A股黃金十年值得期待

2011年03月10日 08:29
來(lái)源：深圳商報(bào)

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□ 姜 韌

十年前中金公司大佬許小年擲出“千點(diǎn)論”，引來(lái)一片板磚聲，四年后“千點(diǎn)論”一語(yǔ)成讖；十年后的今天，東北證券董高峰擲出“萬(wàn)點(diǎn)論”，同樣引來(lái)一片板磚聲。筆者認(rèn)為，與十年前類(lèi)似，“萬(wàn)點(diǎn)論”在理論上是成立的。

首先，股市投資的根本在于估值和分紅：十年前滬指2245點(diǎn)之際，A股主板估值超過(guò)60倍市盈率，“千點(diǎn)論”的基礎(chǔ)就是回到15倍市盈率上下，即便考慮國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速年均超過(guò)10%，估值回到15倍市盈率上下，滬指也將接近1000點(diǎn)，這就是“千點(diǎn)論”的基礎(chǔ)就2005年滬指998點(diǎn)之際，A股主板估值就是15倍市盈率上下；如今A股主板估值處于接近15倍市盈率的歷史低位，如果考慮到未來(lái)五至十年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)年均7%的增速，滬指漲至萬(wàn)點(diǎn)理論上是成立的。

另外，從分紅角度分析，隨著國(guó)企整體上市步伐的加速，未來(lái)十年A股藍(lán)籌股的分紅率有望大幅提高。計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代，國(guó)企利稅皆上繳；上世紀(jì)90年代，國(guó)企開(kāi)始改革，國(guó)資委還未成立，只有脫胎于政府行業(yè)主管部門(mén)的控股公司，控股公司將旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)分拆上市，由于國(guó)企面臨轉(zhuǎn)制、轉(zhuǎn)債等諸多發(fā)展難題，1994年國(guó)務(wù)院允許國(guó)企留存利潤(rùn)用于發(fā)展，利潤(rùn)留在了控股公司這一層；現(xiàn)在國(guó)資委成立了，上市公司做大做強(qiáng)了，控股公司就成了閣樓，整體上市之后這中間的閣樓就沒(méi)有了，國(guó)企分紅將逐級(jí)納入政府預(yù)算，角色轉(zhuǎn)變會(huì)令國(guó)企更關(guān)注利潤(rùn)并且收斂投資沖動(dòng)。

本次“兩會(huì)”期間，政府提出在“十二五”期間，收入增幅將不低于經(jīng)濟(jì)增速。在過(guò)去十年中房?jī)r(jià)增速最高，經(jīng)濟(jì)增速次之，收入增速則低于前兩者，股市分紅金額也遠(yuǎn)遜于股市再融資金額；如果未來(lái)十年房?jī)r(jià)漲幅放緩了，經(jīng)濟(jì)增速僅略低，但收入增速開(kāi)始超越了，那么投資股市的資金就多了，股市給予市場(chǎng)的分紅金額能夠遠(yuǎn)超再融資輸血的金額，那么A股黃金十年將勢(shì)在必然。

因此投資者關(guān)注的焦點(diǎn)應(yīng)該不是“萬(wàn)點(diǎn)論”本身，而是誰(shuí)會(huì)成為未來(lái)十年領(lǐng)跑者，誰(shuí)又會(huì)成為未來(lái)十年的落伍者？20世紀(jì)90年代，四川長(zhǎng)虹是績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股的翹楚，而東方鍋爐、東方電氣、滬東重機(jī)則是頭戴ST帽子的丑小鴨，但十年后的今天，四川長(zhǎng)虹卻成了丑小鴨，而東方電氣、中國(guó)船舶又成了高價(jià)白天鵝，因此投萬(wàn)點(diǎn)論”的關(guān)鍵在于別成了落伍者。從這點(diǎn)出發(fā)，關(guān)注丑小鴨更勝過(guò)白天鵝。

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