構(gòu)建全國性場外市場新三板擴(kuò)容倒計時

2011年02月18日 23:54
來源：證券日報

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-本報記者侯捷寧

“加快場外市場建設(shè)，抓緊啟動中關(guān)村試點范圍擴(kuò)大工作，完善非上市公司股份公開轉(zhuǎn)讓試行辦法，做好報批和發(fā)布，實現(xiàn)符合條件的國家高新區(qū)非上市公司股份公開掛牌轉(zhuǎn)讓，加快建設(shè)統(tǒng)一監(jiān)管的全國性場外市場。” 這是中國證監(jiān)會主席尚福林在2011年全國證券期貨監(jiān)管工作會議上的表態(tài)，這也被業(yè)內(nèi)人士解讀為，以新三板(代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng))擴(kuò)容為契機(jī)，構(gòu)建以三板為基礎(chǔ)的統(tǒng)一的全國性場外市場將成為今年監(jiān)管工作的重中之重。同時，記者也從消息人士處獲悉，新三板的擴(kuò)容方案已上報國務(wù)院，有可能將在今年兩會后正式發(fā)布。

分析人士指出，如果把多層次的資本市場比作金字塔，那么，隨著創(chuàng)業(yè)板的推出，目前塔尖和塔的中間位置都已經(jīng)搭建完畢，只剩金字塔的最底層，即場外市場的建設(shè)。因此，今年證監(jiān)會的重點工作就是場外市場建設(shè)。

而對于場外市場的建設(shè)，大的框架基本已達(dá)成共識，根據(jù)中國證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人之前的表述，目前已確定以代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)為依托、構(gòu)建全國統(tǒng)一監(jiān)管下的場外市場。

高新園區(qū)：積極備戰(zhàn)

為提高園內(nèi)企業(yè)熱情，各高新區(qū)紛紛推出優(yōu)惠政策，爭取成為試點

據(jù)了解，新三板的擴(kuò)容籌備工作在去年年底已基本完成。值得注意的是，隨著試點園區(qū)擴(kuò)容的時間點逐漸迫近，高新區(qū)力爭試點到了沖刺階段，為了提高園內(nèi)企業(yè)申辦股份代辦系統(tǒng)的熱情，各高新區(qū)紛紛推出優(yōu)惠政策，積極爭取成為試點園區(qū)。

“我們2006年就開始籌備轄區(qū)企業(yè)在新三板上市的有關(guān)工作，目前企業(yè)都已經(jīng)準(zhǔn)備好了，希望能夠成為首批擴(kuò)容園區(qū)。”深圳高新技術(shù)園區(qū)的一位人士向記者表示。蘇州高新區(qū)不僅成立了“新三板上試點工作領(lǐng)導(dǎo)小組和服務(wù)小組，協(xié)調(diào)解決了企業(yè)股改過程中遇到的各種具體問題，為擬掛牌企業(yè)做好了各項咨詢、服務(wù)小指導(dǎo)工作，還專門出臺了對前五家在“新三板上成功備案掛牌的企業(yè)，額外獎勵50萬元現(xiàn)金的政策。

濟(jì)南高新區(qū)上市辦有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，自主創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展需要多種金融手段的扶持。自2007年底以來，濟(jì)南高新區(qū)以申報國家新三板擴(kuò)大試點園區(qū)為契機(jī)，多措并舉，強(qiáng)力推進(jìn)企業(yè)上市。該區(qū)成立企業(yè)上市領(lǐng)導(dǎo)小組，設(shè)立金融工作辦公室，深入企業(yè)摸底調(diào)查，掌握上市企業(yè)資源。目前，已有50多家企業(yè)正按照新三板上市要求，對股權(quán)結(jié)構(gòu)、相關(guān)財務(wù)與法律等問題進(jìn)行前期優(yōu)化與整理，將根據(jù)證監(jiān)會“新三板擴(kuò)擴(kuò)大試點園區(qū)進(jìn)程，分批啟動改制與盡職調(diào)查。目前，濟(jì)南高新區(qū)預(yù)備案企業(yè)數(shù)量、完成內(nèi)核企業(yè)數(shù)量和已啟動“新三板擴(kuò)改制企業(yè)數(shù)量均居全國國家級高新區(qū)之首。

成都高新區(qū)管委會副主任唐華也表示，成都高新區(qū)聚集了四川省近80%的高科技企業(yè)，上市公司的數(shù)量約占成都市的一半。此前，成都高新區(qū)鎖定近100家企業(yè)進(jìn)入上市后備庫，在這些企業(yè)中，包含了重點推進(jìn)擬上“新三板”的企業(yè)30家。除了積極做好各項服務(wù)工作外，成都高新區(qū)還專門出臺了對掛牌的“新三板”企業(yè)給予100萬元的重金獎勵政策。

