17新股首日破發誰的錯：廣發成新年發新破發最多券商

2011年02月21日 06:47
來源：理財周報

0人參與0條評論

東方國信和鴻路鋼構均在上市首日破發，廣發成為新年“發新”破發最多的券商。

理財周報投行實驗室研究員曾雯璐/文

今年年初，新股們很受傷。49只新股里就有17只在上市首日落水。有人說，這與市場低迷有關，但盡管市場從去年年末就萎靡不振，投行們仍然似沒有醒悟一般舉著一只只新股往里砸。

49，相對往年同期，不算低。頻率，仍然很高。而17，這個數字是往年同期中沒有出現過的，頻率，實在很高；

這17只破發新股里，東方國信和鴻路鋼構讓廣發證券在新年伊始的天空是一片陰霾；

這17只破發新股里，華銳風電讓安信證券在新年伊始出盡了風頭；

這17只破發新股里面，博威合金該讓國信證券咬牙切齒，如不是它，國信證券在新年伊始便是紅紅的大滿貫；

這17只破發新股里面，還有剩余13只來自平安、東方、東吳、東興、國泰君安、海通、宏源、華泰、民生、申萬、西南、中信建投和興業證券之手。

二級市場反應冷淡破發股超三成

國信證券在今年無疑是最活躍的。截至目前已保薦了9家公司上市，已拿到了2.2億元的保薦承銷費用。平安證券不甘示弱，萬和電氣、通源石油和天晟新材為其帶來了1.95億元的收益。

在投行“發新”激情飛揚之時，二級市場卻反應冷淡，新股破發頻頻。其中首日較發行價跌幅在10%以上的有天瑞儀器、風范股份、迪威視訊、亞太科技、東方國信、新都化工和萬達信息。天瑞儀器由東方證券保薦上市，首日較發行跌幅16.68%居首位。

華南四小龍的另一家券商廣發證券相對國信平安來說還是有些悲劇。今年到目前為止，廣發共做了兩家公司上市的項目，共獲得了0.87億元的保薦承銷費。但是，這兩只股票東方國信和鴻路鋼構均在上市首日破發，其中東方國信首日較發行價跌幅更達到了13.39%。廣發也成為新年“發新”破發最多的券商。

另外還有意思的是，不少投行開年以來僅保薦承銷了一只股票，這只股票就破發了。僅保薦承銷了一只股票的投行有東方證券、申銀萬國、安信證券等16個，其保薦承銷的股票破發的就有10只。比如東興證券保薦承銷的亞太科技，開盤即跌破發行價，跌幅13.75%。其他還有申銀萬國保薦的風范股份，中信建投保薦的迪威視訊，以及宏源證券保薦的司爾特等，都在首日破發。

風范股份，定價高于投行估值

由申銀萬國保薦承銷的風范股份，以14.4%的破發跌幅居前。其發行價為35元，上市首日開盤29.97元，收于29.96元。截至2月17日，風范股份收于29.75元，跌幅升至15%。

對于風范股份的定價和破發現象，國信證券的一位投行人士說：“投行的定價都是根據詢價機構的報價最后確定的。至于破發，證明雖然一級市場火爆，但是二級市場上是不看好的。其實這個東西就好比情人眼里出西施，同一個人，有些人覺得好看，有些人覺得不好看。

事實上有機構也預料到了風范股份的破發，安信證券在《風范股份上市首日定位報告》中認為風范股份的定價應在30.4元-34.2元之間，并作出了風險提示：“近期新股上市首日破發頻頻，考慮到風范股份發行市盈率偏高，存在上市首日跌破發行價的可能。對于新股上市首日，如果有盈利總體以退出為主，考慮到風范股份是國內少數幾家能夠生產目前最高電壓等級1000KV輸電線路鐵塔的企業之一，如果首日股價下跌幅度超出我們的預測范圍，建議承受能力強的客戶持有。

雖在二級市場受冷落，但根據理財周報的數據顯示，它在一級市場還是較受追捧的，網下獲得配售的機構共計53個，配售比例為4.12%。

這53個配售對象中包括浙商證券的金惠1號和匯金1號兩只產品。對于新股的破發，金惠1號和匯金1號的投資主辦周良很淡定，他說，“新股申購從去年來看是很賺錢的，雖然去年年底到現在有一批破發，但是從整體來看新股申購的收益還是比較穩定、比較高的。你會看到有些股票可能會破發，但破發的可能性也許只是20%。不能僅僅看到破發的股票，如果把盈利很多的新股統計出來，會發現其實申購新股盈利的情況更多。我們追求的是集合產品的整體收益率。

上述國信的投行人士也說：“創業板的公司IPO一般都很少有破發的情況，只是這段時間比較集中，對于那些大機構來說，也是帶著賭一把的心情在做這個事情，而且贏的概率比較大。"

非理性定價誰在推高

新股的頻頻破發簡單地可以說是新股發行價太高，二級市場并不買賬。那么發行價為什么會定這么高？

其實，投行的承銷費用是與它承銷金額掛鉤，投行希望拿到更多的保薦承銷費，發行人當然也希望募集到更多的資金，所以在磋商定價的時候，投行難以避免會給出高于行業平均水平的估值。申購機構為了申購新股成功，給出的報價也會高于研究員定價報告里的價格區間。最后，投行的發行價由各機構詢價的結果而定。在這些環節里，利益層層相扣推高了定價，投行在其中扮演主角。

比如之前提到的風范股份，國泰君安之前在詢價報告里給出的建議詢價區間是26.60-29.50元，上市首日定價區間29.30-32.50元，但是初步詢價結果報價30.5元以上的機構有57個，最后投行“根據初步詢價報價情況”定價35元。

浙商證券的上述投資主辦告訴記者：“申購新股是很講策略性的一個投資行為，我們如果報價低了就有可能沒有機會申購到這只新股，報價高了如果破發會被套住。當然，公司的基本面也是有關系的，要根據公司的基本情況作出一個判斷，基本面好的報價就高一些，基本面不那么好，報價就低一些。

新股上市后倘若破發，發行人和投行沒事，打新的機構有所損失，利益受損最大的是二級市場的散戶。