急挖新三板“產業鏈”寶藏做市商制度為券商股創先機

2011年03月02日 08:37
來源：中金在線

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節后的二級市場又一個全新的概念火了，那就是以受益新三板擴容為主線延伸出的"產業鏈"。

這條所謂的"產業鏈"由前端"通過財政、土地、稅收等服務孵化科技型企業的高新技術產業開發區"，中間"依靠挖掘企業高成長性獲取暴利的創業投資機構"和末端"承擔保薦責任，自掏腰包維持市場流動性的主辦券商"組成。

之所以在這條"產業鏈"中要將創業投資暫置于高新區之后，是因為至今我國大多數的創業投資機構還僅僅熱衷于參與企業的擬上市階段。不過，這一切都會隨著"新三板"的不斷擴容而得以改觀，有朝一日，欲謀暴利的創業投資將不得不選擇在科技企業的初創期放手一搏。

事實上，這就是"新三板"在培育創新、支持科技上的非凡意義。與此同時，高風險高回報和愈發充足的流動性也正是其魅力所在。

新三板擴容引爆行情

一段時間以來，媒體的輪番報道似乎已將"新三板"擴容逼的指日可待。的確，近期不論是科技部、證監會、證券業協會，或中關村(000931 股吧，行情，資訊，主力買賣)示范區及其它國家級高新區都給資本市場留下了"新三板"箭在弦上的蛛絲馬跡。

早在2009年7月6日，中國證監會就出臺了《證券公司代辦股份轉讓系統中關村科技園區非上市股份有限公司股份報價轉讓試點辦法(暫行)》，明確提出了"新三板"將完善試點功能、研究建立轉版機制以及引入做市商等多種交易制度等。

2010年4月，時任科技部副部長的杜占元曾公開介紹，科技部正會同財政部、人民銀行、稅務總局、銀監會、證監會、保監會研究制定《進一步加強科技金融合作的若干意見》，其中"加大中關村科技園區代辦股份轉讓系統的試點力度，并爭取盡快擴大試點范圍"已成為科技金融工作重點。

今年1月，證監會主席尚福林在"全國證券期貨監管工作會議"上的講話更將"抓緊啟動中關村試點范圍擴大工作，加快建設統一監管的全國性場外市場"提上日程。

輿論對"新三板"擴容的預期得到了最為權威的證實，其時間表甚至被媒體明確定格在了"兩會"之后。就此，二級市場的"新三板"擴容行情一觸即發。

掘金新三板券商最先受益

最終，"新三板"擴容行情還是在預料之中爆發了。

率先起航的中關村(000931 股吧，行情，資訊，主力買賣)、張江高科(600895 股吧，行情，資訊，主力買賣)(600895 股吧，行情，資訊，主力買賣)(6008東湖高新(600133 股吧，行情，資訊，主力買賣)(600133 股吧，行情，資訊，主力買賣)(6001蘇州高新(600736 股吧，行情，資訊，主力買賣)(600736 股吧，行情，資訊，主力買賣)(6007高新發展(000628 股吧，行情，資訊，主力買賣)(000628 股吧，行情，資訊，主力買賣)(0006長春高新(000661 股吧，行情，資訊，主力買賣)(000661 股吧，行情，資訊，主力買賣)等園區股，被扶搖直上，夾雜著IPV6、受益"中關村10年發展綱要"、新三板企業股份儲備等多重概念紫光股份(000938 股吧，行情，資訊，主力買賣)(000938 股吧，行情，資訊，主力買賣)緊緊追趕，隨后，不甘寂寞的興業證券(601377 股吧，行情，資訊，主力買賣)(601377 股吧，行情，資訊，主力買賣)(6013長江證券(000783 股吧，行情，資訊，主力買賣)(000783 股吧，行情，資訊，主力買賣)(0007東北證券(000686 股吧，行情，資訊，主力買賣)(000686 股吧，行情，資訊，主力買賣)等券商股又正式接過了"新三板"擴容行情的火炬。

園區股、創投股、券商股，錯綜復雜的K線交織在一起，恰恰勾勒出了文章開頭那條所謂的"產業鏈"。而發現這條"產業鏈"的價值所在，已成為在"新三板"擴容實施前，行情衍變的核心內容。

對此，作為"新三板"主辦券商之一的西部證券創新投資部經理程曉明堅定地向《證券日報》記者表示，"雖然相應規則仍未出臺，券商利益無法量化。但即便是新三板券商需承擔實施做市商制度帶來的一定風險，但風險也對應著相當收益，比起這條'產業鏈'的其它環節，券商股也應當最先受益。"新

程曉明的理由簡單明了，其一，作為高新技術產業開發區，其主旨是為科技型企業提供服務(個別園區股作為投融資平臺除外)。旗下企業擬登"新三板"，作為一級政府，高新區不但不會從中謀利反而會給予企業相應財政補貼；其二，創業投資機構欲搭上"新三板"擴容末班車，現在才剛剛下手突擊入股已難有作為。此外，尚未出臺，但卻不可或缺的"限售"制度更無情地將創業投資機構獲利時間排在了券商之后。

44家券商各顯神通

有資料顯示，"新三板"引入做市商制度，規定企業在新三板掛牌之后到實施IPO期間，將由主辦券商實施終身保薦。這對券商而言就不僅僅是一次性的保薦承銷費用，而是一項長期收入來源，利潤比較可觀。所謂做市商制度，就是指證券交易的買價和賣價均？(或主要)由做市商連續報出，買賣雙方的委托不直接配對成交，而是從做市商手中買進或賣出。做市商通過這種不斷買賣可以賺取差價，并維護市場的流動性。比照美國的經驗，做市商業務的利潤一般占券商全部業務利潤的40%至60%。

對此，程曉明認為，發現券商股價值，應著力于那些擁有主辦券商資格，又先下手為強的個股。"在我印象里，西部證券、申銀萬國、國信證券、山西證券(002500 股吧，行情，資訊，主力買賣)(002500 股吧，行情，資訊，主力買賣)(齊魯證券、國泰君安、廣發證券(000776 股吧，行情，資訊，主力買賣)在'新三板'領域都較為先知先覺。"程曉明道。而據《證券日報》統計，目前共有44家券商獲得代辦系統主辦券商業務資格。

但與此同時，一位平安證券投行部相關人員也提醒《證券日報》記者，"賺不賺錢還要看未來'新三板'的參與度、流動性、估值等等，在相應的規章制度未出臺前，過早下此結論有些草率。"賺不賺錢還要

此外，根據《證券日報》記者從科技部了解到的情況，截至發稿前，我國共有83個國家級高新區。而作為"新三板"擴容試點范圍，將視情況擇選其中15-20個國家級高新區作為第一批擴容試點。