人民日報：新股破發有助于約束發行三高現象

2011年01月26日 08:40
來源：人民日報作者：許志峰

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繪圖：付業興制表：林麗鸝單位：元

新年以來，上市新股一半首日破發，按目前的市場價統計，九成左右的新股都已經跌破發行價。新股在二級市場上破發，甚至發行不出去，會對擬上市公司和保薦商構成最直接的約束，新股發行的“三高”問題也有望迎刃而解

長期以來，新股一直受到各路資金追捧。然而，今年“新股不敗”的歷史經驗幾乎已變成了“新股必敗”

進入新年，A股市場出現了多年來最為猛烈的一波新股“破發”潮。

1月25日，創業板迎來天瑞儀器、東方國信、迪威視訊、萬達信息和天晟新材等5只新股掛牌交易。這5只新股中，有4只一開盤即告跌破發行價，且全天持續走弱，收盤跌幅均在10%以上。只有天晟新材走出獨立行情，上市首日收盤價較發行價上漲。

不過，這樣的景象對于投資者來說已經是“見怪不怪”。1月18日，風范股份等5只新股上市，當天這5只新股集體“破發”，無一幸免。而在此前的1月13日，發行價高達90元的華銳風電上市后連續下跌，更是引起多方關注。1月25日，華銳風電最低探至70.23元，較發行價已縮水二成。

長期以來，A股市場的新股一直被視作稀缺資源，受到各路資金追捧。在絕大多數情況下，新股上市后也都有幅度不等的溢價，從而為“打新”投資者帶來不菲的無風險收益。然而，從今年的情況看，“新股不敗”的歷史經驗，幾乎已變成了“新股必敗”。統計顯示，今年上市的新股中，“破發”已經成為大概率事件。截至1月25日，今年已上市26只新股，上市首日即破發的多達13只，占比達到50%。而按目前的市場價計，九成左右的新股都已經跌破發行價。

持續的巨額融資，再加上短期市場資金面吃緊，是這次新股集中破發的主要原因

當前，雖然經濟增速強勁，甚至超出人們預期，但被稱作經濟“晴雨表”的股市并未緊跟經濟走勢上漲。相對而言，資金面對股市的影響更為明顯，緊縮政策的預期已經成為壓制市場上行的最重要因素。未來一段時間，基于宏觀經濟數據分析得出的貨幣政策預期仍將成為左右市場走勢的關鍵因素。

湘財證券研究所分析師徐廣福認為，高市盈率、高發行價、超高募集比例的新股發行，必然帶來破發的結果。持續的巨額融資，再加上短期市場資金面吃緊，是這次新股集中破發的主要原因。

自2009年6月新一輪新股發行體制改革啟動以來，由于新股定價環節的市場化，新股發行價格持續走高。2010年11月1日，監管部門推出新股發行體制第二階段的改革措施，其中針對中小盤股票采取了一些有針對性的措施。不過，新股發行價格并未因此得到遏制。

業內人士分析，在目前的新股發行制度下，雖然二級市場打新收益被壓縮了，但發行定價卻越來越高。從上市公司和中介機構的角度看，自然是希望高價發行，但由于缺乏相應的市場約束，投資者一方的意愿沒有得到充分表達，從而使利益天平傾向發行人一方。因此，新股發行機制仍然需要進一步的完善。

此外，長期以來形成的“逢新必打”、新股無風險的思維習慣，也助推了一級市場價格的不斷高企。盡管近期新股頻頻破發，但這一思維依然占據主流。以上周發行的大智慧為例，中簽率僅為1.82%，說明新股發行依然受到追捧。

投資者應對新股進行合理估值，那種不辨優劣、逢新必打的盲目投資行為應當改變

從積極的角度看，新股大量的破發，將有利于市場約束力的提高。徐廣福認為，如果新股在二級市場上開盤即破發，甚至發行不出去，則對擬上市公司和保薦商構成最直接的約束，新股發行的“三高”問題也有望迎刃而解。

專家提醒，在新股連連破發的情況下，申購收益的穩定性明顯下降，投資者在申購新股時應當保持足夠謹慎，結合發行公司基本面、資金成本狀況，對新股進行合理估值，并以此為依據對新股作嚴格的選擇，那種不辨優劣、逢新必打的盲目投資行為應當改變。

從歷史上看，新股的集中破發，往往意味著市場底部的到來。近期A股市場持續下跌，新股的破發，潮是否也意味著股市即將見底？對此，有市場人士分析，以前新股發行市盈率不高，如果出現破發，表明二級市場已極為低迷。從目前的情況看，破發的新股市盈率大多仍在50倍之上，這一點與以往已有很大不同。