九安醫(yī)療遭遇“滑鐵盧”兩短板今年望“修復(fù)”

2011年03月06日 10:12
來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞

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每經(jīng)記者劉明濤從業(yè)績增速下滑，再到全年業(yè)績負(fù)增長，上市還不滿一年的九安醫(yī)療(002432，收盤價27.13元)經(jīng)營出現(xiàn)“滑鐵盧”。公司2009年業(yè)績尚可，增速平穩(wěn)，到了2010年為什么會出現(xiàn)如此巨大的反差，這令不少投資者備感疑惑，而四季度凈利潤同比暴降87.78%更是讓人費(fèi)解。本周，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過多方打探，終于解開了九安醫(yī)療業(yè)績下滑背后的秘密。兩短板影響業(yè)績

預(yù)防針其實(shí)早已注射，只是誰也沒想到惡化得如此之快！

2010年10月29日，九安醫(yī)療在公布三季報(bào)的同時，對2010年全年業(yè)績作出預(yù)測，公司預(yù)計(jì)全年凈利潤較去年同期同比下降0%～30%，業(yè)績變動原因之一是受金融危機(jī)的滯后效應(yīng)影響，歐洲市場2010年出現(xiàn)一定程度的萎縮；二是上市后公司規(guī)模擴(kuò)大，各方面人員增加較多，導(dǎo)致管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用的增加；三是人民幣升值的影響。

三大因素的影響果然在四季度繼續(xù)加大，今年1月，九安醫(yī)療作出業(yè)績修正，稱2010年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤同比下降幅度達(dá)到30%～50%；2月底，公司業(yè)績快報(bào)刊登，其2010年實(shí)現(xiàn)凈利潤2257.46萬元，同比下降了42.18%。業(yè)績快速變臉，讓投資者對九安醫(yī)療失望之極，2月28日，在四季度繼續(xù)中小板指上漲1.08%的情況下，公司股價下跌了1.35%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，如果只從單季度的凈利潤來看，九安醫(yī)療2010年四季度經(jīng)營情況無疑出現(xiàn)了大問題。數(shù)據(jù)顯示，九安醫(yī)療前三季度分別實(shí)現(xiàn)了單季凈利潤479.65萬元、718.31萬元、815.23萬元，均同比實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長，到四季度公司凈利潤僅為244.27萬元，環(huán)比下降70.04%，較去年同期的近2003萬元更是同比暴降了87.8%！

有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，九安醫(yī)療四季度業(yè)績暴降，可能是兩大原因所造成，一是公司去年6月份上市后，的確在擴(kuò)大產(chǎn)能、推銷新產(chǎn)品的過程中，花銷了大量的管理費(fèi)用以及廣告費(fèi)用，再加之歐洲銷售不好以及人民幣升值帶來的影響，導(dǎo)致業(yè)績大幅下滑；另一方面，也就是之前很多人質(zhì)疑的公司2009年四季度業(yè)績猛增，業(yè)績基數(shù)的非常規(guī)增加，導(dǎo)致今年整體業(yè)績下滑。

對于業(yè)績下滑，記者以投資者身份致電九安醫(yī)療董秘馬雅杰。馬雅杰表示，“業(yè)績不佳一是受整個歐洲經(jīng)濟(jì)形勢影響，公司在歐洲一個比較大的客戶做得比較差，影響業(yè)績；二是公司上市后，在銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用以及廣告投入較大，也導(dǎo)致了業(yè)績下滑。

湘財(cái)證券醫(yī)藥行業(yè)分析師陳國棟也告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“九安醫(yī)療去年業(yè)績下滑，原因有兩點(diǎn)，一是血壓計(jì)在歐洲的銷售不好，這主要是因?yàn)檎麄€歐洲經(jīng)濟(jì)環(huán)境不好以及血壓計(jì)在歐洲的總?cè)萘肯陆邓拢欢枪竟芾碣M(fèi)用和銷售費(fèi)用過大影響業(yè)績。”2011年或改善

記者查詢九安醫(yī)療招股說明書發(fā)現(xiàn)，公司主要客戶來自歐洲，但目前血壓計(jì)在整個歐洲市場幾乎已經(jīng)飽和，公司業(yè)績是否會受此影響，導(dǎo)致2011年業(yè)績繼續(xù)一蹶不振呢？

