山東藍色半島升格國家戰略 10股受益匪淺(7)

2011年01月07日 19:54
來源：鳳凰網財經

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山東藥玻(600529)：模制瓶增長強勁目標價25元

公司2010 年上半年扣非后歸屬于母公司所有者凈利潤同比增長為27.15%。公司扣非后EPS 為0.37 元，基本符合預期。公司2010 年上半年實現業務收入7.04 億元，同比增長25.3%，實現主營業務利潤2.21億元，同比增長28.9%，實現營業利潤1.12 億元，同比增長23.8%，實現利潤總額1.11 億元，同比增長22.6%，實現歸屬于母公司所有者的凈利潤為0.94 億元，同比增長26.0%，實現扣除非經常性損益歸屬于母公司所有者凈利潤為0.94 億元，同比增長27.15%。

上半年國內基層醫療市場擴容，制藥企業得到了快速發展，公司作為全國最大、品種最全的醫藥包裝企業顯著受益于下游制藥企業的快速發展，上半年國內市場銷售收入繼續保持較快增長，同比增長29.64%，環比增長5.42%。同時公司加快海外市場的開拓力度，在全球經濟動蕩的背景下，公司新開發非洲、澳洲、美洲、歐洲等區域客戶50 余家，從而實現海外業務同比增長12.68%。

模制瓶和丁基膠塞推動公司主營業務增長。報告期內公司模制瓶業務實現銷售收入3.84 億元，同比增長26.25%，丁基膠塞業務實現銷售收入1.11 億元，同比增長23.67%，成為各產品線中最大的亮點。其中今年國內抗生素市場景氣度回升，直接推動模制瓶業務增長駛入快車道；歷史上公司丁基膠塞業務增長并不穩定，此次實現20%以上的增速，我們認為其原因主要在于市場需求隨著國內基層醫療市場的擴容而得到提升，但產能過剩的局面難以在短期內得到改變，價格競爭情況依然嚴峻

毛利率略有提升，三費控制良好。上半年公司綜合毛利率為32.1%，同比上升了0.8 個百分點。期間費用率為15.3%，同比下降0.3 個百分點，其中管理費用率為5.5%，同比下降0.8 個百分點。銷售費用率為9.4%，同比上升0.8 個百分點。銷售費用上升較大主要源于公司正積極開拓海外市場客戶。

貨幣資金大幅增加。貨幣資金比年初增加1.21 億元，達到3.4 億元，同比增長55.62%，主要得益于公司回款較好以及應付賬款、應付票據增加所致；每股經營活動產生的現金流量凈額為0.80 元，顯著高于公司的凈利潤，這說明公司的經營業績有充足的現金保障；無長期借款，資產負債率為32.43%。

投資建議：我們認為，國內基層醫療市場擴容為公司帶來實際利好、同時今后國外市場逐步恢復增添業務發展新動力，預計公司2010 年實現每股收益0.83 元、2011 年、2012 年每股收益為0.99 元、1024 元，以二線藥企行業平均30 倍PE 計，目標價25 元，給予該股增持的投資評級。(東方證券李淑花)