股指期貨深化股市價值投資理念

2011年03月07日 06:50
來源：中國證券報

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□長江證券金融衍生產品部

在中國證券市場上，最主要的機構投資者無疑是公募基金。幾乎所有公募基金在其契約中都宣稱自己尊崇的是“價值投資”，但現實的情況卻是，不少基金在高估值時買進，但在低估值時賣出，過度追求短期效益而忽視長期穩定增長，這同基金宣稱的價值投資理念形成了鮮明的反差。“機構投資者散戶化”成為廣受市場質疑和詬病的突出現象。

股指期貨從去年4月推出至今，不僅給中國證券市場帶來了嶄新的金融工具，更重要的意義在于完善了市場長期缺乏的做空機制，從而能夠推動市場參與者構建合理的“價值投資”理念。這是因為：

首先，可靈活運用股指期貨規避股市系統性風險。對于公募基金來說，股指期貨的兩個最重要功能在于：一是能以較快的速度、較低的成本來調整基金倉位，規避投資組合的系統風險；二是利用股指期貨保持投資組合的流動性，靈活地應對基金的申購與贖回。因此，隨著機構投資者合理運用股指期貨，未來可避免重蹈由于基金重倉股集中拋盤加劇下跌、基金多方博弈后導致雙輸的市場困境。

其次，增強個人投資者對于長期穩定增長的認同。股指期貨為股市提供了風險對沖機制，使得原先無法實現的絕對收益投資策略成為可能。在股市追求投資收益的長期穩定增長也就成為可能的目標。股指期貨推出后，將逐步扭轉個人投資者原先過度注重短期收益的不成熟投資理念，轉而關注資產的長期穩健增長，最終將影響基金經理人的投資操作方式，有助于基金投資消除由持有人投資偏見帶來的干擾，真正踐行“價值投資”理念，

再次，豐富機構投資者類型，促進股市價值投資。與我國股市相比，海外成熟市場的機構投資者類型更為豐富，其中包含了諸多追求長期穩健投資收益的保險資金、養老基金、大學捐贈基金等機構。股指期貨推出后，借助其風險管理功能，各種投資策略和操作手段更加豐富，各類保本策略也可以靈活、有效地得以運用，可以吸引大量原先通過投資于固定收益類產品以獲取穩健投資收益的機構投資者進入股市。與此同時，隨著該類機構投資者股市投資比例的大幅上升，將促進股票市場的估值更加理性、合理，從而減弱由于高風險偏好的市場參與者比例較高而導致市場波動較大的不成熟現象。機構投資者類型的日漸豐富與股市估值體系的更趨合理，兩者相輔相成，互相促進，將共同促進市場參與者對于“價值投資理念”的普遍認同與采納。

注重資本增值和持續盈利是機構投資者的長期生存之道。隨著股指期貨的發展，機構投資者的目光將更為長遠，股指期貨也將推進“價值投資”理念的深入傳播，并最終將有助于促進我國股市的長期穩健發展。