高價融資積重難返破發潮短期難消

2011年01月22日 02:34
來源：證券時報作者：謝祖平

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本周滬深兩市股指延續近期以來震蕩走低的態勢。上證指數最低已回落至2667點，離去年10月初2655.66點的向上跳空缺口只有約10點的距離，缺口隨時存在著回補的可能。且市場在逼近缺口時股指的震蕩幅度加劇。除周二窄幅震蕩外，其余4個交易日股指震蕩幅度均超過50點，個股漲跌輪換的頻率加快。大資金通過打壓或拉抬銀行地產等權重指標股引發了股指的劇烈波動，似有無形之手掌控著A股市場的生死。當然，與指數的難以琢磨相比，新股的破發則實實在在為一級市場打新的投資者上了堂風險教育課。尤其是周二上市的5只新股悉數破發，上市公司高價圈錢對市場所造成的沖擊達到階段性高峰。

本周與大智慧聯合舉行《聚焦新股破發潮》專題調查，分別從“今年以來上市的新股頻繁破發，您認為上述破發潮還將持續多久？”、“您認為新股頻繁破發的主要原因是什么?”、“新股頻繁破發對您的申購行為會有怎樣的影響？”、“您對于2011年A股市場的融資總額有怎樣的預期？”和“對于化解破發潮您有何建議？”五個方面展開，調查合計收到1107張有效投票。

破發潮或持續半年

隨著2009年A股市場恢復新股發行以來，在2010年一度出現新股破發潮。此后，在機構、游資聯手熱炒中小盤股的推動下，新股發行市盈率不斷的走高，100倍以上市盈率發行屢見不鮮。近期新股破發的概率則明顯增大，尤其在華銳風電破發之后，本周二上市的5只新股同時出現破發，破發潮再度洶涌而至，那么這種現象將會持續多久呢？

關于“今年以來上市的新股頻繁破發，您認為上述破發潮還將持續多久？”的調查結果顯示，選擇“一個月”、“三個月”、“半年”和“說不清”的投票數分別為267票、269票、360票和211票，所占投票比例分別為24.12%、24.30%、32.52%和19.06%。

從該項調查結果看，超過三成的投資者認為破發潮將持續半年；而認為持續一個月或三個月的比例均接近四分之一。投資者對于破發潮可能持續的時間長度判斷有所差異。不過，由于A股市場所具有的高度投機性，不排除后續資金處于自身利益的關系刻意拉高新股的可能性。只要打新再度出現賺錢效應破發會很快被投資者所淡忘，市場將掀起新的新股“神話”，所以此次破發潮究竟能持續多久只能等待最終市場給出答案。

高定價引發破發潮

那么是什么原因造成近期新股的破發呢？關于“您認為新股頻繁破發的主要原因是什么?”的調查結果顯示，選擇“定價太高”、“市場低迷”和“說不清”的投票數分別為757票、336票和14票，所占投票比例分別為68.38%、30.35%和1.26%。

從調查結果上看，接近七成的投資者認為原因在于發行定價太高。不可否認前期即使普通制造行業上市公司股票發行市盈率也普遍定在60倍之上，不少品種的市盈率超過100倍，定價太高是破發的主要原因。不過，前期不少個股發行市盈率超過80倍，上市后卻鮮見破發。而周二上市的市盈率相對有所降低卻遭受集體破發，市場的情緒以及資金對題材的炒作也是造成破發的因素之一。

隨著新股破發頻率的上升，近期發行的新股無論是網下還是網上中簽率均有所提高，顯示出投資者對于新股的申購熱情有所降溫。關于“新股頻繁破發對您的申購行為會有怎樣的影響？”的調查結果顯示，選擇“減少申購”、“停止申購”、“沒影響”和“說不清”的投票數分別為180票、771票、129票和27票，所占投票比例分別為16.26%、69.65%、11.65%和2.44%。從該項調查結果不難看出，約七成的投資者表示停止申購新股，顯然新股破發對投資者打新的影響程度較大。不過就目前看，由于A股投資者群體較大，投資者打新意愿的降低，還不至于引發新股發行失敗，如77倍市盈率發行的中化巖土網上認購倍數仍達到70倍。

新股申購熱情降低

近期國務院會議表示，“要綜合運用多種貨幣政策工具，保持合理的社會融資規模和節奏”，一度使得市場預期股市融資將受限，將緩解A股市場的融資壓力。不過，關于“您對于2011年A股市場的融資總額有怎樣的預期？”的調查結果顯示，選擇“大幅減少”、“小幅減少”、“與去年相當”、“繼續增長”和節說不清”的投票數分別為173票、267票、169票、397票和101票，所占投票比例分別為15.63%、24.12%、15.27%、35.86%和9.12%、

從該項調查結果看，雖然合計約四成的投資者認為2011年融資額將相比2010年將有所減少；約五成投資者則傾向于與去年相當或繼續增長。事實上，下周A股市場將有14家新股發行。且從發行市盈率角度來看，東富龍和元力股份市盈率分別達到96.6倍和88.9倍。可見，A股今年融資總額是否會因年初的破發潮而大幅下降仍是個懸念。

最后，關于“對于化解破發潮您有何建議？”的調查結果顯示，選擇“減緩新股發行節奏”、“停發新股”、“發行價窗口指導”、“改審批制為核準制”和“說不清”的投票數分別為307票、416票、89票、247票和48票，所占投票比例分別為27.73%、37.58%、8904%、22.31%和4.34%。

從該項調查結果看，投資者希望能停發新股或減緩新股發行節奏，給市場一個緩沖的時間。對此，我們認為，對投資者來說與其等待制度出現轉變，不如認購新股時留一份謹慎，去除上市公司高價圈錢的土壤。

短線操作需謹慎

我們認為，2009年以來兩度進行的新股發行制度改革從實質性僅僅是為恢復A股市場的融資功能，對普通投資者有利的方面也僅在于網上認購最大限額不超過發行總量的千分之一，一定程度上提高了普通投資者的中簽率。但隨后擴大新股詢價群體直接推高新股發行市盈率，加上A股市場自身的投機性因素，資金熱炒次新股高成長、高送轉等概念，最終引發了新股破發潮。但就目前市場而言，新股發行市盈率高企的現象難以出現實質性的改觀，投資者在認購新股時應對上市公司的成長性以及公開信息有初步的辨別，去偽存真。

此外對市場走勢方面，我們認為，在短期股指未回補缺口時，投資者可在指數寬幅震蕩過程中適當進行波段運作，降低自身持倉成本，而一旦股指選擇向下回補缺口則建議操作趨向謹慎，可等待股指進一步回落至2520后再參與股指的反彈行情。從市場熱點方面看，近幾個交易日運作最為充分的無疑是水利概念和高鐵概念，考慮到整體漲幅偏大，交易性價值將減弱，下周開始可逐步考慮套現離場。

(作者系萬國測評分析師)

數據來源/大智慧投票箱