水利行業：近期關于水利水電建設與投入的點評

2011年01月10日 14:59
來源：國金證券研究所作者：唐笑;賀國文

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事件:

近期，有多項信息來源表明2011年中央1號文件是關于加強水利水電方面的內容，未來十年內水利建設投入有望達到4萬億以上。另據權威專家透露：“一號文件”將明確提出“從土地出讓收益中提取10%用于農田水利建設”。我們對近期關于水利水電建設方面的觀點做了簡單梳理。

評論:

定性來說—十二五期間水利建設力度毋庸置疑：1、2004年以來，連續8年1號文件關注三農問題，據專家透露，預計2011年1號文件重點強調水利工程建設、尤其是農田水利建設；2、2011年重視水利工程建設，是重視三農問題的具體化措施之一，可執行性很強；3、與鐵公機類似，水利工程建設也同樣具有產業鏈長、涉及面廣等特點，可以作為對沖經濟下滑風險的有利武器之一；4、就水利本身而言，我國在該領域的發展相對其他行業比較滯后，欠賬較多，對于環境治理、保障農業等有著顯而易見的意義。

定量來說—工程投入有望持續超預期：目前市場對十二五期間水利投資的預期是“10年4萬億”，平均每年4000億元，我們認為超預期的概率非常大：1、時間上，類似于08年底、09年初，在有限的中央資源面前，地方政府可能會表現出高昂的積極性，響應水利建設的號召，因此前幾年的投入增速將非常快；2、具體的投入上，超出4000億元的概率很大，換言之，主要水利企業訂單超預期的概率很大。

從工程結構來說—大、中、小項目均會收益：如前所述，大力支持水利工程建設，既能保障環境治理和農業發展，又能作為鐵公機建設逐漸退潮后的有力補充，因此預計大型水泥工程和中小型農田水利工程均能得益于該措施而快速發展；預計大、中、小型水利企業訂單均能快速增長，全面受益。

從資金來源來說—“從土地出讓收益中提取10%用于農田水利建設”可保障地方配套資金到位：對于“從土地出讓收益中提取10%用于農田水利建設”的說法，我們認為更大程度上是為了保障在即將到來的水利工程建設大潮中地方政府配套資金充分到位，從下圖可以看出，09年我國落實水利固定資產投資計劃資金來源中，地方政府資金占最大比例，對于水利工程建設的資金保障無疑有著舉足輕重的重要性。

從受益行業來說—建筑工程與安裝企業收益最大：1、如圖5所示，2009年我國水利建設完成投資劃分中，建筑工程完成投資占比68.49%，受益最大；2、目前A股市場有若干家從事水利工程業務的企業，例如粵水電、葛洲壩、安徽水利，2009年以上三個公司水利水電工程貢獻毛利占比分別達到42%、27%、18%左右，未來將顯著受益于水利工程的巨大投入。

(具體內容請見附件)