“新三板”思考

2011年02月26日 01:31
來源：中國證券報

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海康人壽投資部經理劉思恩

- 保資瞭望臺

□海康人壽投資部經理劉思恩

本周一大熱點話題是“新三板”可能將有大改革，并對個人投資者開放。最早的三板市場可以追溯到90年代的STAQ、NET市場，當時雖然對個人開戶沒那么嚴格管理，但真正去花心思參與這個市場的，只有極少數思維方式比較“另類”的大戶。時至今日，“新三板”能吸引那么多的眼球，證明證券市場高度發達，已在每個細分的角落里都充滿賺錢的機會，吸引了金融投資、投機意識同樣高度發達的個人和機構踴躍參與。

但是關注歸關注，怎么去順利開戶、執行交易計劃、順暢地買賣，卻是這些非主板市場最關鍵的問題，甚至比投資理念、上市公司分析更為重要。據說新三板的具體規則可能要到三、四月份才出臺。我沒有機會進入到游戲規則制定的圈內，只好從一個普通投資者的角度，提出一些自己關心的問題，讓同樣對這個市場有興趣的朋友們一起來思考一下。

為什么開戶必須設置最低資金額度？如果一個經紀券商從商業利益和成本分析出發，覺得金額小的投資者沒有服務的價值，這倒是無可厚非。但是從政府機關、監管機構的角度去指定一個準入標準，這就不太合理了，甚至有歧視之嫌。財富的多少和投資者的水平有直接關系嗎？51萬的投資者和49萬的投資者相比，會發生質的飛躍嗎？

中小投資者，是否可以存50萬元先開戶，然后只買10萬元新三板股票，再取出40萬元資金？如果這種操作是被允許的，那50萬元準入的限制也就沒有意義了。

關于創業板和新三板特殊市場的開戶承諾書，不知有啥特殊的法律效力？是不是簽署以后，碰到非主板市場的欺詐舞弊行為，小股東們就不可以投訴上市公司、投行和監管部門？進一步說，是不是隱含了這樣的意思：對主板市場的違法違規行為，或者僅僅是正常的市場波動，投資者只要強調自己是股盲、文盲，對股價波動沒有心理準備，就可以作為一種理由去索賠？

新三板的籌碼賣出方是誰？日常的換手率能保持多少？2006年代辦股份市場引入中關村科技股后，絕大多數股票成交稀薄，籌碼的賣出價掛盤千奇百怪，幾乎是不能交易的。大多數創業板股票的持有者，都是熟悉企業內情的關聯人士或投行專業機構。有希望獲取暴利的，他們不會賣；他們肯賣的，投資者不會當冤大頭去買。

新三板會不會重蹈老三板法人股市場(STAQ、NET)的高開低走覆轍？老三板創立初期也是火了一把。記得當時一些廣東、海南的股票，開盤價都是8元、10元，從當時的市盈率、市凈率看，也不算過分，比主板估值低一些。但時間久了大家冷靜下來，發現柜臺交易股畢竟和主板不是一回事，于是這些股票最低都跌到了幾毛錢。新三板的股票，如果沒有短期內上市的希望，內控和信息披露也不如主板公司規范，會不會又出現市盈率2、3倍的股票？

證監會是否可以批準一些專門投資于新三板的基金？雖然它們的風險肯定比目前的開放式基金大，但是總體而言，也比讓個人投資者自行購買新三板要小。類似地，也不妨盡快推出一些投資于非上市股權的基金。只要堅持貫徹“三公”原則，嚴格執法，這些投資品本身的市場風險，相信理性的客戶們是可以接受的。