方大炭素：鐵礦石與等靜壓石墨支撐業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

2011年01月17日 14:50
來(lái)源：長(zhǎng)江證券研究所 作者：劉元瑞

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事件評(píng)論

第一，凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)源于炭素制品銷量增加、萊河礦業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)大、成都炭素業(yè)績(jī)良好

公司表示，凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)的主要原因?yàn)樘克刂破蜂N量的大幅增加，撫順萊河礦業(yè)產(chǎn)能的擴(kuò)大以及成都炭素經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的較好表現(xiàn)。

第二，2011年鐵礦石與等靜壓石墨貢獻(xiàn)主要利潤(rùn)，長(zhǎng)期發(fā)展期待等靜壓石墨進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)

公司目前主要業(yè)務(wù)的幾塊構(gòu)成中，鐵精礦盈利能力遠(yuǎn)強(qiáng)于傳統(tǒng)石墨制品，將成為2011年利潤(rùn)的主要貢獻(xiàn)支撐。

分產(chǎn)品進(jìn)行簡(jiǎn)單測(cè)算，短期盈利支撐依賴鐵精礦與等靜壓石墨，長(zhǎng)期增長(zhǎng)主要期待等靜壓石墨的進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)。雖然公司15%的優(yōu)惠所得稅政策將于2010年到期，不過(guò)預(yù)計(jì)公司繼續(xù)申請(qǐng)到優(yōu)惠稅率的問(wèn)題不大，因此繼續(xù)采用15%的所得稅政策進(jìn)行預(yù)測(cè)。

傳統(tǒng)炭素制品業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較為有限，2010、2011年貢獻(xiàn)EPS分別為0.03元、0104元；

對(duì)傳統(tǒng)炭素制品簡(jiǎn)單假設(shè)毛利率穩(wěn)定為20%，銷售均價(jià)為15000元/噸，則預(yù)測(cè)可得2010、2011年貢獻(xiàn)的EPS分別為0.03元和0.04元。

鐵精粉擴(kuò)產(chǎn)成為2011年業(yè)績(jī)重要增量，2010、2011年貢獻(xiàn)EPS分別為0.22元、0135元；

下半年40萬(wàn)噸擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)2010、2011年產(chǎn)量分別為70萬(wàn)噸和100萬(wàn)噸，假定2010、2011年的毛利率水平分別為70%和75%，則預(yù)計(jì)可得鐵精粉業(yè)務(wù)對(duì)2010、2011年的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)分別為0.22元和0.35元。

長(zhǎng)期增長(zhǎng)依賴等靜壓石墨擴(kuò)建新項(xiàng)目的投產(chǎn)；

等靜壓石墨無(wú)疑是當(dāng)前公司盈利最好的品種，目前毛利率在50%-60%以上，凈利率可達(dá)到40%左右。

公司2010年11月5日公告擬與成都市政府簽訂戰(zhàn)略合作投資建設(shè)協(xié)議書(shū)，在成都-資陽(yáng)工業(yè)發(fā)展區(qū)設(shè)立方大科技產(chǎn)業(yè)園，園區(qū)占地1200畝，總投資金額約為21.2億元。

第三，維持“推薦”評(píng)級(jí)

預(yù)計(jì)公司2010、2011年的EPS分別為0.30元和0.49元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

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