“新三板”擴(kuò)容準(zhǔn)備就緒 轉(zhuǎn)板還需“細(xì)思量”

2011年02月23日 03:23
來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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蔣飛

《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者日前從業(yè)內(nèi)了解到，“新三板”擴(kuò)大試點(diǎn)方案目前還沒有具體的推出時(shí)間表，但有關(guān)準(zhǔn)備工作已經(jīng)基本就緒。與方案同步出臺(tái)的可能還有“新三板”的做市商制度和投資者適當(dāng)性管理制度等內(nèi)容，但此前有關(guān)向中小板和創(chuàng)業(yè)板“轉(zhuǎn)板”的討論并沒有落實(shí)為具體的政策。

“新三板”是作為多層次資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)——場(chǎng)外交易市場(chǎng)來發(fā)展的。為落實(shí)《國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要(2006~2020)》關(guān)于推動(dòng)高新技術(shù)企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓的要求，支持國(guó)家高新區(qū)發(fā)展，國(guó)家科技部和中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2006年推出了針對(duì)國(guó)家高新區(qū)非上市高技術(shù)企業(yè)的股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，并首先在中關(guān)村科技園區(qū)進(jìn)行試點(diǎn)，也就是“新三板市場(chǎng)”

中關(guān)村股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)建立了一條新型的股份轉(zhuǎn)讓通道，使國(guó)家級(jí)高新區(qū)內(nèi)非上市的高技術(shù)企業(yè)可以更加有效的吸收風(fēng)險(xiǎn)資本。截至目前，掛牌企業(yè)已達(dá)到76家，一批企業(yè)通過該系統(tǒng)已實(shí)現(xiàn)了股份轉(zhuǎn)讓或私募融資。有效的吸收風(fēng)世紀(jì)瑞爾等三家掛牌企業(yè)還通過IPO的方式在深圳證券交易所的創(chuàng)業(yè)板上市。

各地高新園區(qū)競(jìng)爭(zhēng)激烈

中關(guān)村科技園區(qū)的成功使得各地爭(zhēng)相加入“新三板”擴(kuò)大試點(diǎn)的競(jìng)爭(zhēng)。青島市發(fā)展改革委去年5月曾在一份公開文件中稱，各主要高新區(qū)所在城市的試點(diǎn)爭(zhēng)取工作已全面展開且競(jìng)爭(zhēng)激烈。

這份文件還顯示，雖然試點(diǎn)工作還沒有出臺(tái)具體的標(biāo)準(zhǔn)，但從國(guó)家有關(guān)主管部門獲得的信息分析，“入圍”的關(guān)鍵因素包括：高新區(qū)綜合排名、園區(qū)符合申報(bào)條件企業(yè)總數(shù)量、已開展或完成股份制改造的企業(yè)數(shù)量、已獲得主辦券商推薦掛牌的企業(yè)數(shù)量等。

該市為了提高轄區(qū)內(nèi)高新技術(shù)企業(yè)參與新三板掛牌試點(diǎn)的積極性，制定了多項(xiàng)支持政策。除了在掛牌費(fèi)用方面給予現(xiàn)金補(bǔ)貼和獎(jiǎng)勵(lì)之外，還將在企業(yè)用地、政策性資金支持和財(cái)稅方面予以支持。

記者匯總各地資料發(fā)現(xiàn)，南京、成都等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的省會(huì)城市均出臺(tái)了類似的優(yōu)惠和支持政策，并且明確提出力爭(zhēng)第一批進(jìn)入擴(kuò)大試點(diǎn)名單。

去年年底，國(guó)家級(jí)高新園區(qū)已經(jīng)從50余家增加到目前的近70家，除了直轄市、發(fā)達(dá)地區(qū)省會(huì)城市和計(jì)劃單列市以外，一些普通地級(jí)市和西部地區(qū)的省會(huì)城市也擁有了國(guó)家級(jí)高新技術(shù)園區(qū)。這一改變一定程度上增加了“新三板”擴(kuò)大試點(diǎn)的競(jìng)爭(zhēng)。

“新三板”市場(chǎng)已經(jīng)確定作為多層次資本市場(chǎng)的組成部分，并將建成一個(gè)覆蓋全國(guó)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。但從中關(guān)村一個(gè)試點(diǎn)到覆蓋全國(guó)勢(shì)必需要走一個(gè)過程，在這個(gè)過程中“先走一步”也就成了一種行政資源。因此擴(kuò)大試點(diǎn)方案也需要統(tǒng)籌兼顧，平衡各地區(qū)的發(fā)展需要。

轉(zhuǎn)板制度暫不成熟

對(duì)于“新三板”擴(kuò)容感興趣的不僅僅是各地高新園區(qū)，更有嗅覺敏銳的資本。“新三板”掛牌企業(yè)世紀(jì)瑞爾成功在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市前，曾有個(gè)人投資者以低價(jià)通過中關(guān)村代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)購(gòu)入該公司股份，實(shí)現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)的完美“套利”，這一案例提供了無限想象空間。

但是世紀(jì)瑞爾實(shí)際上還是走了完整的券商保薦和審批上市的過程，從“新三板”到中小板和創(chuàng)業(yè)板的轉(zhuǎn)板目前仍存在爭(zhēng)議。

有學(xué)者認(rèn)為，中小板和創(chuàng)業(yè)板面對(duì)的是公眾投資者，在我國(guó)現(xiàn)階段仍是實(shí)行實(shí)質(zhì)性審批，而“新三板”實(shí)行的是向證券業(yè)協(xié)會(huì)報(bào)備，二者之間尚不具備轉(zhuǎn)板的條件。

“我認(rèn)為現(xiàn)在不可能允許(轉(zhuǎn)板)，否則會(huì)打亂現(xiàn)有審批制度。雖然報(bào)備制度或許是將來的趨勢(shì)，但不可能這么快延伸到需要嚴(yán)格審批的主板和創(chuàng)業(yè)板。”深圳一位保薦代表人對(duì)記者說。

在美國(guó)市場(chǎng)，場(chǎng)外市場(chǎng)(OTCBB)掛牌公司可以向納斯達(dá)克主板或紐交所轉(zhuǎn)板，但前提條件是公司滿足發(fā)行在外股本規(guī)模、股價(jià)、流動(dòng)性等要求，這些要求事實(shí)上已經(jīng)與IPO非常接近。與國(guó)內(nèi)不同的是，美國(guó)市場(chǎng)無論是直接IPO還是轉(zhuǎn)板，都不需要進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審批，這使得轉(zhuǎn)板成為有規(guī)則可循的市場(chǎng)行為。

對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)而言，可取的辦法可能是先建立和完善各個(gè)層次的市場(chǎng)，再打通市場(chǎng)之間的聯(lián)系。即使暫時(shí)沒有轉(zhuǎn)板制度，覆蓋全國(guó)的、統(tǒng)一監(jiān)管的場(chǎng)外市場(chǎng)將有利于提高非上市股份公司的治理水平，便利融資和股份流轉(zhuǎn)，為更高層次的市場(chǎng)培育充足的上市資源。

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