高送轉折射高成長三大策略圍獵高送轉公司

2011年01月07日 07:42
來源：上海證券報作者：魏夢杰

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郭晨凱制圖

編者按：從股神巴菲特到摩根大通CEO戴蒙、從KKR的創始人克拉維斯到凱雷集團的聯合創始人魯賓斯坦，全球資本高手最近數月紛紛造訪中國，并相繼斥資“押寶”中國公司。他們投資中國的最基本邏輯就是——高成長在此。的確，不論是一級市場還是二級市場，中國高成長公司如雨后春筍，近期最典型的案例就是即將登陸滬市的華銳風電，創始人及相關創投，歷經5年，即收獲200倍回報。高成長性超乎想象。在年報即將披露之際，我們推出“圍獵”高送轉預期公司專題，旨在通過此“過濾器”來篩選出高成長公司，以供投資者“分食”。為此，我們不僅通過過往案例來總結高送轉規律，而且還為高送轉行為做了另類的“正名”：高送轉雖然不增加公司切實價值，但卻能傳遞出積極信號。當然，投資高成長公司，還需合適時機及合理價格，投資者不可不察。

⊙記者魏夢杰 ○編輯全澤源

年復一年，周而復始。每年1月至4月底的“年報披露季”都是高成長和高送轉概念股的盛宴。每年1月份開始，伴隨著零星率先披露的年報，高送轉概念股才從蟄伏中蘇醒，而隨著3-4月間年報密集涌現，其相關個股的行情也紛沓而來。其實針對高送轉的價值爭議從未平息，然而市場上相關個股的賺錢效益卻自顧從容。說到底，無論對高送轉愛也好恨也罷，這場每年必來的盛宴卻是風雨無阻。

本輪的“年報季”與往年稍有不同。年報披露尚未正式啟動，但在2011年開市第二日，徐工機械就開了個高送轉的好頭。徐工機械公布發行H股股票之前滾存利潤分配預案，全體股東每10股送紅股10股，每10股派發現金1.20元。此舉無疑將為本輪“年報季”中的高送轉風潮“添柴加薪”

策略一：“披露先鋒”多送轉

率先披露年報的上市公司往往是高送轉概念的“高發地段”。2008年度年報第一股中兵光電、2009年度披露滬市首份年報的臥龍地產皆屬此類，前者為10轉10，后者為10轉8派1。而這兩家公司當時的行情表現也相當給力。

從本輪年報披露時間表來看，1月份將有57家上市公司披露年報。而本輪首份年報這一“頭籌”將由滬市的林海股份和中小板的精華制藥兩家攜手摘下。1月19日，這兩家公司將同時披露2010年年報。隨之而來的是20日披露年報的富春環保和華茂股份。21日和22日，江南高纖、富龍熱電、安琪酵母、陜國投A、武漢塑料和中弘地產將接踵而至。

值得一提的是早已預熱的中弘地產。2010年12月14日，停盤自查的中弘地產稱，公司擬進行資本公積金轉增股本，預計10股轉增不超過8股。這使得其成為本輪“年報季”中弘首個披露有高送轉計劃的公司。該股最近一輪上漲始于2010年12月28日，由15.15元一路飆升至前期高點19.42元，累計漲幅達28%。如今，中弘地產擬定于1月22日公布年報，有望較早兌現高送轉的預期。

不過，精華制藥今天發布的股價異常波動公告顯示，該公司年報不會高轉送(即10送轉5以上)。該案例表明率先披露年報的公司高送轉存在不確定性。

策略二：“四高一小”概率大

布局高送轉潛力股，往往集中于年報正式到來之前的猜測階段。如何鎖定標的則決定命中概率的大小。

有研究機構為高送轉潛力股總結出“四高一小”的特性，即高公積、高未分配利潤、高成長和高現金流。“一小”則為小盤股。其中“四高一為實施高送轉的基礎條件。由于實施高送轉要攤薄上市公司的財務指標，因此往往具備良好財務指標以及業績快速增長前景的公司更愿意啟動高送轉。“一小”則是出自上市公司擴張股本的需求。從上市公司發展的角度而言，實施高送轉可增加上市公司的注冊資本，并非對公司發展一無是處。

