套利交易精髓在于“復制”技巧

2011年02月24日 02:03
來源：上海證券報作者：葉苗

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吉林證監局與中金所于近日聯合舉行套期保值研修班，我國臺灣地區華南期貨總經理謝孟龍在會上就套利交易的模型建立、引用于效果等介紹了相關經驗。

謝孟龍表示，套利交易主要的精髄在于“復制”的技巧上，利用期貨到期日以現貨結算的原理，當期貨價差超過套利交易成本、機會成本以及執行成本，可以利用一籃子現貨復制一現貨指數，同時賣出(買進)期貨并買進(賣出)一籃子股票，待期貨到期日，正價差壓縮為平價差或期貨未到期而正價差已轉為逆價差，可套取穩定的價差報酬。此為現貨一籃子股票與期貨之套利原理。

執行套利時，除了價差的實時監控考慮外，最重要的是：模型的建立、資金規模、交易成本及市場沖擊成本、執行下單流程的檢視、個股景氣循環的季節性調整、以及除權出息的考慮等。

謝孟龍認為，套利交易是“零成本學習避險交易”的最佳工具與機會，許多模塊的開發與建立接由此衍生。

謝孟龍還介紹了臺灣市場機構法人應用衍生品的主要策略。在股票型基金期指套保之應用與效果方面，如果在牛市時，可利用增進投資效率之額度，透過買進期指,拉高持股水位；于頭部區域時，可先用期指避險降低持股水位，再逐步降低股票部位。而在熊市時：可利用放空期指達到降低實質持股水位之目的。隨著股價下跌持股市值減少，需將期指空單部位回補，以符合規定，等于強迫空單獲利；期指避險之獲利可隨著行情落底時，于低點買入股票。

據介紹，根據相關數據統計，從2008年4月到2009年3月底的一年間，臺股下挫近四成，臺灣地區股票型基金與平衡型基金整體下跌約31%。而及早進入期市避險的基金，績效明顯表現較為優異。績效排名前十名的基金平均下跌10.28%，這十檔基金全數都在股指期貨市場避險，平均避險比率達65.21%。