受制投資環境和評估利率險企去年業績難超預期

2011年02月22日 02:01
來源：上海證券報作者：黃蕾

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保險年報前瞻：

受制投資環境和評估利率

險企去年業績難超預期

⊙記者黃蕾 ○編輯顏劍

國內保險三巨頭的2010年年報將于今年3月中下旬揭曉。根據券商的前瞻報告預測，受制于并不樂觀的投資環境和不斷下調的評估利率，2010年保險三巨頭的業績恐難超預期。

綜合考慮保險業務增長、投資收益、評估利率等影響，有券商預測，中國平安、中國太保和中國人壽2010年凈利潤可能分別為164億元、75億元和353億元，同比分別增長13%、011%和7%，每股收益分別為2.14元、0187元和1.25元。

對于保險業來說，2010年可謂是雙豐收——產險量價齊升，壽險規模增長。受新會計準則保費確認原則變更影響，2010年以來，壽險保費出現非常規增長，中國平安、中國太保和中國人壽的壽險保費增速分別為20%、36%和13%。

產險則受益于汽車銷量增長和市場規范的效應而量價齊升，有券商預計平安產險和太保產險的綜合成本率分別為95%和93%，產險的利潤貢獻明顯提高。

值得一提的是，新會計準則執行后，除保險業務增長外，影響壽險公司短期盈利的因素還包括：投資收益和保險合同準備金評估利率。

對于保險公司來說，去年下半年的投資環境較上半年有明顯改善。去年下半年股票市場表現尚可，滬深300指數上漲22%。意外加息也帶動債券到期收益率顯著提高。基于此，有券商預測，保險公司全年投資收益率預計達到4%以上。

央行從去年10月開始連續加息，令保險公司在保單成本上遇到提升壓力，部分壽險公司在去年11月和12月均上調萬能險結算利率。但同時，債券到期收益率也大幅提升。“所以綜合來看，雖然結算利率提升會壓縮保險公司利差，但利差仍處于上升通道。”券商由此預計，2011年保險公司投資環境將繼續改善，不動產、非上市公司股權等投資的增長也會提升保險公司的長期投資收益。

雖然保險公司去年下半年投資環境明顯改善，但投資收益提高對保險公司利潤的正面影響可能會被評估利率下降所抵消。

根據國內一位保險研究員的分析，受基數效應影響，保險合同準備金評估利率去年下半年及今年一季度仍處于下行空間，去年底的評估利率較去年6月底下降12-16BPs。根據前期數據，每10BPs的下調將帶來凈利潤20%至30%的下降。

不過，評估利率變動帶來的利潤波動只是一個“會計游戲”，并不影響各券商對于保險公司的判斷。保險分析師們普遍認為，加息周期下，壽險公司利差擴大，評估利率觸底回升，2011年壽險行業的利潤和新業務價值增長樂觀；產險則將在維持低成本率的前提下，規模擴張。

與此同時，目前保險股估值處于絕對低位，各券商一致維持對保險行業的看好評級。具體至公司方面，大部分券商短期看好壽險業務增長質量最優的中國太保，長期則看好中國平安。

而近期有望提升保險股股價表現的催化劑是：今年1月開門紅保費增長好于預期；持續加息，提升債券收益的同時，使得準備金評估利率拐點提前，壽險利潤更趨樂觀；另外，就是股票市場的上漲。