IPO已成為A股特批交易的賭籌

2011年01月26日 07:22
來源：東方早報 作者：早報記者 忻尚倫

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記者觀察

早報記者 忻尚倫

新股發行市盈率(PE)沒有最高，只有更高。

與上周集體破發的5只新股相比，昨日上市的這5只新股的平均發行市盈率(PE)更高，發行PE最低也超過70倍。

即便A股歷史最慘烈的破發潮也不能有效降低新股發行的PE。于本周一進行網上申購的5家創業板公司，平均發行PE就達到了73倍，遠高于當前創業板二級市場平均64.47倍的PE。

不少市場資深人士都感嘆，在海外市場化發行機制下，上述情況是不可想象的事情。因為如果一二級市場沒有價差了，掏出真金白銀認購新股的投資者根本就無利可圖。試問，在沒有盈利空間的情況下，新股如何發得出去？

但A股市場中，新股卻依然被踴躍認購。新股發行PE屢創新高的癥結在哪里？為何證監會的兩次重拳改革卻反而助漲了新股“三高”？為何證監會的

看看目前已上市的次新股海南橡膠(601118)的審核過程，投資者也許能找到方向。

海南橡膠是當前市場上頗為搶眼的新上市公司，這家公司的IPO申請在2010年4月份首次沖關失敗，但很快又于去年12月10日通過了證監會發審會的審核。

根據中國證監會披露的情況，去年4月份海南橡膠被否，主要是因為“報告期內申請人存在凈利潤、每股收益、凈資產收益率、主要產品毛利率等財務指標持續下降的情形，對募投項目的可行性缺乏合理分析，其持續盈利能力存在不確定性。”所以證監會認定海南橡膠不符合《首次公開發行股票并上市管理辦法》第三十七條、第四十一條的規定。

對照海南橡膠的招股書可見，2007年到2009年，該公司凈利潤分別是58426.05萬元、33727.55萬元、28574.52萬元；三年內的綜合毛利率分別是26.81%、25.6%和19.98%，明顯逐年遞減。

而第二次上會時，由于主營產品銷售價格回升，2010年1-9月份，海南橡膠的凈利潤和毛利率都出現了回升，當期凈利潤和毛利率分別是38814.37萬元和20.54%。而募投項目沒有任何變化。這一次，海南橡膠順利過會。

但相比前一次，海南橡膠二次上會的預計募資額悄然多了2832萬元。

投資者目前尚無法揣測海南橡膠兩次上會的8個月期間，各方面環境發生了怎樣的變化。但掌握了審批權的證監會，顯然掐住了擬上市公司的命脈，海南橡膠能否上市不是由盈虧自負的投資者說了算，而是由掌握審批權的監管部門說了算。

援引上述業內人士的評語，“IPO已經成為了特批交易的賭籌，其中的差價就是審批權的價格。”

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