安信證券：鐵路行業的增長預期更加明確(薦股)

2011年01月05日 10:34
來源：中國證券網

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全國鐵路工作會議揭示了十二五規劃主要內容，使得上調預期兌現，雖然超預期的不多，但使得行業的增長預期更為明確。我們認為在固定資產投資、營運里程等方面雖然沒超預期(快速鐵路鐵路網的完成超過預期)，但使得行業增長預期更為明確。

未來三年固定資產投資雖然增長放緩，但車輛設備的需求仍將較快增長。2010 年前三季度我國鐵路固定資產投資金額累計 4912 億元，同比增長 27%左右，增速雖然比去年明顯下降，我們預計今年全年的增速在20%左右，未來幾年增速進一步下降。從車輛購置及更新占鐵路固定資產投資的比例來看，我們預計明年開始將穩步回升，2012 年將提升至 20%以上。也就是說，即使未來 3-5 年雖然鐵路固定資產總投資沒有增長，但相關車輛設備支出仍有可能翻倍，復合增長率在 20%以上。

設備行業需求增長仍較快主要來自高鐵增長和重載化需求。我們認為 2011 年高鐵對設備行業的增長仍十分明顯，但預計其 2012 年開始對線下設備的拉動作用將開始減弱，2014 年開始對線上設備的拉動作用將開始減弱(預計回落可能分別出現在 2014 年和 2017 年)。但隨著高鐵完工高峰的開始，重載化需求自 2011 年開始逐步釋放，由于建設周期較短，這部分需求帶來的市場空間釋放較快，我們預計將使得鐵路設備的增長高峰延后1-2 年。

維持行業領先大市 A 的投資評級。綜合來看，我們認為決定行業主要因素近期大多預期向好，此次會議使得行業的增長預期更加明確，因此短期仍有空間。我們仍然維持行業領先大市-A 的投資評級，但不同時期有不同的受益子行業：前期看好整個板塊；隨著高鐵建設、重載線改造的主要線路完成，線下設備制造商的增長持續性下降；在整車配置基本到位后，只有部件公司(尤其是消耗品)的持續性較強。就上市公司的情況來看，我們相對看好中國南車(買入-A)、中國北車(買入-A)、博深工具(買入-B)、晉億實業(增持-A)和時代新材(增持-B)。

風險提示：中長期規劃沒有超預期；2011 年原材料價格上漲較大；在鐵道部的中標價格變化；部分公司新產品進入這一市場存在不確定性。(安信證券研究中心)