延續“四高一小”的選股脈絡，次新股——尤其是次新的中小盤股——往往會極具高送轉潛力。以上市公司2009年度年報披露狀況來看，202家10送轉5或5以上的公司中，中小板與創業板公司總計112家，超過了一半以上。70家10轉送10或以上的公司中，中小板與創業板公司總計41家，占比達58.57%。在IPO普遍超募的前提下，次新股上市公司資本公積金極為豐裕，使得其中不少公司被賦予高送轉的預期。2010年內完成IPO的上市公司家數眾多，其中不乏符合“四高一小”的標的。

當然，除次新股之外，還有一類公司也具備強烈高送轉預期。那便是隔年上市而未進行高送轉的公司。如2009年上市的特銳德便屬此類。特銳德為首批登陸創業板上市公司，公司2009年度分紅方案為10派2。公司作為首批上市的創業板個股從上市至今未有擴大股本行為。如今公司手握5.81元每股公積金，0086元每股未分配利潤，于本輪“年報季”擴股的可能性不小。值得注意的是，首批上市的28家創業板公司中，除特銳德外，萊美藥業和南風股份也沒有實施高送轉。此外，如華力創通這類在公布2009年度年報前上市的公司也可列入此類。值得注意的是，創業板公司往往市盈率較高，這些公司雖有高送轉預期，但能否因此促使股價出現可觀漲幅，還需謹慎看待。

除“四高一小”之外，還有一“高一雖非必要條件卻也不容忽視。這便是“高價股”。高價格會導致公司股票交投不活躍，利用高送轉攤薄股價、激活股性則成為不少高價股上市公司的選擇。一度為兩市第一高價股的東方園林便先后于2009年度實施10轉5派3、2010中期實施10轉10派2。以截至1月5日收盤價情況來看，兩市第三高價股科倫藥業便具備高送轉潛力。在所有A股上市公司中，科倫藥業三季度末每股資本公積金排第二、每股未分配利潤排第七、價格高低排第四。此外，公司預計2010年度歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期增長幅度為50%-70%，成長性不錯。目前公司總股本2.4億股，流通股本6000萬。

策略三：從定增股中挖掘機會

定向增發與高送轉，看似并無關聯，但實際上卻有著種種聯系。

近年統計數據顯示，實施增發后有相當比例的上市公司會在下一年度進行送股或轉增股本。研究機構認為，這主要是由于增發融資后，上市公司不僅資產規模擴大，而且擴大產能后意味著成長性的提升，本身具備高送轉能力。而除大股東外，參與定向增發的投資者所持股票的鎖定期為12個月，這些投資者往往是財務投資者，為迎合其增發股份的解禁需求，上市公司通過高送轉做高股價的沖動比較強烈。同時，增發所帶來的股本溢價可加速充實上市公司的資本公積，從而為高送轉提供必備基礎。如天山股份、魚躍醫療、川潤股份、金瑞科技等公司皆具備這類概念。

川潤股份2008年9月19日成功上市，募集2.2億元，建成了國內規模最大、最先進的潤滑液壓設備生產、研發基地。1年之后，川潤股份又宣布籌劃增發事宜。公司定向增發1250萬股，于2010年2月4日上市。投資者認購的股票限售期為12個月，至2011年2月4日便可上市流通。如今，公司每股資本公積金4.09元，每股未分利潤1元。

此外，還存在另一種可能。即上市公司同時實施定向增發和高送轉，在做大做強公司主營的同時還能通過高送轉擴大其股本。

以金瑞科技為例。公司被定義為五礦集團旗下錳產業的運作平臺。資料顯示，公司目前自有的錳礦僅有金瑞科技貴州分公司白石溪錳礦和金瑞礦業黃塘坪錳礦，礦石儲量分別為170萬噸和120萬噸,直接控制的錳礦資源僅為290萬噸。這與五礦集團要求的戰略定位不符。公司于2010年年末公告，擬以不低于18.27元/股的價格公開發行不超過2336萬股，募集資金不超過4.27億元，擬投向金豐錳業年產3萬噸電解金屬錳技改擴產項目和收購桃江錳礦及其技改擴建項目。目前自金瑞科技總股本略小，僅為1.6億股，往后將成為公司發展的一大瓶頸。