國信證券：近期水利政策點評(薦股)

2011年01月28日 10:59
來源：中國證券網

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事項：

去年10月份以來，我國華北、黃淮等地降水持續偏少，山東、河南、河北、山西、安徽、江蘇等冬小麥主產區出現不同程度的旱情。據預測，今后一段時期，這些地區氣象干旱仍將持續發展，出現冬春連旱的可能性較大。國務院于1月27日召開常務會議，研究部署抗旱工作，提出要大興農田水利。財政部、國家發展改革委、水利部三部委聯合出臺《水利建設基金籌集和使用管理辦法》

評論：

極端天氣頻發、加大水利建設迫在眉睫。北方地區今冬旱災以及國務院會議提出要“大興農田水利，全面加強大中型灌區、泵站和小型農田水利設施建設，從根本上提高抗旱能力”印證了我們前期報告的觀點：極端災害天氣仍將持續，為減少損失、保證糧食供應，加強水利投資已是刻不容緩的事。

水資源時空分布不均客觀導致水旱災害頻發、大興水利勢在必行。受地理、氣候等因素影響，我國水資源分布時空分布不均勻，從我國水資源的地理分布看，明顯呈現出南多北少，東多西少的特征，從時間分布上，也明顯體現出夏秋多，冬春少的特點。我國北方地區人口占全國總人口的44%，而耕地占全國的59.2%，但是水資源總量僅占全國的14.7%，人均水資源占有量僅為747立方米，而南方地區人口占全國的50.6%，耕地占全要的35.2%，但是水資源總量占全國的80.4%，人均水資源占有量3480立方米。水資源的時空分布不均客觀上導致了我國水旱災害頻發，而作為一個農業大國，只能也必須通過大興水利解決水資源的分配問題。

以1號文件為起點，水利建設大潮即將展開。我們在相關報告中多次指出，大規模的水利建設即將展開，2011年中央1號文件確定為《國務院關于加快水利建設改革發展的決定》，我們認為，1號文件作為水利建設的綱領性文件，從中央層面為”十二五”水利建設定調，把水利建設提高到“黨和國家事業全局的高度”，以便于“全黨全社會統一思想認識、形成治水興水合力”，從而推動水利建設跨越式發展。此次水利建設的特點是：規模特別大，持續時間特別長。大規模的水利投資將貫穿整個”十二五”和“十三五”，我們預計，未來十年，年均水利投資額將達到4000-5000億，較“十一五”期間年均1174億的規模增長240%。

三部委護航，水利建設資金無憂。大興水利最大的問題在于“誰出錢”，“出多少”的問題，由于水利建設項目基本無法產生收益(水電項目和飲水工程除外)，具有很強的公益性質，市場上一直質疑地方政府投資意愿和資金落實情況，我們認為，此次由中央主導的水利建設資金完全能夠落實，首先，我們判斷由于中央非常重視此次水利投資的力度，為調動地方政府的積極性，資金來源將主要依賴中央，我們預計，每年4000億的投資中，中央出資將占到50%以上，即來源于中央的資金將超過2000億，而地方政府為了爭搶這一蛋糕，將認真落實配套資金。

其次，中央農村工作會議中明確提出“土地出讓收益重點投向農業土地開發、農田水利和農村基礎設施建設，確保足額提取、定向使用”。對于土地出讓收益的使用，過去的表述一般為“重點投向農業土地開發、農村基礎設施建設”，會議特意增加了“農田水利”，明確指示地方政府在使用土地出讓金時，必須部分投向農田水利，為水利建設地方配套資金來源明確了方向，目前有報道稱，1號文件將明確規定土地出讓金的10%將用于農田水利建設，2010年全國土地出讓金的規模為2.7萬億，如果按照這一比例，則每年將有超過2000億的資金可用于農田水利建設，足以滿足地方配套資金的要求。

第三，1月25日，財政部、國家發展改革委、水利部三部委聯合出臺《水利建設基金籌集和使用管理辦法》。這是出臺的第一個關于加大水利建設的配套文件，辦法進一步細化了中央和地方水利建設基金的來源和使用。

我們對1997年的辦法和2011年新辦法進行了對比，重要變動我們都用黑體字標出，從兩個辦法的內容看，有以下幾點不同：首先是1997年的辦法對相關費用的提取比較模糊，同時由于許多行政收費已經取消，因此新辦法對提取范圍進行了明確界定，如中央資金來源主要為車輛購臵稅、鐵路建設基金、港口建設費。其次是地方水利基金來源增加了行政事業性收費和地方人民政府按規定從中央對地方成品油價格和稅費改革轉移支付資金。第三是中央水利資金的使用增加了水資源配臵，四是地方水利資金的使用增加了病險水庫除險加固、地方水資源配臵工程建設、農村飲水和灌區節水改造工程。

未來水利建設將從“工程水利”向“資源水利”轉變。總體來看，新辦法明確和擴大了水利建設資金的來源，這為基金的足額提取奠定了基礎，對于資金的使用上，明顯具備了更豐富的內容，從過去單一的大江大河治理轉為關注水資源的綜合利用和配臵、關注民生水利工程、關注農田水利，這也是我們對未來水利發展趨勢的一個判斷，中國的水利建設將從“工程水利”向“資源水利”“和“民生水利”轉變。

維持水利水電子行業”推薦”評級。自我們12月初推薦水利水電的投資機會以來，相關個股漲幅明顯，走勢明顯強于指數，我們認為，水利水電此次投資規模大，持續時間長，相關上市公司受益明確，未來股價的催化因素將分為三個階段展開，第一階段為政策驅動，包括1號文件的正式出臺、水利部““十二五””規劃、1號文件的配套文件以及可再生能源”十二五”規劃等；第二階段為訂單驅動，隨著水利項目招投標的陸續展開、上市公司水利水電合同將明顯增長；第三是業績驅動，合同最終將轉化為上市公司的營收增長和凈利潤。我們再次重申對水利水電子行業的“推薦”評級，重點推薦的公司按重要性排序為：葛洲壩、粵水電、安徽水利。(國信證券研究所)