年報期中小盤股估值壓力大

2011年01月11日 08:25
來源：新聞晨報

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大同證券

截至昨日，中小盤股已經連續三個交易日收低，昨日更有九成的個股下挫(樂視網跌停，匯川技術下跌8.18%，領跌中小盤股)。證監會主席尚福林日前表示，研究制定創業板上市公司再融資辦法，建立適應創業板特點、便捷高效的融資機制，積極探索創業板公司退市制度。同時，“新三板”或于“兩會”期間正式推出的消息也成為近日中小盤股走勢疲軟的原因?！靶氯濉痹跀U容規模、交易制度、投資者資質等制度創新方面都超出了市場的預期。之前曾有消息稱，“新三板”可能會在國際板之后推出，不會太快。目前來看，“新三板”的推進速度要遠快于市場預期，而這可能導致中小盤股的年報行情夭折。

去年以來，中小盤股的持續上揚和大盤股的低位盤整形成鮮明對比。目前來看，中小盤的系統性風險開始逐步形成，中小盤估值和漲幅已進入泡沫區域，未來3-6個月中小盤股調整的壓力將非常大。

面臨業績釋放壓力以創業板為代表的中小盤股的估值明顯存在泡沫成份，而年報對整體板塊具有明顯的估值壓力。在流動性趨緊的背景下，由于創業板等次新股的整體市值規模較小，支撐整體板塊所需的資金也較少，使之成為過去一年多來市場追捧的熱點。從市盈率估值來看，創業板70倍的市盈率要顯著高于滬深300指數成份股15倍的市盈率。從市凈率來看，創業板6.2倍的市凈率也顯著高于滬深300指數成份股的2.4倍。因此，從估值水平看，創業板等中小盤次新股存在泡沫成份。

目前來看，隨著年報的即將披露，創業板的高估值壓力開始顯現，投資者對于這些高估值股表現得謹慎起來，追捧的熱情大幅下降(擔心其高成長是否能夠兌現)，近期更是出現明顯資金持續凈流出跡象。

解禁壓力不可忽視除了成長性壓力之外，以創業板為代表的中小盤次新股還面臨較大的原始股東解禁的壓力。由于目前這些個股的估值普遍較高，決定了成本低廉的原始股東一旦股份解禁，很多都選擇套現離場，這方面，華誼兄弟是個很好的例子。深交所最新數據顯示，去年12月份中小板高管套現意愿顯著上升。12月份中小板高管及相關人員減持套現25.08億元，環比大增近四成。從個股來看，天馬股份成為去年12月被高管減持最嚴重的品種。12月9日，天馬股份被董事沈高偉等6人于大宗交易合計減持2150萬股，成交均價13.89元；12月20日，再度被天馬控股集團有限公司于大宗交易平臺減持1060萬股，成交均價14.18元。7筆交易合計減持了3210萬股，上述人士順利套現4.49億元。對于個人股東而言，利用高估值減持股票可以迅速實現個人財富的積累，回避公司經營的長期風險。

從總數來看，推測有很強減持意愿的原始股東占總數的5成，中度減持意愿的占2成，還有3成左右的股份基本不會減持。按照目前價格，假設原始股東在解禁1年內賣出50%(保守估計，按照原始股東都是上市前半年進入的投資者，第二年解禁50%，兩年后全部解禁)，高管賣出25%(假設全部按照高管承諾每年減持25%計算)，則套現市值將是這些上市公司當前流通市值的三分之一。