千紅制藥：原料藥和制劑并進未來亮點較多

2011年01月27日 15:54
來源：愛建證券研究所作者：張欣

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1.公司所處行業前景廣闊，需求不斷增加。公司主導產品是肝素鈉原料藥及制劑、胰激肽原酶制劑，產品治療的疾病發病率不斷上升，需求增長確定。

2.肝素鈉原料藥訂單量大增，積極布局上游資源。公司是國內三大肝素出口商之一，2009年占肝素出口額的9.49%。公司客戶山德士公司在依諾肝素仿制藥在美國上市后，公司的訂單量翻番。此次募集資金將目前22000億單位的產能提高到55000億單位，達產后將帶來營業收入和利潤的增長。

3.肝素鈉注射液增長迅速，毛利率快速上升。2009年公司肝素鈉注射液完成銷售收入3270萬元，比上年增長63.50%。毛利額上升迅速，2007年到2010年中期分別為78萬元、315萬元、1002萬元、1499萬元，毛利率為13.65%、15萬77%、30.63%、46.05%。

4.胰激肽原酶制劑有望百尺竿頭，更進一步。公司胰激肽原酶的質量標準被國家藥典委員會提升為國家藥品標準，發改委給予公司生產的胰激肽原酶產品單獨定價資格，盈利能力較強，毛利率高。公司的胰激肽原酶系列產品分為胰激肽原酶腸溶片和注射用胰激肽原酶，在2009年的銷售收入分別為13092萬元、1498萬元，毛利率保持較高水平，分別為73.59%、87.86%。

5.新產品研發厚積薄發，發展空間巨大。公司非常重視新藥研發，本次募集資金擬投資建立研發中心，靶向性重組人抗血栓蛋白屬于國家一類新藥，該項目目前已經基本完成臨床前研究。在研新藥還有腫瘤靶向性細胞凋亡誘導劑TRAIL變體藥物和螺旋藻多糖。

風險提示：

肝素粗品供應緊張，價格上漲過快，毛利進一步壓縮，新藥研發晚于預期。