新三板的機遇與風險

2011年02月26日 01:26
來源：中國證券報作者：中秦

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從去年年底開始的一輪調整中，很多中小板、創業板股票暴跌，其實與新三板的快速擴容有關。

新三板市場特指中關村科技園區非上市股份有限公司進入代辦股份系統進行轉讓試點。因為掛牌企業均為高科技企業，而不同于原轉讓系統內的退市企業及原STAQ、NET系統掛牌公司，故形象地稱為新三板。由于新三板公司股票之前有成功轉為創業板的案例，因此這個板的設立，實際上是出現了一個“前創業板”的板塊，個股的估值也基本按照創業板倒推而來。

最近，有關新三板的話題不斷浮出水面。有消息稱，新三板擴容方案可能在“兩會”前后公布。包括上海張江高科技園區、成都高新區、蘇州高新區等國家級高新區都在積極籌備爭取進入新三板市場。根據討論中的試點實施方案，新三板擴園擬同步引入做市商制度，并重新對個人投資者開放。

新三板市場的推出為我們帶來哪些機遇和風險呢？

先看風險。對原本已經存在的創業板以及中小板來說，新三板的出現無疑是一次明顯的擴容，這顯著打擊了相關個股估值定位。目前新三板個股的估值非常低，所以之前很多中小板、創業板個股出現30%的暴跌就不足為奇了。之后，這兩個板塊的估值定位到底能否扛得住，關鍵要看新三板開放后個股的估值定位水平。我認為，新三板的低估值拖低整體高估的中小板、創業板的估值水平概率大一點。

對于新開放的三板來說，個體公司掛牌的門檻很低，企業規模也很小，投資風險是不言而喻的。在不熟悉企業真實情況的基礎上，投資者是很難對這些公司進行長期投資的。

新三板擴容或者對投資者開放后，流動性仍然是個比較大的問題，我們從小市值個股的暴跌中可以感覺到，流動性的缺失往往是短期暴跌的重要原因。因此，在新三板的交易初期，或許會出現有價無市的局面。

對于投資者的機遇也會隨之而來，初期主要可以從以下幾個方面去把握：

目前市場很火熱的新三板概念股，比如蘇州高新等，基本上屬于投機性機會，而且相關個股的短期漲幅過大，現在介入的機會不是很好。這個板塊的最大機會在于新三板擴容后的細則對于該類上市公司真正的利好到底有多少。這類似創投企業的參股收益的估值過程，如果估值最終大大超越預期，對于某些個股而言就帶來了比較明顯的機會。

對于存在于新三板市場中的已掛牌企業，由于這些公司大多不為人知，在信息不對稱的局面下，反而給市場一次價值發現的機會，而這個機會將給予那些有調研能力和研究水準的投資者。

目前新三板的估值普遍采取創業板的估值倒推模式，也就是說，新三板的股價根據未來轉創業板的時間折現取得。在這個模式下，轉板的時間和創業板的估值水平將是兩個重要的參考值，我們可以在這兩個指標發生變化的時候，獲得新三板個股的估值套利機會。

總之，新三板屬于一個新事物，在中國的資本市場，新的東西總是帶來很多機會。在新三板逐步開放到完全市場的過程中，在控制好風險的前提下，可以去認真思考一下獲得超額收益的機會。