馬雅杰稱，“未來公司收入肯定還是穩(wěn)定增長的。首先，去年做得比較差的大客戶今年情況會好起來，而在費(fèi)用這一塊，公司在今年會嚴(yán)格控制。當(dāng)前，血壓計(jì)在歐洲市場已經(jīng)成熟，而在國內(nèi)還有一定空間，因此未來業(yè)績增長依舊比較平穩(wěn)。

海通證券通過對九安醫(yī)療的調(diào)研，也分析認(rèn)為，九安醫(yī)療2010年外銷電子血壓計(jì)收入下降主要因?yàn)闅W洲德國地區(qū)銷量下降，預(yù)計(jì)銷售額可能略低于2億元；內(nèi)銷部分穩(wěn)步增長。2011年隨著全球經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，歐洲地區(qū)血壓計(jì)收入會出現(xiàn)恢復(fù)性增長，該部分業(yè)績彈性不大，基本保持穩(wěn)步增長的趨勢。

該券商還表示，九安醫(yī)療2010年前三季度銷售費(fèi)用1950萬元已經(jīng)超過2009年全年銷售費(fèi)用1750萬元，銷售費(fèi)用的提高主要因?yàn)?010年公司開拓血糖儀所投入的廣告費(fèi)用等。在推廣血糖儀之前，公司主營電子血壓計(jì)(收入占比過80%)，而電子血壓計(jì)中80%以上收入來自O(shè)EM，銷售費(fèi)用較少。2011年，公司將重點(diǎn)推廣自有品牌iHealth，銷售費(fèi)用仍會提升。據(jù)悉，iHealth號稱第一臺專為蘋果產(chǎn)品設(shè)計(jì)的血壓儀，可應(yīng)用于iPod、iPhone、iPad，并已于今年1月份在美國拉斯維加斯舉行的“2011CES國際消費(fèi)電子展”上展示。搭車蘋果成最大亮點(diǎn)

血糖儀、iHealth，這兩個產(chǎn)品的推出花費(fèi)了九安醫(yī)療大量的銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用，但是這兩個產(chǎn)品到底在未來能給公司帶來怎樣的回報(bào)呢？

對此，馬雅杰表示，“與蘋果合作的iHealth現(xiàn)在已經(jīng)有賣，99.95美元/個，約合600多元人民幣一個，這個東西毛利率肯定是很高的，但銷量怎樣現(xiàn)在還不清楚，目前公司之所以估值較高，其實(shí)就是因?yàn)檫@塊業(yè)務(wù)有一定預(yù)期，不過需要注意的是，公司估值太高了，二級市場風(fēng)險還是較大。

某券商一位不愿具名的醫(yī)藥行業(yè)分析師也告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“公司未來看點(diǎn)就是血糖儀和與蘋果合作開發(fā)的產(chǎn)品，血糖儀在美國市場比較大，其約有20億元的市場空間，但是考慮到競爭力等一系列因素影響，公司今年估計(jì)能有幾千萬元的收入；與蘋果合作的東西，雖然開始賣了，但是銷售情況誰也不知道，其到底能對公司產(chǎn)生多大的利潤，現(xiàn)在還不好說。

海通證券認(rèn)為，iHealth是公司最大的亮點(diǎn)，其美國潛在市場巨大，產(chǎn)品已在蘋果渠道逐步鋪開，估計(jì)2011年市場上將有2億～3億臺iPhone4、iPad，而美國有15%～16%的用戶在50歲以上，因此有經(jīng)常測量血壓需求的在3000萬～4800萬人。iHealth是公司試水搭載于蘋果平臺的第一個產(chǎn)品，我們預(yù)計(jì)該產(chǎn)品獲得成功后，后續(xù)搭載于蘋果平臺的血糖儀、體重秤、胎心儀等將陸續(xù)推出。另外，由于消費(fèi)習(xí)慣等原因，歐洲血壓計(jì)容量要大于美國，預(yù)計(jì)公司可能下半年在歐洲地區(qū)推廣iHealth，地區(qū)會優(yōu)先主推使用蘋果系統(tǒng)較多的國家，綜合考慮以上因素，該產(chǎn)品今年銷量有望達(dá)到30萬臺，或?qū)⒔o公司帶來0.64元的每股收益。如需轉(zhuǎn)載請與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社授權(quán)，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。聯(lián)系電話：021-60900099轉(zhuǎn)688每經(jīng)訂報(bào)電話北京：010-58528501上海：021-61283003深圳：0755-83520159成都：028-86516389028-86740011無錫：15152247316

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