洋河股份：業(yè)績(jī)超出預(yù)期 目標(biāo)價(jià)330元維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)

2011年01月21日 06:16
來(lái)源：東方早報(bào) 作者：湘財(cái)證券

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洋河股份(002304)：業(yè)績(jī)超出預(yù)期

事件：江蘇洋河酒廠(chǎng)股份有限公司(下稱(chēng)洋河股份)發(fā)布公告，將2010年業(yè)績(jī)?cè)龇A(yù)測(cè)由先前的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50%~70%上調(diào)為同比增長(zhǎng)60%~80%。

點(diǎn)評(píng)：上調(diào)業(yè)績(jī)的舉動(dòng)表示洋河股份2010年業(yè)績(jī)?cè)龇?0%~80%，四季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俪?0%。

洋河股份將業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)從先前的50%~70%上調(diào)為60%~80%，意味著其業(yè)績(jī)具有超公司保守預(yù)期的表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)洋河股份2010年的業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?0%~80%之間，與我們預(yù)測(cè)的其2010年業(yè)績(jī)4.78元，同比增長(zhǎng)71.48%基本接近，但我們認(rèn)為超我們預(yù)期的可能性較大，預(yù)計(jì)在4.78-5.00元之間。結(jié)合洋河股份前三季度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)69.9%的表現(xiàn)來(lái)看，我們認(rèn)為超四季度其業(yè)績(jī)?cè)鏊偻葢?yīng)該在70%以上。

此外，我們基于洋河股份2010年四季度業(yè)績(jī)70%以上增速的亮麗表現(xiàn)，和全年業(yè)績(jī)4.78-5.00元的超市場(chǎng)預(yù)期表現(xiàn)，我們認(rèn)為洋河股份2010年的市盈率水平(40-45倍)在其未來(lái)的高成長(zhǎng)下會(huì)得到有利支撐。加上貨幣政策轉(zhuǎn)向和房地產(chǎn)調(diào)控不放松的大背景下，市場(chǎng)預(yù)期的銀行和地產(chǎn)等低市盈率板塊無(wú)法順利啟動(dòng)，一定程度上助推了白酒板塊的反彈，因此在這樣的形勢(shì)下，洋河在業(yè)績(jī)面強(qiáng)有力的支撐下股價(jià)會(huì)得到有力的支撐，隨著業(yè)績(jī)的公布可能將迎來(lái)一波業(yè)績(jī)推動(dòng)行情，但期望不必太高，因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)消費(fèi)減持的陰影猶存。關(guān)于洋河股份的未來(lái)，我們認(rèn)為市場(chǎng)所關(guān)注的兩三年內(nèi)業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)是可期的，如果洋河股份能夠成功運(yùn)作原雙溝旗下品牌，那么洋河股份的行業(yè)整合能力將大大提升，從而也就有了我們“未來(lái)白酒業(yè)的新龍頭”和全行業(yè)龍頭不是夢(mèng)”的判斷，但這必須需要洋河股份具備多品牌的整合力和運(yùn)營(yíng)能力，我們將持續(xù)保持關(guān)注。基于洋河股份在戰(zhàn)略、營(yíng)銷(xiāo)、執(zhí)行、機(jī)制方面的優(yōu)勢(shì)，我們認(rèn)為洋河股份在市場(chǎng)所關(guān)心的兩三年內(nèi)高成長(zhǎng)是能夠支撐目前高市盈率的。

我們考慮了洋河股份進(jìn)一步收購(gòu)雙溝管理層所持雙溝酒業(yè)股份的情況。雙溝酒業(yè)剩余股權(quán)全部收購(gòu)后，洋河股份將享受未來(lái)整合雙溝的全部收益，對(duì)其構(gòu)成實(shí)質(zhì)性利好。我們維持2010年洋河股份4.78元的盈利預(yù)測(cè)(業(yè)績(jī)超我們預(yù)期是大概率事件)。同時(shí)繼續(xù)略微上調(diào)其2011-2012年業(yè)績(jī)至7.86元、10年95元。維持12個(gè)月330元/股的目標(biāo)價(jià)，維持2買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，維持當(dāng)前買(mǎi)點(diǎn)的判斷。湘財(cái)證券

財(cái)務(wù)摘要 2009 2010E 2011E 2012E

營(yíng)業(yè)收入(百萬(wàn)元) 4002.05 7663.92 11725.80 15829.83

凈利潤(rùn)(百萬(wàn)元) 1253.62 2149.72 3536.61 4929.47

每股收益(元) 2.79 4.78 7.86 10.95

市盈率(倍) 77.96 45.46 27.63 19.83

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，湘財(cái)證券研究所

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