周科競：新股高價發行破發將是常態

2011年01月13日 01:22
來源：北京商報作者：周科競

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近期新股破發重現，讓新股投資者感到十分不爽。本欄以為，只要新股保持高價發行，那么新股破發將是常態，投資者只能被迫適應這種格局。

很明顯，現在新股一二級市場差價已經成了唐僧肉，誰都惦記。如何能把新股發行價定在更高的價位，似乎成為了很多承銷機構認真研究的課題，上市公司當然樂于發行價格越來越高，因為圈錢多了總不是壞事。所以說，如果發行價格能夠高于其本身二級市場合理定價，便是發行方的成功。

二級市場投資者對新股發行價格倒不是那么敏感，反正自己按照上市公司估值接盤，大不了不要，任其破發。最關心新股發行價格的，還要數一級市場投資者。

一級市場資金又分為兩部分，一是有能力影響發行程序的機構資金，另一部分是只能被動接受的散戶資金。對于機構資金，在遇到好股票的時候，一般會提高網下申購的比例，例如海南橡膠。而絕大多數股票，都是僅有20%為網下配售，這20%的比例應是證監會允許的下限，此舉表示機構資金對于三個月后這家公司的股價能否保持在發行價上方并無把握。

所以說，隨著發行方對一級市場利潤的壓榨，未來新股上市即破發將會時常遇到，隨著股指的上漲，發行市盈率也會水漲船高，只有熊市才會新股破發的定律已被改寫。

今后投資者在選擇新股申購的時候，可以重點關注網下配售的比例。如果網下配售比例較高，這類股票往往非常安全，因為有能力調控發行過程的機構資金都愿意多配售新股，這樣的新股不僅不會破發，而且漲幅也會相對較大。至于絕大多數的股票，普通投資者往往難以判斷其內在價值，與其付出高昂的資金成本去不斷申購不知道會不會破發的新股，還不如踏踏實實投資二級市場，2011年交易結束之時，二級市場的綜合收益水平應較一級市場更高。

新股一級市場申購利潤趨薄，與國外成熟股市越來越像，并不能武斷地說對或者不對。但平心而論，咱這新股質量跟人家相差可不是一星半點，一年績優、二年績平、三年虧損的股票還會比比皆是，真正值得投資者長期投資的，還得等到三年之后。

或許國外股市喜歡老股票不喜歡新股也有類似的原因，微軟、可口可樂等公司的經營一般不會突然變差，但新上市的視頻網站股票可就難說，天知道三年后這些網站還會不會存在。

投資者應該盡快改變自己的投資思路，尋找上市時間較長、消費者口碑較好的股票進行長期價值投資，對于自己并不熟悉的領域，例如軍工、風能等過高的高科技，還是敬而遠之比較好。

周科競