回眸2010：機構遺憾調倉不夠快持股不夠堅決

2011年01月04日 06:24
來源：東方早報作者：早報記者忻尚倫柯智華

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早報記者忻尚倫柯智華

作為A股投資“最艱難的一年”，去年這一年，基金經理們和大券商理財業務的掌舵者們，或困擾于賣早了，或遺憾于動作太慢了。

如何克服過去一年的思維黏性，改進投資方法，是今年所有投資者也都不得不面對的問題。

“遺憾的是選時”

東方早報：總結去年的投資，你認為自己哪些方面做得比較成功，哪些地方比較遺憾？

楊達治：比較成功的是選股，在2010年，我主要將資產配置于食品和醫藥，符合主題，看得長拿得住。比如伊利股份(600887)，可以一直拿著的。回看2010年，可以發現年度表現最好的子行業是TMT，第二是醫藥，第三是食品飲料。

其實每個行業里都會有個股的狀元，只是看你是不是捉得住。2010年，醫藥股里的小品種，山大華特(000915)，對我的貢獻蠻大的。這只個股是我在看它2009年年報時發掘出來的，發現去年該公司的業績會進入拐點期。因為山大華特下面有個子公司叫達英藥業，產品的市場占有率非常高，但之前有其他業務拖累了該公司的整體業績；經過近年來的資產清理，2010年就清得差不多了。看這家公司的三季報，現在山大華特已經成了基金重倉股，在2010年少三季度，華夏系基金大舉殺入。

比較遺憾的是選時。2010年上半年4月底，我們是看準了市場節奏，進行了減倉，到2010年6月份只有40%~50%的倉位了。但是雖然躲過了下跌，卻沒能抓住上漲。到了2010年7月份市場反彈時候，我們認識不足，加倉速度太慢。當時我覺得只能漲到2010年8月份，沒想到美元貶值，大宗商品接著漲。

現在總結下來，覺得自己對全球市場認識還不足。到2010年10月份，煤炭和有色的行情，意識到了、但同樣是反應慢了一拍。而這類品種因為暴漲暴跌得非常厲害，行業內龍頭和非龍頭個股的收益率往往會相差20%~30%。

總結下來，我反思，也許年初拿的股票一直拿到年底，收益率會比現在更好。

孫建波：去年做得比較好最主要的一點就是，提前對大勢的預判很準，在這個前提下，找到最有效的投資路徑，然后我們的股票選得比較強。

去年9月份中下旬，我們基本形成周期股會有復辟機會的判斷，之后就留出足夠多的資金，在去年10月初迅速進入了煤炭和有色——當時來說應該是最具有進攻性的行業。因為是復辟性行情，因此也知道什么情況下退出——去年10月十幾號央行加息，幾天之后我們就把周期股給減下去了，加了一些前面三個方向收益的行業個股。這樣的話，去年11月下跌基本沒有什么影響。

遺憾的是，后來隨著規模大了之后，沒有那么大的靈活性。比如我看好的東西，即使我去布了局，去做了事情，但是它達到倉位比例比較慢，這是一個比較大的遺憾。

常士杉：去年運氣可能好一點，一個是2400點的時候抄底是比較成功的，然后在有色煤炭“眉飛色舞”的時候抓的時點還不錯，抓了幾個牛股，然后在3200點的時候做了撤退，攻撤節奏把握得不錯。

遺憾就是在3200點的時候沒有把倉位降得更低一點，現在看來當時減了20%到30%有些少了，后來我們的個股也面臨一些補跌。

困擾于估值

東方早報：去年的投資過程中，最困擾你的問題是什么，你是如何解決的？

楊達治：賣出時點不好把握，海通集團(600537)30元就拋了。反思后，今年的投資行為，應該“買的時候買在左側，賣的時候賣在右側”。去年最傷的一只股票是金螳螂(002081)，2009年年報就進去了，之后因為判斷2010年年初只是小股票行情，所以拿到3月份就拋了，當時覺得小股票漲得太多了，風險很高；拋了之后也沒有再買入，今年我要懂得“認錯”，發現之前估計錯誤了，就要修正估值判斷。

田宏偉：最困擾的問題是熱點轉換太快，單純跟蹤熱點很難賺到收益。

解決辦法是從中長期的視角對投資熱點進行分析，去偽存真。2010年的雖多，但能夠持續存在的投資熱點都是與國內宏觀經濟形勢緊密相關的，其中最重要的就是經濟轉型與內需驅動。事實證明只要把握住這兩個主線，2010年投資取得絕對收益是不難的。

孫建波：去年6月中下旬是比較難的時候，華商盛世全年基本都是正收益，但在6月最后兩個交易日，由于一些股票，持續下跌，使我的凈值變為負增長，那個時候有點困惑。

和別人相比，盡管排名比較靠前，畢竟給客戶是負收益，因為投資者買基金不是要你排名的，而是要你掙錢。那個時候我心里挺難受的，我就在想我的股票選得是不是有問題，想想后，我的這個邏輯有效，沒有太大問題，后來就堅持了，而關于投資本身沒有壓力和困惑。

常士杉：困擾我們的問題太多了，一個政策無法把握，琢磨不定；二個是整個估值有時候比較紊亂，高的時候，50倍100倍都可以接受，低的時候，10倍8倍都沒有人要；三個時候如何克服自己在投資過程中存在的問題，做到淋漓盡致的高度，去年本來我們做的相當不錯了，但是我們自己還是有很多遺憾的。

這些問題現在還沒有找到好的方法去解決。