時隔三個月再現新股首日破發高市盈率成導火索

2011年01月14日 11:05
來源：理財一周報作者：倪鵬翔

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理財一周報記者/倪鵬翔

涪陵榨菜首日漲幅191%的狂歡已成“絕響”。隨著A股市場連續調整，新一輪的新股破發潮襲來。

時隔三月再現首日破發

新年第二個交易周指數連續下跌，部分次新股競相跌破發行價。截至本周一(1月10日)收盤，去年10月份以來上市的新股中已有10只新股的收盤價跌破發行價，他們分別是浙江永強(002489)、佳隆股份(002495)、力帆股份(601777)、齊峰股份(002521)、英飛拓(002528)、亞星錨鏈(601890)、科泰電源(300153)、振東制藥(300158)、安居寶(300155)和海立美達(002537)。

值得一提的是，上周五(1月7日)上市的創業板新股中安居寶上演了掛牌首日就破發的慘劇。當日，安居寶股價收報47.70元，較發行價下跌了2.65%。而安居寶上市首日的破發，也是最近三個多月以來的首例破發案。

本周一，新股破發的“悲劇”繼續上演，中小板新股海立美達以發行價40元開盤，收盤跌1.60%，報收39.36元。

除以上兩只新股外，創業板新股振東制藥和科泰電源也于上市次日跌破發行價。

前一個上市首日就出現破發現象的新股還要追溯到去年9月29日。當時，大盤處于較低位徘徊，并沒有出現上攻勢頭，而那日上市的潤邦股份(002483)一開盤就跌破發行價。在經過一段時間的盤整后，潤邦股份出現了一波大漲行情，并順利回到發行價格之上。

2010年以來的破發案例表明，一旦新股破發閘門一開，后面很可能將引領一波新的破發潮，去年1月份如此，去年5月份同樣如此。去年1月27日，中國西電破發，隨后新股進入密集破發期，短短10天內5只新股接連破發；5月10日，嘉欣絲綢破發，其后兩個月內新股再度進入密集破發期，先后有近20只股票破發。

“目前新股破發處于剛剛開始的階段，在短期有可能還會大面積蔓延。”湘財證券宏觀策略部分析師徐廣福在本周二接受理財一周報記者采訪時表示。他告訴記者：“造成這種現象的一部分原因是因為目前二級市場做多氛圍不積極，同時前期的新股發行節奏比較快，一般一周要發行10只，上市5-6只新股，大大降低了新股的稀缺性。

華安證券閔偉國也認為，近期新股發行趨于密集，發行市盈率再度創出新高，是出現破發的主要原因。

高市盈率是“禍首”

誘發此次新股頻頻破發的主因除了大盤近期的萎靡不振外，湘財證券宏觀策略部分析師徐廣福還認為：“高高在上的發行市盈率是‘罪魁禍首’。”口口聲聲號稱要解決新股發行制度性問題的第二輪新股發行改革并沒有解決任何實質性的問題，似乎還將問題進一步激化了。

據Wind資訊統計數據顯示，去年12月份，新股的平均發行市盈率高達75.88倍，是去年以來各個月度中最高的，比此前最高的11月份67.36倍的平均市盈率高了12%。新年1月份以來，有11只新股完成了網上發行，剔除登陸主板的風范股份外，10只新股的平均發行市盈率達到了81倍，再創新高。也就是說，自去年11月份啟動第二輪發行制度改革以來，新股的泡沫反而急劇吹大。發行制度改革似乎有點黔驢技窮的味道。

自從2009年6月新股發行重啟以來，在“市場化定價”的名義下，新股發行明顯呈現為“三高”發行重其股票的發行市盈率越發越高。尤其是2009年10月30日創業板推出之后，新股發行市盈率更是如火箭般向高處發射。金龍機電發行市盈率126.67倍，沃森生物達到了133.8倍。

雖然從2010年11月1日起，新股發行進行了第二輪改革，但它仍然沒能阻止新股發行市盈率向高處發射的步伐。11月29日發行的星河生物，發行市盈率達到138.46倍，而新研股份發行的市盈率更是達到了150.82倍。

改革措施尚需深化

第二階段改革的具體措施，也是從報價申購和配售約束機制、擴大詢價對象范圍、增強定價信息透明度以及回撥和中止發行機制等四個方面，進行了完善。此次改革的出發點旨在完善報價申購和配售約束機制，并就此擴大詢價對象范圍，意在遏制目前新股發行中存在的“高發行價、高市盈率、高超募額”的具三高”現象。

本來，擴大詢價對象確有可能使發行價格更為貼近實際，也能起到集思廣益之效果。但怎奈我們的各類參與機構能夠做到“心心相印”，在新股第二階段改革開始之后，新發股票溢價水平不降反升。

發行人與保薦機構只為自身利益進行的大肆吹捧，以基金為代表的機構詢價時競相報出高價或不負責任報價的行為，以及新股上市后二級市場投資者的瘋狂投機行為，造就了新股發行過程中的利益鏈條。但是，新股的“三高”發行人卻導致市場資源嚴重錯配，放大了二級市場的投資風險，阻礙著市場的健康運行與長治久安，其中的危害性不言而喻。