中國風投9天出手350萬元蹊蹺對賭維爾利上市

2011年01月07日 10:27
來源：理財一周報作者：黃世瑾

0人參與0條評論

“白送”大股東常州德澤2%股份　

一家創投成立僅9天就出手350萬元進行投資，這是一種豪放？　

事實上，這種投資背后更多的是精明的算計。去年最后一天發招股說明書的江蘇維爾利環保科技股份有限公司(以下簡稱“維爾利環)在2009年12月17日得到了華澳創投以每股7元的價格認購公司50萬股新增股本，雖然這家創投成立于同年12月8日，但這并不妨礙這是筆合算的買賣。根據2009年底市盈率及總股本計算，7元／股對應的市盈率為10.51倍，參照與維爾利屬同一行業的先河環保上市市盈率為85.60倍，一年有余可能即有8倍以上收益，精準出手的背后是參股的多家創投之間錯綜復雜的關系。　

中風投的奇怪賭局　

維爾利上市之路的起源，要追溯到2008年底公司前身維爾利有限增資及股權轉讓。當時，由“中國風投之父”成思危發起的中國風險投資有限公司(以下簡稱“中風投”)以貨幣形式出資1000萬元認購295.31萬元維爾利有限新增注冊資本。同時，公司的控股股東也發生了變化，維爾利實際控制人李月中與另一名自然人股東蔣國良將持有的維爾利有限股權共同轉讓給常州德澤，維爾利有限的直接股東為常州德澤和中風投，李月中通過控股常州德澤控制了維爾利有限。　

股權結構的整理不是最終結果。　

在增資入股時，中風投與維爾利有限還達成了幾項對賭協議，其中包括2009　年決議改制為股份有限公司；如果維爾利有限自2008年1　月1日至改制基準日期間，完成的累計經營性凈利潤合計高于2000　萬元，2008　年度完成的經營性凈利潤不低于1000　萬元，中風投向常州德澤無償轉讓其所持維爾利有限總股本2%的股權；如果2013年年底前維爾利不能上市，或新增的虧損累計達到協議簽署時維爾利有限凈資產的20%，或業績達不到保底利潤的50%，常州德澤需要回購中風投所持維爾利有限股權。最終，維爾利有限在2009　年11月12　日完成向股份有限公司的蛻變，達到既定利潤目標，大股東常州德澤得到了2%的股權轉讓。　年決議改制為

這次對賭實在讓局外人迷惑。　

《增資協議書》簽訂時間是2008年12月10日，如果這個時點說中風投仍不能確定維爾利有限2008年凈利潤是否能達到1000萬元，好像有點說不過去。而公司2008年實現的凈利潤是2007年的將近三倍。照這個增長勢頭，在2008年已經實現1200多萬元凈利潤的基礎上，自2008年1月1日至2009年改制期間，總共實現凈利潤2000萬元，好像也不應該是件困難的事情吧。　

不知道中風投是如何盤算的，在這么多樂觀數據的支持下，居然對維爾利有限這么沒有信心，以至于白白送給大股東常州德澤2%的股份，讓本來就不多的股份比例從14.80%降到了12.80%降　

寶安系看好垃圾滲濾液處理業務　

不僅如此，另一家創投國信弘盛也大有深意。其控制人即為維爾利的發行保薦機構國信證券，國信弘盛此次以券商直投的方式購買了維爾利270萬股股權，其中86.58萬股在維爾利上市后還會根據《境內證券市場轉持部分國有股充實全國社會保障基金實施辦法》劃轉為全國社保持有的公司國有股。　

作為2007年開始試點的新事物，券商直投已經成為融資融券、股指期貨之后券商的又一個創新業務。目前，中信證券已經成為走在最前面的人，旗下金石投資今年新添22億元注冊資本，神州泰岳和機器人是其得意之作。海通證券等多家券商看好中信證券最主要的理由就是它擁有當前券商中規模最大的直投業務。國信證券同樣是走在前列的，截至去年11月已上市的國信證券直投對象就有陽普醫療、金龍機電、鋼研高納。　

巧合的是，國信證券的控股股東深國投(現為華潤信托)與投資維爾利的另一家創投華成創東方也有很深的關聯。　

華成創東方的普通合伙人深圳市創東方投資有限公司(以下簡稱“深圳創東方”)曾成功投資太陽鳥、先河環保等多家上市公司。深圳創東方董事長肖水龍也是資本市場的一個風云人物，在深國投有二十年以上的工作經歷。由于深國投一度成為深信泰豐(現為ST深泰大股東，肖水龍曾經擔任深信泰豐董事長職務，2007年離開深國投，與其他幾名原本同屬深國投高管的同事創立了深圳創東方。ST深泰的第二大股東是深圳市寶安區投資管理有限公司，后者還是另一家上市公司的二股東，那就是中國寶安。直到去年9月底，中國寶安還持有ST深泰184.62萬股的股份。而中國寶安正是中風投的大股東，根據維爾利的公告，持有后者45%的股權。　

如果說肖水龍、深國投的關系難以證實，但此次投資確實延續了寶安系在創投業務一貫的投資思路。　

據預披露文件，2007年、2008年、2009年和去年1-6月的公司營業收入分別為1441.93萬元、4939.82萬元、1-12億元和9141.83萬元。2008年以來的凈利潤率也保持在20%以上，使2009年及2010年1-6月的凈利潤分別達到了2649.37萬元和1987.95萬元。　

目前，我國垃圾填埋成為垃圾處理的主要方式，而填埋時產生的滲濾液問題才剛剛引起重視。維爾利在總處理規模和大中型滲濾液處理項目(滲濾液處理量500 噸／日以上)數量上取得了“雙第一”的業績，后者數量達到8個。公司擁有10%的市場占有率，在滲濾液處理行業居于首位，并且已經開始與伊萊克斯合作，準備進軍垃圾焚燒廠煙氣凈化業務。噸／日以上)