券商憧憬新三板做市商淘金

2011年03月04日 01:40
來源：中國證券報作者：汪珺

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對經紀業務中可能出現新利潤增長點的憧憬，是引發券商“搶跑”新三板的主要原因之一。“如果交易活躍，做市商這塊經紀業務收入可能會占整個新三板業務的50%左右。”某券商新三板業務負責人在接受中國證券報記者采訪時表示。

有望打開金礦之門

目前中國證券業協會批準的具有代辦系統主辦業務資格的券商共44家，但因新三板業務的盈利微乎其微，真正積極在做的寥寥無幾。據該負責人介紹，券商新三板業務利潤主要來源于兩塊：一是幫助公司掛牌，這項費用通常只有幾十萬元，扣除人力成本后所剩無幾；二是定向增資，但新三板交投不活躍導致這塊業務收入有限。“國內新三板業務做得最好的幾家券商，這塊的盈利占整個盤子的比重也幾乎可以‘忽略不計’。”他抱怨道“不虧損就不錯了。”

而“新三板”擴容征求意見稿中提出引入做市商制度，似乎為券商們帶來了新的利潤增長希望。“由具備一定資格的券商作為做市商，不斷向公眾投資者報出某些特定證券的買賣價格，并在該價位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行證券交易。做市商通過不斷買賣維持市場的流動性，滿足公眾投資者的投資需求，并通過買賣報價的適當差額實現利潤。”“若真正建立起適合我國證券市場運行特點的做市商制度，如果交易活躍，這塊經紀業務收入可能會占整個新三板業務的50%左右。”

風險猶存

盡管如此，做市商制度要在我國證券市場初次“試水”，能否順利出海？該負責人也心存疑慮。

首先，新三板掛牌公司質量參差不齊。“有的公司質量確實一般。”該負責人坦言，一旦新三板公司經營不善甚至破產，持有大量該公司股票的做市商將面臨很大資金壓力，從而給自身運營帶來風險。

其次，做市商制度要求券商具備一定規模和實力。盡管該制度在一些成熟市場得到成功實踐，在我國銀行間債券交易市場也采取了類似制度并取得一定經驗，但對國內券商而言仍然是新事物，需要其具備良好的盈利能力和充沛的現金流，有其他避險對沖的方式，良好的價格調控能力，同時還能應對較大規模的、突發性的非正常交易。“一些券商通過近些年的發展已有信心和能力成為做市商。但能否有效發揮提高市場流動性、發現公司真實價值之功能，同時充分控制自身風險，仍需‘開考’后接受檢驗。”

而最大的風險還是來自于制度設計。“做市商制度何時推、如何推尚無定論。”該負責人介紹道“比如，是選擇已經取得股份報價轉讓業務資格且成功推薦過公司掛牌的券商，還是面向所有券商？是選擇部分規模適中、資質較好的公司進行試點，還是全部放開？做市商買賣的證券是在新三板市場上流通的所有證券，還是僅限于券商自己推薦公司的部分？” 種種政策上的不確定因素，直接影響制度的實施效果及券商的盈利預期、風險預期。種種政策上的

“選擇怎樣的做市商制度也很關鍵。”該負責人告訴記者，目前做市商制度分為傳統做市商和混合式做市商兩種：前者指市場中交易的所有證券在所有交易時間都推行做市商制度，比如早期的納斯達克市場；后者指在市場中交易的某些證券或在某些時間推行做市商制度，在其他時間推行競價制度。由于國內投資者可能較習慣于主板市場實行的競價制度，推行傳統做市商制度可能導致市場對這些投資者失去吸引力，只剩下做市商自己坐莊，容易造成市場操縱；混合式做市商制度則可兼顧這些人群的需求，使普通投資者與做市商共同參與競價，但這樣又會影響做市盈利，從而降低券商做市的動力和積極性。“因此，最終推行何種做市商制度，對券商的業務開展和利潤收入也有很大影響。”