小盤股破發潮蔓延市場估值有望更理性

2011年01月29日 07:38
來源：中國證券報作者：杜雅文

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1月28日，登陸中小板的三只新股中又有兩只遭遇破發。意味著本周上市的8只小盤股中已有6只在上市首日破發。wind數據顯示，此前上市的一些中小盤“次新股”也在此輪調整中跌破發行價。新股頻頻破發，打新一族紛紛撤離市場，導致近期新股中簽率屢創新高，而新股發行市盈率則出現較大幅度降低。

在市場低迷、小盤股進一步調整的同時，中小板和創業板2010年報披露拉開序幕。業內人士認為，從目前部分公司披露的業績快報來看，小盤股的估值仍然偏高。隨著年報披露的進一步展開，在今年4月市場有可能調低一些小盤股的盈利預期，將使小盤股的市場價格進一步回到合理水平。

小盤股破發成“潮”

此輪小盤股破發始于今年年初。1月7日，創業板公司安居寶上市首日出現破發，緊接著1月10日上市的中小板公司海立美達也出現破發，為本輪破發潮拉開序幕。Wind數據顯示，2011年以來共有15家公司在創業板掛牌上市，其中6家在上市首日出現破發。中小板公司也有類似現象，自2011年以來共有11家中小板公司掛牌上市，7家均在上市首日出現破發。

本周，小盤股破發情況進一步加劇。1月25日，創業板掛牌的5家公司中，除天晟新材首日上漲26.25%外，其他四家公司全部跌破發行價，且跌幅超過10%。其中萬達信息首日下跌12.14%、東方國信跌13.39%、迪威視訊跌14.20%、天瑞儀器跌16.68%。中小板公司的情況也不容樂觀。自1月18日上市的四家中小板公司全部在首日破發后，1月28日上市的三家公司，除杰賽科技上漲7.68%外，萬和電氣以及中化巖土均宣告破發，首日跌幅分別為6.57%和2.92%。

大面積破發還進一步向中小盤“次新股”蔓延。截至發稿時止，wind數據顯示，共有64家中小板公司股價相比發行價出現下跌，數量占已上市公司的比例約為11.8%。在破發的股票中，2010年下半年掛牌上市的公司數量達到28家，占比約44%。創業板公司股票相比發行價出現下跌的達到37家，占已上市公司數量的比例約為22%，破發的股票中超過59%的公司是2010年下半年上市的。伴隨著破發潮，中小板指與創業板指近段時間出現大幅下跌。不過，本周兩個板塊已經連續三天出現反彈，指數基本回歸到上周末水平。

打新族退場中簽率創新高

伴隨著新股上市首日大面積破發，投資者申購小盤股的風險意識明顯加強。隨著大量打新族退場，近期新股中簽率頻頻創出新高。1月25日晚間，東富龍、元力股份等五家創業板公司發布中簽公告。數據顯示，這批新股平均中簽率為2.78%，網上凍結資金共計1327億元。其中東富龍中簽率高達7.16%，創下創業板開設以來中簽率最高紀錄。

兩天后，四只新股又公布了申購中簽率。中小板公司東方鐵塔中簽率為10.11%，刷新了創業板公司東富龍的紀錄，并創出2009年IPO重啟以來中小板中簽率最高紀錄。業內人士分析，除了新股破發導致打新資金離場，從而大幅提升中簽率外，近日新股密集發行凍結資金額度較高也是中簽率抬升的重要原因。各種跡象表明，投資者對小盤股的申購熱情已經大幅降低。

這種情況下，1月27日開始申購的五家創業板公司的發行價和發行市盈率有了明顯降低。數據顯示，鴻特精密申購價格為16.28元/股，發行市盈率為45.47倍；朗源股份申購價格為17.10元/股，發行市盈率為51.82倍；中海達申購價格為46.80元/股，發行市盈率為73.13倍；騰邦國際申購價格為21.90元/股，發行市盈率為49.77倍；四方達申購價格為24.75元/股，發行市盈率為68.75倍。這五家公司的平均發行市盈率低于60倍，創下近期新低。

年報亮相估值壓力仍大

雖然近段時間小盤股價格有了大幅調整，然而業內認為在2010年年報公布完畢前后，投資者對小盤股公司盈利預期可能會進一步下調，從而導致持續調整。

截至發稿時止，wind數據顯示，創業板共有54家公司提前發布業績預告，其中51家預計凈利潤較2009年全年有不同程度增長。其中5向日葵、東方日升、匯川技術、新研股份等11家創業板公司凈利潤預增最高幅度都超過100%，另有36家公司凈利潤預告最高增幅超過50%。目前，僅寶德股份、南都電源和朗科科技三家創業板公司預告業績下降，最高幅度在60%左右。數據還顯示，中小板公司共有502家發布了業績快報，其中77家公司預告業績出現下降，74家中小板公司業績預告凈利潤增幅超過100%，147家預告增幅在50%以上。

“從業績快報披露情況來看，創業板估值仍存在下調空間”南京證券研究員溫麗君對中國證券報記者表示，若按照2011年業績預測來估算，創業板的平均市盈率仍在60倍左右，與主板差距太大。之所以小盤股享有較高估值，是因為市場對其未來的高成長性有一致預期。但不少公司2010年業績快報披露顯示，其成長性沒有達到市場預期的高度。今年4月前后，隨著年報披露結束，她相信分析師會下調不少創業板公司的盈利預期，意味著創業板面臨新一輪調整壓力。此外，對于市場提出的創業板“高送轉”行情，她認為炒作已經從去年四季度開始，隨著年報披露結這部分公司的股價反而面臨“見光死”。伴隨著今年上半年流動性壓縮預期強烈，她對創業板接下來的表現并不樂觀。

另一家券商分析人士則對中國證券報記者表示，這次調整后，中小板、創業板整體估值仍然偏高，這種價格回歸理性的過程將在長時間內持續。他還指出，從監管層發表的一些講話來看，監管部門不會因為小盤股近段時間破發數量的增加而降低新股發行速度，監管部門更希望通過市場手段來促進市場走向理性，讓發行價格更加合理。目前這種情況確實有利于小盤股估值風險得到進一步釋放?！半m然小盤股比主板應享有更高風險溢價，但平均市盈率在50倍以下才算比較合理”，該分析人士指出，這些公司上市一兩年后，將伴隨著大量原始股解禁，而獲利豐厚的“大小非”減持動力強勁，這將促使小盤股向合理價值進一步回歸。