三安光電光鮮外表背后：靠7.5億政府補貼躲過虧損

2011年02月13日 10:14
來源：投資者報 作者：劉秀麗

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《投資者報》記者 劉秀麗

LED龍頭三安光電(600703.SH)近兩年來可以算得上A股市場上的大牛股。連續兩年，三安光電均拋出高送轉方案，但在光鮮外表的背后，頻現“不和諧”現象。

三安光電兩年內完成兩次增發，通過密集增發快速圈了大筆資金，并且在公司兩次披露高送轉方案前，股價均出現大漲現象。據觀察，兩次做多資金中，大部分出現在廈門當地營業部。

內幕交易嫌疑

根據三安光電二級市場上的表現，就在1月24日2010年年報披露 “10轉12派2”的高送轉預案之前，三安光電再次提前大漲17%。這與一年前一樣，去年1月4日三安光電股價漲停后公布的龍虎榜中，廈門資金同樣出現在買入席位。

在三安光電年報披露前，三安光電股價連續4個交易日逆市上漲，正式披露前的一個交易日甚至還放量拉升至漲停板，并且買入最多的席位就是公司所在地廈門當地營業部——國信證券廈門湖濱北路當日大舉買進7493.09萬元，是其他4個席位累計買入金額的1.5倍左右。

另外，與一年前一樣，高送轉再度“見光死”。就在2010年業績大增和“10轉12派2”預案正式披露后，三安光電的表現與上年雷同，1月24日開盤不久后便遭遇巨額拋盤，盤中跌幅一度高達6.47%，最終以下跌4.08%報收，換手率達到11.31%。這個數據遠高前一個交易日，增幅接近1.5倍。顯然，資金在大規模出逃。

因此，三安光電等高送轉股票在2011年初，引來市場質疑聲不斷。一般上市公司重大事項停牌或者重要信息披露前夕，該公司股價出現明顯上漲，成交量放大異常，通常這種情況，公司存在內幕交易行為的嫌疑非常大。

盡管有市場人士認為，證監會關于嚴查內幕交易的風聲會在今年變弱，也就是今年監管環境會有所放松，但來自監管部門的聲音卻是，打擊內幕交易會是一個長期行為，沒有放松的余地。

7.5億元政府補貼

1月24日，三安光電公布上年年報，公司營業收入8.63億元，同比增長83.42%；凈利潤4.19億元，同比增長132.73%。

由于去年再度增發擴充了股本，所以EPS僅增長1.41%為0.72元。三安光電內部人士1月26日對《投資者報》承認，除了廈門廠增產、天津廠達產致使主業保持穩步增長外，公司通過購買MOCVD設備等所獲得的政府補助也是業績增長的主要原因。

通過計算，三安光電在2010年收到各地政府補貼高達7.5億元，而2010年公司凈利只有4.19億元。如果不是補貼的貢獻，公司將出現數億元的虧損。

根據三安光電年報顯示，去年半導體照明器件研發及產業化項目獲得政府補助133萬元，而企業技術中心創新能力建設項目獲政府補助350萬元……其中大手筆在MOCVD設備采購補貼上，這一項政府補助5.25億元，上述項目共獲得財政補助5.47億元。

最終三安光電2010年年報確認的政府補助收入為2.54億元，占公司去年全年凈利潤的60%，而公司2010年的補貼收入較2009年同期增加3.5倍。

除了政府補貼外，三安光電在2008年借殼上市后，兩年兩次實施定向增發在天津、安徽蕪湖開展光電產業化項目，已經堪稱國內成立最早、規模最大、品質最好的全色系超高亮度LED外延及芯片產業化生產基地。

不過，深受市場關注的120億元蕪湖光電產業化基地項目，原計劃去年實現量產，今年底完全投產。事實上，計劃并未實現，目前基地的施工依然進行，預期達產的項目未能如期實現。據了解，如果這個項目達產后，LED外延片總產能將超600萬片，芯總產能將達1550億粒。

雖然募投項目產能未能如期釋放，但并不耽誤三安光電去年收到各地政府補貼。此前三安光電公告，公司2010年12月17日收到蕪湖市政府給予公司15臺MOCVD設備進度補貼款和10臺設備定金補貼款合計12552萬元。根據雙方簽訂的合約，其中約定蕪湖市政府按照購買MOCVD設備進度給予相應比例補貼。

三安光電公告顯示，向美國維易科精密儀器有限公司和德國AIXTRON AG購買LED主要生產設備MOCVD共計107臺。

分紅也為再融資

自從借殼S*ST天頤后，三安光電股價連番上漲。從2007年4月27日，停牌前最后一個交易日S*ST天頤的收盤價為5.42元。這3年多來，雖然大盤起起伏伏，但三安光電的一種表現，讓投資者賺得盆滿缽滿。2008年7月8日復牌至今，漲幅超過了20倍。

頭頂新能源概念的三安光電在被確認為A股市場上不可多得的黑馬股外，回頭來看公司這兩年的發展，除了獲得高昂的政府資金補貼支持外，公司也以每年一次的高頻率增發進行融資，到手的資金量非常可觀。

2008~2010年這三年，三安光電每年都有再融資方案發布，借著LED風頭，均能在當年完成融資計劃。三安光電也借這股東風，大手筆地拋出讓市場眼暈的大項目。

隨著推出一系列的大項目，也讓三安光電手頻繁出現資金緊張的局面。事實上，對再融資的需求也是不少公司高送轉的原因之一。根據證監會2008年發布的分紅規定，上市公司“最近三年以現金方式累計分配的利潤不少于最近三年實現的年均可分配利潤的30%”，不達標不能再融資。

顯然這是證監會因為A股上市再融資過于頻繁而提高了門檻。此次，三安光電在2010年推出10轉12派2元的高送轉預案，已是三安光電繼2009年度“10轉10”后連續第二年推出高送轉方案。

除此之外，三安光電還進行了信托融資。去年9月6日，中融信托設立的中融——三安光電A股股權收益權投資(一期)集合資金信托計劃正式成立，三安光電控股股東三安集團成功融資1.5億元；約在半年前，三安集團通過同樣方式融資2億元，至此三安集團已通過信托融資3.5億元；約在半年前

去年3月18日，蘇州信托設立的蘇信理財——三安光電股票收益權投資3號集合資金信托計劃正式設立，信托期限24個月，至2012年3月18日結束，信托規模2億元，預期收益率7.5%。

據蘇州信托此前披露，該信托計劃規模為1.2億~2億元，最終設立結果為上限，信托資金用于受讓三安集團持有的三安光電不低于800萬股且不超過1334萬股限售流通股的股票收益權，在信托計劃成立滿1年最遲不超過2年后，三安集團按10%/年的溢價回購上述股票收益權，以實現信托計劃資金退出。

信托存續期間，若中國人民銀行調整一年期存款利率，則同幅度調整回購溢價率，且經調整后的年回購溢價率不低于10%/年。

盡管兩次融資，三安光電未披露詳細用途，然而公司近期除了做LED相關項目外，其目前在積極拓展聚光太陽能電池業務，投入太陽能電池的力量越來越大。

民生證券在調研了三安光電后發現，公司計劃2011年聚光光伏太陽能系統的產能達到100MW，2015年達到1000MW，預計大規模產業化尚需3~5年的時間周期，屆時聚光業務將成為其新的業績增長點。

民生證券預計，三安光電2011~2012年兩年營業收入分別為32.64億元、56.33億元，基本每股收益分別為1.4元、1157元。結合其未來的成長性以及盈利能力來看，合理估值區間為46～55元，仍有投資價值。

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