破發潮警示：新股“利益鏈”繃緊

2011年01月21日 03:11
來源：第一財經日報

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破發倒逼發行價，再壓低次新股股價，如此循環將形成“IPO陷落”

彭潔云謝潞錦

破發，又見破發。發行，愈加難行。

在二級市場萎靡不振之時，新股發行也并不“給力”。今年以來發行的21只新股中，已有14只宣告“破發”，而下周又將有14只新股密集發行。“破發潮”能否形成倒逼機制，改善發行市盈率居高不下的狀況？機構投資者的“打新”熱情是否會被澆滅，投行是否會采取相應措施進行應對呢？帶著上述疑問，記者展開了調查。

中簽率是發行風向標

據統計，下周共有14只新股將進行春節前的最后沖刺，10家登陸創業板，中小板企業和主板企業則各有兩家。

一家券商投行部老總向《第一財經日報》透露，針對近期市場屢屢出現的新股破發現象，證監會發行部近日召集各大券商資本市場部的負責人召開座談會，要求對新股發行定價作理性判斷，希望能夠根據實際情況相應調低發行市盈率。

深交所總經理宋麗萍也于1月18日在公開場合呼吁投行采取自律措施，重視新股發行定價環節。她指出，在估值方面，投行需要對自己加以約束。一方面，應該把真正有發展潛力的企業推向市場，另一方面，在定價過程中一定要認認真真做好估值，采取切實措施，對市場負責。

對此，一位券商投行部老總表示，新股定價是在機構詢價的基礎上作出的，是市場化的結果，從最近兩周的新股中簽率來看，仍維持在1%~2%較低的狀況，這也說明投資者對于新股仍有熱情。“中簽率大幅度升高，是新股銷售困難的征兆。如果超過10%，那情況就很糟糕了。” 公開資料顯示，迄今為止，中簽率最高的為華泰證券，為14.43%。

但他也同時表示，發行市盈率高企造成上市“破發”，這樣的過程會逐漸促使新股定價更趨理性，預計下周的發行市盈率會有所下降。

“即使募集資金不足也不會影響到新股的發行上市。”一位保薦代表人表示，在招股書中一般都會表明，項目資金的使用，將按照輕重緩急的順序進行安排。如果出現募集資金缺口，公司一般會承諾自行解決。

投行看淡一季度新股發行

“現在的二級市場給我們造成了很大心理壓力。”某家定于下周IPO的公司董秘向本報記者表示。

作為一家準備登陸創業板的新成員，該公司管理層本周已“馬不停蹄”地在上海、深圳和北京三地對機構進行了路演。但隨著二級市場持續走弱，原本信心滿滿的發行方也出現了疑慮：此前給出的新股定價會否被機構投資者所接受。“如果未來調整發行價，那么，公司的資金運用進度和計劃可能受到一定影響，但在目前市場局面下，公司方面對于降低發行價，也是無奈的選擇。

不過，根據上述人士的介紹，目前機構投資者對于公司的基本面以及未來發展前景還是非常認同的，前者所擔心的主要是二級市場形勢會拖累新股上市定位。

另一家于昨日完成路演，將于下周發行公司的保薦代表人則向記者表示。詢價的情況比預計樂觀一些，機構報價還是比較積極。但他也表示，看淡一季度的新股發行市場。

上海地區某家基金公司固定收益部負責人稱，新股定價“隨行就市”，這并不稀奇，但在新股頻繁跌破發行價的背景下，各方面對于網下“打新股”的保守心態是可以理解的。

“在新的發行制度安排下，網下中簽的部分機構可能并不看好公司未來發展，而那些看好公司的機構卻無法在網下配售中得到足夠的籌碼。”這位“明星基金經理”認為，在目前資金面相對緊張的背景下，相信機構對于有3個月鎖定期的網下配售新股行為將會異常謹慎。

一家金融機構的交易員則透露，機構投資者網下申購的中小盤股票，即使上市后破發虧損，也不用擔心。三個月解禁時流通盤還比較小，機構通常會在解禁前拉高股價，以便出貨。