新股定價(jià)報(bào)告依股民情緒而定 研報(bào)遮羞布被破發(fā)撕開

2011年01月21日 07:38
來源：今日早報(bào)

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早報(bào)訊　A股市場(chǎng)迎來急劇擴(kuò)容的時(shí)候，新股密集上市破發(fā)撕開了券商報(bào)告不斷犯錯(cuò)的遮羞布。券商報(bào)告眉飛色舞、極盡溢美之詞的報(bào)告總是被市場(chǎng)無情拍打。而有新財(cái)富最佳分析師日出報(bào)告12篇更是讓市場(chǎng)對(duì)“質(zhì)”和“量”之間產(chǎn)生了諸多疑問。“新股的定價(jià)報(bào)告很多都是基于股民情緒做出來的，或者基于二級(jí)市場(chǎng)接受程度，其成色會(huì)隨著情緒變化，自然不盡準(zhǔn)確。”一券商研究所所長(zhǎng)分析認(rèn)為。

新股破發(fā) 研報(bào)接連蒙羞

從去年12月底迄今，市場(chǎng)已經(jīng)迎來了史上最密集、最洶涌的新股破發(fā)潮。十余只新股，其中亦不乏主板新股紛紛告破。特別是本周二五只新股集體在上市首日破發(fā)，一舉為A股再度寫下兇險(xiǎn)新紀(jì)錄。

新股哀鴻遍野的情景，無疑折射出市場(chǎng)對(duì)背后投行部門以及詢價(jià)機(jī)構(gòu)定價(jià)的不滿。與此同時(shí)，回看券商們的新股定價(jià)報(bào)告，亦能發(fā)現(xiàn)其中對(duì)價(jià)格的預(yù)估注水嚴(yán)重。

以不久前頂著“高成長(zhǎng)性”、“新興行業(yè)”、“清潔能源”等多重光環(huán)上市的“主板最貴A股”的“華銳風(fēng)電為例，上市首日破發(fā)使得49機(jī)構(gòu)當(dāng)日集體浮虧17億元。在諸家券商的報(bào)告中，第一創(chuàng)業(yè)證券預(yù)計(jì)的首日股價(jià)可達(dá)135元顯得格外亮眼。而在該股上市前，這個(gè)價(jià)格肯定是相當(dāng)迷人。而今，這些已是無可奈何花落去。

類似此種現(xiàn)象，在眾多新股中尚有不少。定價(jià)區(qū)間動(dòng)輒高達(dá)20%以上頗為常見。對(duì)此，兩家私募基金負(fù)責(zé)人均向記者表示，新股定價(jià)準(zhǔn)確的很少，因?yàn)楝F(xiàn)在的定價(jià)發(fā)行機(jī)制就有問題，再者新股上市節(jié)奏太快，研究員根本應(yīng)付不過來。

記者曾經(jīng)就某新股向多家券商研究員咨詢，其中有兩位中小券商分析師坦言：寫得太多，自己也不大記得具體情況了，也不敢隨便說。而另外一位大券商分析師直接表示，沒有關(guān)注過該股。事實(shí)上，其署名就出現(xiàn)在該個(gè)股報(bào)告上，不過后面帶著助理分析師名字，很可能是由助理完成的，掛名發(fā)布自己亦不大記得了。

“新股的定價(jià)報(bào)告很多都是基于股民情緒做出來的，或者基于二級(jí)市場(chǎng)接受程度，其成色會(huì)隨著情緒變化，自然不盡準(zhǔn)確。”一券商研究所所長(zhǎng)分析認(rèn)為。

研報(bào)信息直接引用路演材料

在新股的定價(jià)上，不少券商都栽了跟頭，這也撕開了外界對(duì)其研究報(bào)告信任度逐漸降低的一角。

不僅如此，就在不久前因?yàn)檎泄烧f明書涉嫌多項(xiàng)數(shù)據(jù)披露不實(shí)，勝景山河在上市前夜被緊急叫停。記者曾經(jīng)翻閱數(shù)十篇報(bào)告，發(fā)現(xiàn)“中國(guó)湘派花雕黃酒典范”、“新型黃酒行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)”、“行業(yè)龍頭沉睡，新人有望‘趕英超美’”、“內(nèi)陸地區(qū)領(lǐng)先的黃酒生產(chǎn)企業(yè)和新型黃酒的領(lǐng)軍企業(yè)”等頗具煽動(dòng)性的話語成為了眾多券商報(bào)告的標(biāo)題和總結(jié)語。此外，“龍頭沉睡黑馬”等溢美之詞亦是頻繁出現(xiàn)。

據(jù)一位亦撰寫了勝景山河報(bào)告的分析師坦言，新股未曾調(diào)研，信息源于路演時(shí)公司材料和負(fù)責(zé)人的描述。此外，投行、會(huì)計(jì)事務(wù)所等機(jī)構(gòu)都對(duì)信息有過審核，因此就按照材料來了。“起個(gè)好聽的、有煽動(dòng)性的標(biāo)題更多也是為了吸引眼球。

券商報(bào)告整體水平下降很多

上述事件，無疑讓外界對(duì)券商報(bào)告的指導(dǎo)價(jià)值產(chǎn)生不少疑慮。對(duì)于多數(shù)中小投資者而言，不少通過券商報(bào)告來了解公司信息，作出相應(yīng)投資舉動(dòng)，如此一來，誤導(dǎo)顯而易見。

廣州一券商營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人對(duì)記者稱，對(duì)于公司研究部的報(bào)告，營(yíng)業(yè)部分析師會(huì)看完總結(jié)整理后，再給客戶指導(dǎo)。“如果報(bào)告可信度差，的確會(huì)導(dǎo)致指導(dǎo)出現(xiàn)問題。我們也希望報(bào)告分析判斷更精準(zhǔn)權(quán)威，這樣我們的業(yè)務(wù)也更好做。”該負(fù)責(zé)人坦言，現(xiàn)在券商報(bào)告的水平整體下降了不少，一方面是因?yàn)檠芯繂T人才流動(dòng)大，難以保持一貫風(fēng)格，其次市場(chǎng)信息越來越多，風(fēng)格變化快，越來越難以把握。

如果依照上述水準(zhǔn)，券商報(bào)告不僅難以給散戶作出正確指導(dǎo)，想要能夠贏得基金分倉更是困難。一券商研究所所長(zhǎng)談及此，頗有感受：“大部分券商都分不了多少倉，都被前幾名的弄走了，券商報(bào)告能賣出好價(jià)錢的很少。

而另有一分析師透露，報(bào)告指導(dǎo)意義差是因?yàn)椋行┲匾畔⒁话悴桓覍懺趫?bào)告中，會(huì)及時(shí)通過其他方式告知重要客戶。

“券商報(bào)告，很多都只是瞄瞄而已，看看邏輯就好。”上述一私募基金總經(jīng)理稱。　

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