套利交易精髓在于“復(fù)制”技巧

2011年02月24日 02:03
來源：上海證券報(bào) 作者：葉苗

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吉林證監(jiān)局與中金所于近日聯(lián)合舉行套期保值研修班，我國臺灣地區(qū)華南期貨總經(jīng)理謝孟龍?jiān)跁暇吞桌灰椎哪Ｐ徒?、引用于效果等介紹了相關(guān)經(jīng)驗(yàn)。

謝孟龍表示，套利交易主要的精髄在于“復(fù)制”的技巧上，利用期貨到期日以現(xiàn)貨結(jié)算的原理，當(dāng)期貨價(jià)差超過套利交易成本、機(jī)會成本以及執(zhí)行成本，可以利用一籃子現(xiàn)貨復(fù)制一現(xiàn)貨指數(shù)，同時(shí)賣出(買進(jìn))期貨并買進(jìn)(賣出)一籃子股票，待期貨到期日，正價(jià)差壓縮為平價(jià)差或期貨未到期而正價(jià)差已轉(zhuǎn)為逆價(jià)差，可套取穩(wěn)定的價(jià)差報(bào)酬。此為現(xiàn)貨一籃子股票與期貨之套利原理。

執(zhí)行套利時(shí)，除了價(jià)差的實(shí)時(shí)監(jiān)控考慮外，最重要的是：模型的建立、資金規(guī)模、交易成本及市場沖擊成本、執(zhí)行下單流程的檢視、個(gè)股景氣循環(huán)的季節(jié)性調(diào)整、以及除權(quán)出息的考慮等。

謝孟龍認(rèn)為，套利交易是“零成本學(xué)習(xí)避險(xiǎn)交易”的最佳工具與機(jī)會，許多模塊的開發(fā)與建立接由此衍生。

謝孟龍還介紹了臺灣市場機(jī)構(gòu)法人應(yīng)用衍生品的主要策略。在股票型基金期指套保之應(yīng)用與效果方面，如果在牛市時(shí)，可利用增進(jìn)投資效率之額度，透過買進(jìn)期指,拉高持股水位；于頭部區(qū)域時(shí)，可先用期指避險(xiǎn)降低持股水位，再逐步降低股票部位。而在熊市時(shí)：可利用放空期指達(dá)到降低實(shí)質(zhì)持股水位之目的。隨著股價(jià)下跌持股市值減少，需將期指空單部位回補(bǔ)，以符合規(guī)定，等于強(qiáng)迫空單獲利；期指避險(xiǎn)之獲利可隨著行情落底時(shí)，于低點(diǎn)買入股票。

據(jù)介紹，根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2008年4月到2009年3月底的一年間，臺股下挫近四成，臺灣地區(qū)股票型基金與平衡型基金整體下跌約31%。而及早進(jìn)入期市避險(xiǎn)的基金，績效明顯表現(xiàn)較為優(yōu)異。績效排名前十名的基金平均下跌10.28%，這十檔基金全數(shù)都在股指期貨市場避險(xiǎn)，平均避險(xiǎn)比率達(dá)65.21%。

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