水利行業(yè)：近期關(guān)于水利水電建設(shè)與投入的點(diǎn)評(píng)

2011年01月10日 14:59
來源：國(guó)金證券研究所 作者：唐笑;賀國(guó)文

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事件:

近期，有多項(xiàng)信息來源表明2011年中央1號(hào)文件是關(guān)于加強(qiáng)水利水電方面的內(nèi)容，未來十年內(nèi)水利建設(shè)投入有望達(dá)到4萬億以上。另據(jù)權(quán)威專家透露：“一號(hào)文件”將明確提出“從土地出讓收益中提取10%用于農(nóng)田水利建設(shè)”。我們對(duì)近期關(guān)于水利水電建設(shè)方面的觀點(diǎn)做了簡(jiǎn)單梳理。

評(píng)論:

定性來說—十二五期間水利建設(shè)力度毋庸置疑：1、2004年以來，連續(xù)8年1號(hào)文件關(guān)注三農(nóng)問題，據(jù)專家透露，預(yù)計(jì)2011年1號(hào)文件重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)水利工程建設(shè)、尤其是農(nóng)田水利建設(shè)；2、2011年重視水利工程建設(shè)，是重視三農(nóng)問題的具體化措施之一，可執(zhí)行性很強(qiáng)；3、與鐵公機(jī)類似，水利工程建設(shè)也同樣具有產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)、涉及面廣等特點(diǎn)，可以作為對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)的有利武器之一；4、就水利本身而言，我國(guó)在該領(lǐng)域的發(fā)展相對(duì)其他行業(yè)比較滯后，欠賬較多，對(duì)于環(huán)境治理、保障農(nóng)業(yè)等有著顯而易見的意義。

定量來說—工程投入有望持續(xù)超預(yù)期：目前市場(chǎng)對(duì)十二五期間水利投資的預(yù)期是“10年4萬億”，平均每年4000億元，我們認(rèn)為超預(yù)期的概率非常大：1、時(shí)間上，類似于08年底、09年初，在有限的中央資源面前，地方政府可能會(huì)表現(xiàn)出高昂的積極性，響應(yīng)水利建設(shè)的號(hào)召，因此前幾年的投入增速將非常快；2、具體的投入上，超出4000億元的概率很大，換言之，主要水利企業(yè)訂單超預(yù)期的概率很大。

從工程結(jié)構(gòu)來說—大、中、小項(xiàng)目均會(huì)收益：如前所述，大力支持水利工程建設(shè)，既能保障環(huán)境治理和農(nóng)業(yè)發(fā)展，又能作為鐵公機(jī)建設(shè)逐漸退潮后的有力補(bǔ)充，因此預(yù)計(jì)大型水泥工程和中小型農(nóng)田水利工程均能得益于該措施而快速發(fā)展；預(yù)計(jì)大、中、小型水利企業(yè)訂單均能快速增長(zhǎng)，全面受益。

從資金來源來說—“從土地出讓收益中提取10%用于農(nóng)田水利建設(shè)”可保障地方配套資金到位：對(duì)于“從土地出讓收益中提取10%用于農(nóng)田水利建設(shè)”的說法，我們認(rèn)為更大程度上是為了保障在即將到來的水利工程建設(shè)大潮中地方政府配套資金充分到位，從下圖可以看出，09年我國(guó)落實(shí)水利固定資產(chǎn)投資計(jì)劃資金來源中，地方政府資金占最大比例，對(duì)于水利工程建設(shè)的資金保障無疑有著舉足輕重的重要性。

從受益行業(yè)來說—建筑工程與安裝企業(yè)收益最大：1、如圖5所示，2009年我國(guó)水利建設(shè)完成投資劃分中，建筑工程完成投資占比68.49%，受益最大；2、目前A股市場(chǎng)有若干家從事水利工程業(yè)務(wù)的企業(yè)，例如粵水電、葛洲壩、安徽水利，2009年以上三個(gè)公司水利水電工程貢獻(xiàn)毛利占比分別達(dá)到42%、27%、18%左右，未來將顯著受益于水利工程的巨大投入。

(具體內(nèi)容請(qǐng)見附件)

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