車聯網被列為重大專項獲重金支持(10)

2011年01月12日 12:56
來源：中國證券網作者：宦璐

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新國都:一個令人興奮的猜想

新國都 300130 電子行業

研究機構：德邦證券分析師：德邦證券研究所撰寫日期：2011-01-10

投資要點:公司POS機銷售收入未來5年將保持50%的復合增長。發達國家POS機人均覆蓋率和商戶覆蓋率都是我國的8倍左右,由于銀行卡的大量發放、POS機布放成本的降低、收單機構和第三方收單服務機構跑馬圈地的熱情高漲、手機支付、EMV遷移等因素的推動,POS機行業將保持40%的復合增長,公司擁有技術、成本的管理的優勢,將會擁有高于行業平均的增速。

公司POS機均價未來5年復合下降速度將低于5%。如同當年手機2003年開始均價下將速度減緩一樣,由于市場已經進入有序競爭階段、生產成本下降空間變小、手機支付等新需求的涌現,POS機均價下降速度將會趨緩,同時由于公司特殊的客戶結構和均價低于行業均值的原因,公司POS機的下降速度將低于行業平均水平。

公司正在向服務業進軍。公司與廣州羊城通有限公司合作運營羊城通小額支付,按照香港八達通卡的成功經驗,這塊業務將可能為公司帶來上億的營業收入,并且新業務合作成功后將有希望向全國推廣。

風險提示:1、POS機發展低于預期的風險;2、POS機單價快速下降的風險;3、公司服務業開拓不及預期的風險;4、增值稅優惠到期不能繼續享受的風險。

盈利預測及估值分析。在前面POS機行業高速增長的假設條件下,即使不計算公司在服務業中的收入,公司5年后營業收入將是現在的6倍,考慮到規模效應,凈利潤將是現在的6倍以上。公司當前股價為43.96元,對應2010-2012年PE分別為46倍/30倍/21倍,價值低估。我們對應2011年38倍市盈率,給予公司55元的目標價,首次買入評級。

新北洋:受益高鐵信息化投資

新北洋 002376 計算機行業

研究機構：中銀國際分析師：胡文洲撰寫日期：2010-12-23

國內領先專用打印機生產廠商。新北洋是國內領跑的專用打印機生產商,在專業打印機市場占有8%市場份額。其中在鐵路票據打印機市場上占有超過60%的市場份額,高鐵專用票據打印機市場占有率100%;郵政系統條碼/標簽打印機市場份額超過90%。

將受益于高鐵票據打印機需求爆發。“十二五”期間,高速鐵路建設仍然是重中之重。至2020年我國鐵路運行總里數將達到12萬公里,其中新建高速鐵路里數將達到1.6萬公里。公司作為目前高鐵客票打印機的唯一供應商將充分受益于高鐵打印機市場的爆發。

技術研發是公司的核心競爭力。公司研發費用年均占銷售收入10%。公司自主研發的彩票掃描打印一體機、支票掃描儀、交警罰款自助機等新產品都有可能是未來業績新的爆發點。參股公司山東華菱和華菱光電分別自主研發出了熱敏打印頭和接觸式圖像傳感器。我們認為公司利用超募資金投產的支票掃描儀可能是未來業績的重要成長點之一。

股權激勵為業績增長提供保障。公司擬向激勵對像授權150萬份股票期權,此次股權激覆蓋范圍廣,惠及技術骨干及中層干部。我們認為股權激勵將增強公司的凝聚力,為公司業績增長提供保障。

我們認為公司在2010-2012年將充分受益于高鐵打印機需求的爆發,業務呈現爆發式的增長。我們預計公司2009-2012年凈利潤將實現復合增長率44.6%。