作用。

我們的指數是一個系列，除了已經發布的“中國上市公司高管薪酬指數（2009）”和“中國上市公司信息披露指數（2010）”外，還將發布“中國上市公司財務治理指數”、“中國上市公司董事會治理指數”等。在此，希望各位領導、嘉賓繼續關注！謝謝！