特高壓：量化中把握投資機會

2011年01月13日 08:58
來源：新聞晨報

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“十二五”期間，我國將投資超過5000億元，建成“三縱三橫”特高壓交流骨干網架和11項特高壓直流輸電工程。

核心設備市場較為集中，盈利能力值得期待。我國特高壓供應商較為集中，市場基本呈現多頭壟斷局面，預計市場競爭比較緩和，相關設備制造商的盈利較有保障。此外，相關設備制造商在特高壓試點項目中已經積累了相關經驗，隨著訂單規模的上升，盈利能力將進一步提升，甚至超過這些企業的現有業務。

量化分析把握相關投資機會：目前市場雖普遍看好特高壓大規模投資帶來的機會，但進行量化分析的較少，難以準確把握相關公司的估值水平。

我們分別測算了國家“十二五”規劃中交流線路和直流線路設備制造商的受益金額，并結合其盈利能力測算了特高壓投資對相關公司的年均業績貢獻，再結合相關公司目前的收益情況，測算了相關公司的估值水平。

相關公司絕對受益金額比較，根據特高壓直流和交流各大主要企業的受益金額合計后測算，相關公司絕十二五”期間，從絕對值看，受益金額最大的前三位分別為中國西電、特變電工、天威保變；相對敏感性比較，我們根據年均受益金額和相關公司2009年收入比例來比較其業績的相關敏感性，最為敏感的5家依次為平高電氣、天威保變；中國西電、許繼電氣、三普藥業。

投資建議：通過量化分析，我們發現，主要涉及特高壓建設的上市公司，其估值水平并不算高，市盈率在10-20倍左右，但作為高端設備的制造企業具備估值優勢。此外，相關公司未來的業績增長潛力除了來自特高壓輸變電外，部分公司業績增長點眾多，潛在估值水平可能更低，我們認為市場并沒有充分認識到特高壓類公司的投資價值。建議關注具備估值優勢的中國西電(601179)和特變電工(600089)、平高電氣(600312)以及業績儲備點眾多的許繼電氣(000400)。

(山西證券)