投行應有維護市場的大意識

2011年01月20日 04:54
來源：證券日報

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張廣明

本周二上市的5只新股全部跌破發行價，表明投資者對“三高”現象的不滿正逐步升級，并且已經開始用腳投票。與此同時，監管層也明確表示，“三高”現象頻現的主要癥結在投行。

由于無法在發行環節對“三高”現象表達意見，中小投資者只好在交易環節“用腳投票”，近期屢次出現的新股上市首日即出現破發就是最好的例證。據不完全統計，在今年以來上市的21只新股當中，破發數已高達14只，其中8只在上市首日即出現破發。

多只新股上市首日集體破發的現象，雖然有二級市場走勢偏弱的外部因素，但究其根源，還是投資者對新股發行定價估值并不認可的直接顯現。

深交所總經理宋麗萍近日在接受本報記者采訪時直言，“三高”現象頻現的主要癥結在投行。在她看來，投行對于估值判斷不準或者失去標準，其原因主要出在兩方面：一是專業能力，二是缺乏自律。

其實自新股發行頻現“三高”以來，投行在其中擔任的角色就一直備受質疑，尤其是錯綜復雜的利益關系更是難以讓投行做到“清者自清”

在新股的發行中，投行可以同時兼任多重角色，既可以是企業上市的保薦人、承銷商，財務顧問，同時也可能是股東，這種直投、保薦人承銷的多重角色意味著利益的直接相關。募集資金額越高，意味著可以獲得的承銷費更高，而如果有直投的話，其所獲得的回報更為豐厚。現實情況確實如此，一些券商甚至要對IPO項目超募資金部分收取5%至8%的承銷費，這明顯要高于正常的標準。在投行與企業利益趨同的情況下，投行無疑更有動力將發行價定高。

在當前股票供應量仍顯不足的大環境下，二級市場對抑制新股 “三高”發行的作用依然有限。但此次頻頻出現的新股上市首日的破發潮也無疑在提醒投行，“竭澤而漁”的逐利方式終有窮盡時。

作為資本市場的參與者，任何一方都有維護市場健康發展的責任和義務。對于在新股的發行定價過程中發揮核心作用的投行，應更多的從維護市場穩定發展的大局出發，在新股定價中兼顧發行人以及投資者的雙重利益，切實擔負起應有的責任和義務，為市場的長遠發展發揮相應的作用。

不過，除了要求投行加強自律之外，監管部門也需要加大對該行業的監管力度，盡量堵住一些有可能引發利益沖動的制度漏洞。比如，對于IPO中的承銷費用與募集資金掛鉤的辦法，應該做出一定的修改。而就一些投行對超募資部分金收取更高比例承銷費的做法更應該堅決予以糾正，以此來遏制其利益沖動。

此外，對保薦人的監管力度也應該加大，尤其是對那些在保薦項目中弄虛作假的保薦人。與此同時，對經常出現新股上市后即破發以及利潤縮水較大的項目的保薦人，應該實行重點監管，以查清其在保薦項目中是否盡到相應責任。