麥考林美國遭集體訴訟前因后果反思(一)

2010年12月31日 06:38
來源：證券日報作者：撰稿：馬玉榮陳雅瓊

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麥考林美國遭集體訴訟前因后果反思（一）

⊙總策劃：馬方業張志偉 ⊙本版策劃：白寶玉

⊙撰稿：馬玉榮陳雅瓊

編者按：2010年中國公司紛紛海外上市，據統計今年共有41家中國公司在美國上市，其中就包括優酷網、當當網等。一時間海外上市蔚然成風，中國概念再次受到國際投資者的極大青睞。然而，潮流之下有暗流。今年10月26日登錄納斯達克的麥考林(Nasdaq：MCOX)目前卻深陷來自美國的可能超數百萬美元的集體訴訟。有人說，這是中國企業有錢了，美國人在打中國企業的主意；也有人云，中國企業尤其是民營企業在信息披露和公司治理方面仍存欠缺導致的。無論如何，“麥考林現象”是值得欲赴海外上市的所有中國企業所警惕的。本報特推出“麥考林現象”專題來一探其背后的深層原因和經驗教訓。

據悉，美國律師事務所RosenLaw Firm于當地時間12月20日公告稱，2010年10月26日至11月29日購買麥考林(Nasdaq：MCOX)股票的投資者，在2011年2月1日前將有權加入集體訴訟，并可依相關法規向麥考林提出索賠。據估計，根據目前的訴訟規模(人數)來看，有5家美律師事務所發起針對麥考林的集體訴訟，涉及的索賠金額目前可能超過百萬美元。持有美國（紐約州）律師執照及中國律師執照的北京市德恒律師事務所深圳分所的合伙人李忠軒律師接受《證券日報》記者采訪時說：“麥考林訴訟案件的關鍵是麥考林信息披露是否存有虛假，但這要由法院來認定。

緣起：“包裝上市”惹官司第一股變“第一摔”？

上市鐘聲響過，首日激情上漲的風光過后卻是狼藉一片，麥考林被訴事件的來龍去脈是怎樣的呢？

麥考林成立于1996年，是目前中國最大的線上服裝企業。麥考林的網絡平臺——麥網提供自有品牌歐夢達和蘭沛琪, 也提供第三方品牌，其中包括知名的國際品牌和一些有特色的本土品牌。麥考林趕在當當、凡客和京東之前躍升為中國電子商務第一股，并于今年10月26日在納斯達克首次公開募股，發行了11,742,857股美國存托股票，發行價11美元，募資1.29億美元。以其5700萬份ADS計算，市值為9.8美元，市盈率約157倍。

中國電子商務第一股麥考林在美被五家律師事務所提起集團訴訟，霍華德·史密斯律師事務所指控稱，麥考林公司以及其部分特定官員和董事、以及其他相關人士在麥考林首次公開募股相關的注冊聲明和招股書中披露了與公司實際業務和預期不符的虛假信息。這違反了美國聯邦證券法案。京東商城ＣＥＯ劉強東近日稱，如果這場集體訴訟敗了，麥考林很可能成為中國電子商務“第一摔”，對整個行業影響巨大！

面對冷酷的現實煩惱，敏感的國內外人士無不嘆息。電子商務研究中心互聯網與金融分析師馮林對《證券日報》記者說：“我個人認為，在一定程度上，麥考林確實存在信息披露方面的問題；但并非是一件非常嚴重或者惡劣的例子。麥考林被訴訟的情況和當時巨人網絡的情況類似，但在國內造成這么大的影響主要是由于它頭上頂的是“中國B2C第一股”的光環。在這個光環下，IPO首日給予了過高的溢價。此后麥考林的股價下挫更多是由于獲利回吐和價值回歸的因素，類似于優酷后來的下跌。

馮林指出：“麥考林提交IPO文件的日期約為10月13日，在該F-1文件中，麥考林并未提及第三季度毛利率大幅下滑的情況（其中薪酬及福利支出同比增長40%）。起訴者認為，在麥考林提交IPO文件時已知悉該情況，卻沒有對外即時披露這個對公司業績造成實質影響的信息。就目前而言，麥考林被訴訟的范圍主要是因為未及時披露重要信息，而非虛假陳述或者財務造假。

2010年11月29日，麥考林公布了第三季度財報，也是上市以來發布的第一份財報。財報顯示，麥考林第三季度凈營收為5530萬美元，凈利潤為80萬美元。“華爾街注重的是毛利率。”一位行業分析師指出，麥考林第三季度毛利率為39.7%，低于去年同期的43.7%，與此相印證的是，在麥考林的兩起訴訟中，都提出了“麥考林的毛利率已經受到了成本和費用上漲的負面影響，使業績不可能達到IPO時的預期。”財報公布第二天，麥考林的股價大幅下跌，最高下跌近40%。上市以來發布的蜜月期”剛過，股價在很短的一個多月時間里上演了“高臺跳水”，從最高的18.5美元跌至6.85美元（截至美國時間12月10日收盤）直接擊穿發行價。美國東部時間12月30日晚1點麥考林最新價7.19美元。

納斯達克前首席代表徐光勛在接受《證券日報》記者時說：“SEC有上市標準、監管要求，納斯達克交易所有公司治理要求，披露信息是投資者做決定的依據，預測誤差在正負5%上下范圍內，還可以接受，如果誤差大于15%，投資者就有被詐騙的感覺了，有關監管機構可能就要問了，如果上邊覺得解釋可以接受，還好，如果認為解釋不可以接受，就會電話詢問、或者派人立案調查，因此會有各層次的處理方式。也許在中國‘沒事’的‘預測誤差’，在美國就可能‘有事’。發生這樣的事情也不是說這樣的公司不好，公司遭罰款時有發生，這是美國的習慣，市場經濟起訴事情多，要看屬于什么性質？重大到什么程度？是否涉及犯罪行為，刑事還是民事案件？在美國也有很多散戶通過廳外解決——‘私了’”

對此，香港證券專業學會專業委員、著名金融和投資銀行家、招商證券（香港）投資銀行董事總經理溫天納接受《證券日報》記者采訪時表示：“美國資本市場上市不是松，簡單的背后是信任，其把關的責任拋給了中介和上市公司等，如果信息披露不準確，有欺騙、誤導嫌疑，對付你的除了SEC，還有美國一些法律制度，各方面監管，責任嚴重就很難辯論，這是值得我們思考的。”