與此同時，去年9月下旬的時候，國務(wù)院又新批了13家省級高新區(qū)升級為國家級高新區(qū)，這就使得原有的56家國家級高新區(qū)、楊凌示范區(qū)(楊凌農(nóng)業(yè)高新區(qū))，再加上此次最新獲批的13家，那么，國家級高新區(qū)其總數(shù)已增至70個。據(jù)悉，此次晉升“國家級高的13個原省級高新區(qū)分別為：江蘇省昆山市、廣東省東莞市和肇慶市、遼寧省營口市、山東省煙臺市和濟(jì)寧市、河南省安陽市和南陽市、陜西省渭南市、甘肅省白銀市、廣西壯族自治區(qū)柳州市、安徽省蕪湖市、新疆維吾爾自治區(qū)昌吉市等。

“新三板擴(kuò)容園區(qū)的首要指標(biāo)便是國家級，而最新晉級的13家高新區(qū)也將同樣具備這一資格。因此，不排除首批新三板擴(kuò)容范圍再擴(kuò)大的可能性。”分析人士指出。

主辦券商:摩拳擦掌

“我們就等著三板擴(kuò)容的一聲令下了。”一家主辦券商的負(fù)責(zé)人接受《證券日報》記者采訪時表示

記者了解到，不僅高科技園區(qū)企業(yè)在積極備戰(zhàn)，主辦券商也在做最后的準(zhǔn)備。“我們就等著三板擴(kuò)容的一聲令下了。”一家主辦券商的負(fù)責(zé)人接受《證券日報》記者采訪時表示，他告訴記者，這幾個月，他一直在幾個高科技園區(qū)飛來飛去，做最后的準(zhǔn)備。

另據(jù)了解，西部證券、長江證券等十幾家券商都在加緊“跑馬圈地”，不少券商已經(jīng)儲備了數(shù)十家企業(yè)，加班加點準(zhǔn)備材料，積極準(zhǔn)備企業(yè)申報。

事實上，隨著新三板的擴(kuò)容在即，各家券商也積極申請主辦券商牌照。自中信建投2009年4月成為第28家獲得代辦系統(tǒng)主辦券商業(yè)務(wù)資格的券商以來，在一年多時間里，證券業(yè)協(xié)會沒有核發(fā)任何相關(guān)資格。但從去年5月份開始，券商資格核發(fā)再度開閘，被授予資格的券商明顯增多。通過中國證券業(yè)協(xié)會的公告不難看出，主辦券商的審批速度明顯加快。

截至到目前，共有44家券商獲得代辦系統(tǒng)主辦券商業(yè)務(wù)資格。

而對于券商來說，獲得主辦券商資格就意味著增利增收又多了一個渠道。此前有消息稱，除了擴(kuò)大園區(qū)試點外，新三板還將對普通投資者擴(kuò)容，具備業(yè)務(wù)資格的券商可從中分得一杯羹。同時，券商在擔(dān)任做市商時也可獲得一定的收益，還能夠通過發(fā)掘有潛力的企

業(yè)，最大限度地發(fā)揮券商“承銷+保薦”模式的優(yōu)勢。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，證券公司從事非上市公司股份報價轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的條件為：最近年度凈資產(chǎn)不低于8億元，凈資本不低于5億元，且營業(yè)部不少于15家。這一條件并不算苛刻，根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會公布的106家券商財務(wù)數(shù)據(jù)，符合上述標(biāo)準(zhǔn)的券商有85-90家。

分析人士認(rèn)為，證券業(yè)協(xié)會放行券商入場三板市場的加速趨勢，也意味著新三板擴(kuò)容漸行漸近。

做市商制度:同步推出

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，解決新三板市場交投清淡的方法是實行做市商制度

據(jù)悉，在即將公開的新三板擴(kuò)容方案中，做市商制度已經(jīng)確認(rèn)同步推出。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，解決新三板市場交投清淡的方法是實行做市商制度。有消息人士表示，去年底證監(jiān)會召集代辦系統(tǒng)主辦券商在海南召開了座談會，會上已經(jīng)確認(rèn)推出做市商制度。但具體是主辦券商成功推薦一家企業(yè)后獲得做市商資格，還是全面鋪開授予做市商資格，兩種做法如何操作尚未最終確定。

做市商制度最早由美國的NASDAQ市場創(chuàng)立，經(jīng)過近40年的發(fā)展，已成為全球創(chuàng)業(yè)板市場的主流交易制度。做市商的核心功能就是估值，原因在于做市商有專業(yè)的研究隊伍，能夠?qū)ψ鍪械墓具M(jìn)行長期深入的研究，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行專業(yè)的估值和報價。

