工程機(jī)械強勁開局 坐享估值修復(fù)行情

2011年02月20日 12:05
來源：證券市場紅周刊

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《紅周刊》記者 郝寧

機(jī)械板塊中的高端裝備股一直是市場的一個重要熱點，而本周以優(yōu)良業(yè)績估值偏低，同時又受“十二五”產(chǎn)業(yè)規(guī)劃政策推動的傳統(tǒng)工程機(jī)械板塊本周三一度大漲。

2010完美收官，2011強勁開局

2010年以來，在國內(nèi)固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)開發(fā)較快增長的背景下，工程機(jī)械全年銷售同比增長48%以上，在整個機(jī)械行業(yè)中位居第一。

不過業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，在國家加強宏觀調(diào)控和房地產(chǎn)調(diào)控的壓力下，2011年工程機(jī)械行業(yè)的增速將明顯回落。預(yù)計今年行業(yè)增速將回落至18%~20%。

“雖然增速降低，但總量將依然保持增加。中信建投分析師高曉春表示。雖然固定資產(chǎn)投資增速下滑將對工程機(jī)械銷量的增速形成抑制，但保障房、水利、高鐵的建設(shè)將保證銷量水平維持高位。

這其中，與往年最大的不同當(dāng)屬水利建設(shè)投資。當(dāng)極大拉動工程機(jī)械需求的4萬億元投資接近尾聲時，國家水利投資政策適時出臺。今年中央“一號文件”提出，未來10年中國將投入4萬億大興水利工程。水利建設(shè)是工程機(jī)械的重要使用市場，這將直接拉動挖掘機(jī)、裝載機(jī)、推土機(jī)、起重機(jī)等工程機(jī)械的需求。

而今年保障性住房的大力建設(shè)也是前所未有的，保障房將在一定程度上緩解商品房調(diào)控對行業(yè)的影響。

市場對相關(guān)公司一致預(yù)期也反映了對行業(yè)增速回落的擔(dān)憂。但2011年1月工程機(jī)械銷量良好，以挖掘機(jī)為例，三一重工和柳工1月銷量分別同比增長170%和160%。高曉春表示，“目前來看，1~2月份銷售數(shù)據(jù)還是不錯的，但板塊若想有超預(yù)期的表現(xiàn)，還需要等3月份銷售數(shù)據(jù)的進(jìn)一步確認(rèn)”

估值修復(fù)與年報預(yù)增行情

工程機(jī)械的估值水平無論相對于機(jī)械股還是整個A股，一直均處于較低水平，他與同樣低估值的銀行、房地產(chǎn)相比，受政策面影響相對較小。根據(jù)該歷史規(guī)律，行業(yè)一線公司的PE高點為30倍以上，底部區(qū)間為10倍左右，行業(yè)估值過去5年平均PE為26.8倍，因此其目前20倍左右的估值已經(jīng)處于相對合理區(qū)間，而三一重工、中聯(lián)重科等一線公司2011年預(yù)期PE只在15～20倍左右，近期板塊的上漲也應(yīng)屬于估值修復(fù)行情。山推股份、柳工和中聯(lián)重科等也成為機(jī)構(gòu)本周凈買入比例居前的個股。

此外，工程機(jī)械個股的業(yè)績出眾，主要公司2010年業(yè)績預(yù)期增幅程度較高，在未來一段時期年報發(fā)布期，將繼續(xù)有所表現(xiàn)。

挖掘機(jī)、大噸位起重機(jī)成“藍(lán)海”

目前，我國工程機(jī)械市場中的低端產(chǎn)品如推土機(jī)、裝載機(jī)等，基本都處于產(chǎn)能過剩的狀態(tài)。相對而言，挖掘機(jī)和大噸位起重機(jī)更被看好。

挖掘機(jī)是各類工程機(jī)械中利潤率最高的產(chǎn)品之一，也被認(rèn)為是未來最具成長性的細(xì)分市場。從市場競爭格局來看，挖掘機(jī)行業(yè)的市場集中度較高且外資品牌占市場主導(dǎo)地位。在國產(chǎn)品牌中，三一重工、柳工的挖掘機(jī)產(chǎn)品線比較完備且市場銷量較快增長，山河智能則專注于小挖市場的開拓。其中，三一重工的挖掘機(jī)發(fā)展尤為迅猛，成為唯一一家躋身挖掘機(jī)銷量全球前五的國產(chǎn)品牌。

對于起重機(jī)來說，由于技術(shù)限制，我國自主制造的起重機(jī)多為中小噸位起重機(jī)，大噸位起重機(jī)的發(fā)展起步較晚，目前也只有少數(shù)龍頭企業(yè)如徐工機(jī)械、中聯(lián)重科、三一重工等具備一定的制造能力。徐工機(jī)械是國內(nèi)最大的起重機(jī)生產(chǎn)商，占據(jù)國內(nèi)約一半的市場份額，產(chǎn)品覆蓋大、中小小噸位起重機(jī)，市場份額達(dá)到50%以上，同時兵工集團(tuán)入主的預(yù)期成為市場關(guān)注的焦點；中聯(lián)重科的起重機(jī)業(yè)務(wù)占據(jù)國內(nèi)市場份額的30%左右，是僅次于徐工機(jī)械的第二大起重機(jī)生產(chǎn)商，主要產(chǎn)品集中在中小噸位型號，公司目前募投的大噸位起重機(jī)項目已經(jīng)進(jìn)入生產(chǎn)階段。

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