桂浩明：新股破發(fā)的教訓(xùn)不應(yīng)被忘卻

2011年01月28日 17:12
來源：理財一周報 作者：桂浩明

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桂浩明 申萬研究所市場研究總監(jiān)

自2009年啟動IPO新政以來，股票一級市場進(jìn)入了一個以高市盈率及高密度發(fā)行為特征的時期。不過，其間也出現(xiàn)過三次破發(fā)潮。

第一次破發(fā)潮發(fā)生在2010年的4月份，當(dāng)時國家加大了對房地產(chǎn)的調(diào)控力度，市場普遍認(rèn)為出現(xiàn)了系統(tǒng)性風(fēng)險，大盤也全面下跌。此時一批前期上市的大盤股，如中國鐵建、中國建筑等，紛紛破位下行，跌破發(fā)行價。不過，這個時候破發(fā)的基本上都是大盤股，數(shù)量也比較有限，而且大都是上市一段時間以后再破發(fā)。

第二次破發(fā)潮發(fā)生在2010年的6月份，這時股指已經(jīng)在向2400點以下推進(jìn)了，大盤股早已跌得慘不忍睹，高估值的中小市值股票也開始了下跌。以148元高價發(fā)行的海普瑞破發(fā)為標(biāo)志，大量的高價新股出現(xiàn)破發(fā)，有的是上市后高開低走，然后跌到發(fā)行價之下，也有的是一上市就直接破發(fā)。在這次破發(fā)潮中，雖然大家更多還是在關(guān)注農(nóng)業(yè)銀行這種大盤股的破發(fā)，但中小市值股票的破發(fā)也給投資者上了一課，“打新”風(fēng)險開始全方位出現(xiàn)。

最近的這次破發(fā)潮開始于今年的新年過后，其背景是受到宏觀調(diào)控的影響，市場上流動性緊縮，股市大幅度下跌。而與此同時新股發(fā)行卻以前所未有的密度在推進(jìn)，市場供求關(guān)系出現(xiàn)失衡。而問題還在于，在這之前有關(guān)部門對新股發(fā)行過程中的詢價制度作了修改，其本意是為了抑制高價發(fā)行，但實際效果卻并不明顯，甚至被認(rèn)為是適得其反。新股發(fā)行市盈率偏高的現(xiàn)象，這個時候還是很突出的。于是，以前所未有的華銳風(fēng)電上市即告破發(fā)為標(biāo)志，先后出現(xiàn)了五個新股上市破發(fā)五個和五個新股上市破發(fā)四個的嚴(yán)峻局面。

現(xiàn)在，這波破發(fā)潮還在發(fā)展中，恐怕在短期內(nèi)難以結(jié)束。有人預(yù)測，它將會導(dǎo)致新股發(fā)行失敗現(xiàn)象的出現(xiàn)。如果高市盈率發(fā)行的局面不改變，這種可能性不能排除。

三次新股破發(fā)潮，一次比一次規(guī)模大，影響也越來越廣泛。有關(guān)各方在破發(fā)潮中汲取教訓(xùn)更為重要，因為如果不能深入地總結(jié)破發(fā)的原因，找到有效的對策，那么即便隨著行情的回暖，這次破發(fā)潮結(jié)束了，但以后還會有另外一次破發(fā)潮。IPO新政以來之所以會連續(xù)三次出現(xiàn)破發(fā)潮，與每次破發(fā)潮出現(xiàn)后都沒有認(rèn)真進(jìn)行反思并進(jìn)行有效的制度調(diào)整有關(guān)，這個教訓(xùn)不應(yīng)該被忘記。

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