“新三板”擴容準備就緒 轉板還需“細思量”

2011年02月23日 03:23
來源：第一財經日報

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蔣飛

《第一財經日報》記者日前從業內了解到，“新三板”擴大試點方案目前還沒有具體的推出時間表，但有關準備工作已經基本就緒。與方案同步出臺的可能還有“新三板”的做市商制度和投資者適當性管理制度等內容，但此前有關向中小板和創業板“轉板”的討論并沒有落實為具體的政策。

“新三板”是作為多層次資本市場的基礎——場外交易市場來發展的。為落實《國家中長期科學和技術發展規劃綱要(2006~2020)》關于推動高新技術企業股份轉讓的要求，支持國家高新區發展，國家科技部和中國證監會于2006年推出了針對國家高新區非上市高技術企業的股份報價轉讓系統，并首先在中關村科技園區進行試點，也就是“新三板市場”

中關村股份報價轉讓系統建立了一條新型的股份轉讓通道，使國家級高新區內非上市的高技術企業可以更加有效的吸收風險資本。截至目前，掛牌企業已達到76家，一批企業通過該系統已實現了股份轉讓或私募融資。有效的吸收風世紀瑞爾等三家掛牌企業還通過IPO的方式在深圳證券交易所的創業板上市。

各地高新園區競爭激烈

中關村科技園區的成功使得各地爭相加入“新三板”擴大試點的競爭。青島市發展改革委去年5月曾在一份公開文件中稱，各主要高新區所在城市的試點爭取工作已全面展開且競爭激烈。

這份文件還顯示，雖然試點工作還沒有出臺具體的標準，但從國家有關主管部門獲得的信息分析，“入圍”的關鍵因素包括：高新區綜合排名、園區符合申報條件企業總數量、已開展或完成股份制改造的企業數量、已獲得主辦券商推薦掛牌的企業數量等。

該市為了提高轄區內高新技術企業參與新三板掛牌試點的積極性，制定了多項支持政策。除了在掛牌費用方面給予現金補貼和獎勵之外，還將在企業用地、政策性資金支持和財稅方面予以支持。

記者匯總各地資料發現，南京、成都等經濟發達的省會城市均出臺了類似的優惠和支持政策，并且明確提出力爭第一批進入擴大試點名單。

去年年底，國家級高新園區已經從50余家增加到目前的近70家，除了直轄市、發達地區省會城市和計劃單列市以外，一些普通地級市和西部地區的省會城市也擁有了國家級高新技術園區。這一改變一定程度上增加了“新三板”擴大試點的競爭。

“新三板”市場已經確定作為多層次資本市場的組成部分，并將建成一個覆蓋全國的場外交易市場。但從中關村一個試點到覆蓋全國勢必需要走一個過程，在這個過程中“先走一步”也就成了一種行政資源。因此擴大試點方案也需要統籌兼顧，平衡各地區的發展需要。

轉板制度暫不成熟

對于“新三板”擴容感興趣的不僅僅是各地高新園區，更有嗅覺敏銳的資本。“新三板”掛牌企業世紀瑞爾成功在創業板掛牌上市前，曾有個人投資者以低價通過中關村代辦股份轉讓系統購入該公司股份，實現兩個市場的完美“套利”，這一案例提供了無限想象空間。

但是世紀瑞爾實際上還是走了完整的券商保薦和審批上市的過程，從“新三板”到中小板和創業板的轉板目前仍存在爭議。

有學者認為，中小板和創業板面對的是公眾投資者，在我國現階段仍是實行實質性審批，而“新三板”實行的是向證券業協會報備，二者之間尚不具備轉板的條件。

“我認為現在不可能允許(轉板)，否則會打亂現有審批制度。雖然報備制度或許是將來的趨勢，但不可能這么快延伸到需要嚴格審批的主板和創業板。”深圳一位保薦代表人對記者說。

在美國市場，場外市場(OTCBB)掛牌公司可以向納斯達克主板或紐交所轉板，但前提條件是公司滿足發行在外股本規模、股價、流動性等要求，這些要求事實上已經與IPO非常接近。與國內不同的是，美國市場無論是直接IPO還是轉板，都不需要進行實質性審批，這使得轉板成為有規則可循的市場行為。

對于中國市場而言，可取的辦法可能是先建立和完善各個層次的市場，再打通市場之間的聯系。即使暫時沒有轉板制度，覆蓋全國的、統一監管的場外市場將有利于提高非上市股份公司的治理水平，便利融資和股份流轉，為更高層次的市場培育充足的上市資源。

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