“做市商具有估值定價、提供流動性和維護(hù)市場穩(wěn)定性的作用，新三板市場必須實行做市商制度。”一家證券公司投行負(fù)責(zé)人接受《證券日報》記者采訪時表示，做市商制度是最適合新三板的交易制度，從全球四十多個創(chuàng)業(yè)板市場的實踐來看，只有美國的NASDAQ市場取得了成功，其根本原因就在于有效的實行了做市商制度。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新三板市場掛牌的都是創(chuàng)新型高科技企業(yè)，企業(yè)經(jīng)營不穩(wěn)定，具有高風(fēng)險、高收益的特點。普通投資者很難用通常的公司估值方法對掛牌公司進(jìn)行準(zhǔn)確的估值和定價。這就使投資者無法建立對新三板市場投資的信心。這也是目前新三板市場交投清淡，成交不活躍的根本原因。只有實行做市商制度，才能為創(chuàng)新型高科技公司準(zhǔn)確估值定價，從而從根本上建立投資者的信心，活躍新三板市場。做市商擁有大量的專業(yè)人員，長期跟蹤掛牌公司，能對掛牌公司進(jìn)行相對準(zhǔn)確的定位。更重要的是，做市商以自有資金對掛牌公司的股票進(jìn)行買賣，這就相當(dāng)于以中立第三方的立場為掛牌公司的股票價值進(jìn)行一定程度的擔(dān)保。這必將極大的增強(qiáng)投資者的信心，從而激活新三板市場，并最終形成良性循環(huán)。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，做市商與我們現(xiàn)在股票市場的莊的根本區(qū)別不完全在于其估值能力，而在于莊是通過利用其信息優(yōu)勢、專業(yè)優(yōu)勢、資金優(yōu)勢來操縱市場謀取不當(dāng)利益，而做市商則是引導(dǎo)市場；由于做市商持有任何一只股票都是有數(shù)量區(qū)間限制的，這就與莊有根本的區(qū)別。因此，做市商制度成功之處就在于其充分發(fā)揮做市商估值的能力，而又有效的抑制其操縱股價牟利的動機(jī)。

轉(zhuǎn)板機(jī)制：尚存空間

有關(guān)專家認(rèn)為，企業(yè)直接由新三板轉(zhuǎn)往創(chuàng)業(yè)板、中小板還很不現(xiàn)實

隨著新三板試點擴(kuò)容的臨近，關(guān)于新三板制度中的轉(zhuǎn)板制度也被業(yè)界更多的關(guān)注，因為轉(zhuǎn)板制度在市場中的“雜音”比較多。

一般而言，所謂轉(zhuǎn)板，是從非上市公眾公司轉(zhuǎn)為上市公司。目前，三板市場上已有2家企業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板和主板市場，但都是通過正常IPO程序上市，不少人認(rèn)為不能稱之為轉(zhuǎn)板。未來新三板市場中的轉(zhuǎn)板，應(yīng)該指的是當(dāng)企業(yè)達(dá)到在主板市場或創(chuàng)業(yè)板市場上市的條件，在新三板掛牌一段時間并不進(jìn)行IPO時，可以直接申請轉(zhuǎn)板。

但是，讓業(yè)內(nèi)擔(dān)心的是，在目前新三板掛牌交易的企業(yè)，無需經(jīng)過中國證監(jiān)會審批，只要通過主辦券商向中國證券業(yè)協(xié)會備案，即可掛牌交易。因而，若“升板機(jī)制”確為此次改革的措施之一，那無疑將又誕生一個巨大的聚財熔爐，不利于三板市場的健康發(fā)展。

北京市道可特律師事務(wù)所主任劉光超律師認(rèn)為，現(xiàn)在我國多層次資本市場的架構(gòu)尚未基本完善，新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制條件還沒有完全成熟。他指出，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和新三板之間的升降機(jī)制應(yīng)當(dāng)是必不可少的，否則不能稱之為一個多層次資本市場的有機(jī)整體。但是目前新三板畢竟還只是一個試點，真正的場外市場框架更待進(jìn)一步的加以明確，在現(xiàn)有的條件下，企業(yè)直接由新三板轉(zhuǎn)往創(chuàng)業(yè)板、中小板還很不現(xiàn)實。

劉光超認(rèn)為，新三板提前給予中小高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)入資本市場的機(jī)會，規(guī)范發(fā)展，加快做大做強(qiáng)，早日符合中小板、創(chuàng)業(yè)板的上市條件。可以說新三板存在綠色通道的效應(yīng)，但是不存在上市的綠色通道。

西部證券新三板業(yè)務(wù)部總經(jīng)理程曉明也表示，科技企業(yè)在新三板掛牌上市由做市商對其價值進(jìn)行評估，并不需要轉(zhuǎn)板。由于新三板掛牌實行備案制、注冊制，沒有行政審批，也沒有額度、節(jié)奏限制，一旦擴(kuò)大范圍，新三板上市節(jié)奏會非常快，預(yù)計每年能掛牌500到1000家，如果能簡單轉(zhuǎn)板，其他板塊肯定受不了擴(kuò)容壓力，結(jié)果反倒有可能迫使新三板上市節(jié)奏放慢。他認(rèn)為，轉(zhuǎn)板問題恐怕未必那么簡單，不會那么容易出臺。最終的制度與市場上現(xiàn)在普遍預(yù)計的、只用通過綠色通道輕松上市的游戲規(guī)則會有很大不同，企業(yè)轉(zhuǎn)板還將面臨門檻。