食品飲料7公司成為高分紅龍頭后勁足

2011年03月12日 00:51
來源：證券日報

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緊隨采掘業之后，食品飲料也是年報高分紅送轉的集中營。據《證券日報》市場研究中心記者觀察，尚未披露年報的公司中，有7家具有高分紅能力，成為啟動年報行情的主要動力。

平均每股未分利潤1.48元

7公司最有可能高分紅

據《證券日報》市場研究中心及財匯資訊最新統計，截至3月11日已有11家食品飲料業上市公司披露2010年年報，南寧糖業、雙塔食品、三全食品、安琪酵母均披露了分紅送轉預案，尤其是南寧糖業擬10派3.5元(含稅)，成為食品飲料業年報中分紅手筆最大的公司。雙塔食品同樣推出高分紅送轉預案，擬10轉10派3(含稅)。此外，三全食品、安琪酵母分別擬10派2元(含稅)、10派1.5元(含稅)，

由于年報公布家數不足，食品飲料暫以2010年三季度財度數據做整體介紹。該行業去年前三季度總體加權平均每股收益為0.6403元、加權平均每股凈資產4.1594元、加權平均每股銷售收入5.4576元、加權平均每股經營活動產生的現金流量凈額為0.8975元、加權平均每股未分配利潤1.4758元、加權平均每股公積金1.2997元。其中，每股未分配利潤在全部23個行業中錄得第二名。可以預見，2010年年報中，食品飲料業將集中不少分紅能力較高的上市公司。

按照每股未分配利潤結合每股資本公積金及每股收益進行篩選，未披露年報的食品飲料業上市公司中，貴州茅臺當仁不讓成為最大的分紅熱點股票，該股去年三季末每股未分配利潤14.3039元，每股資本公積金1.4568元；洋河股份也很突出，去年三季末每股未分配利潤1每股資本公積金分別為6.7875元、566809元，高分紅送轉可能性極高。此外，張裕A、五糧液、青島啤酒、雙匯發展、山西汾酒去年三季末每股未分配利潤分別為3.6345元、2.5606元、2.4899元、2.4845元、2.4元，實施現金分紅能力突出。黑牛食品、皇氏乳業、保齡寶、伊利股份、得利斯、燕京啤酒、青島啤酒每股資本公積金均超過3元，是年報高送轉的熱門備選股。

截至3月11日，采掘業流通股本加權收盤價33.30元，與去年底34.30元的收盤價相比，股價重心下移3%。最新動態市盈率為43.73倍，明顯高于滬深A股目前23.34倍的估值水平。

需求剛性足

產能產量擴張大

乳業因政策大限將至、消費波動不明顯、進入成長拐點而持續看好。國家質檢總局要求所有乳企及其產品到3月31日前重新注冊完畢，不注冊、不通過者將被市場禁入，這一大限很快到來，山東、山西、河北等地的淘汰率已經達到30%-43%，簡單估測乳業市場因政策性整合，有1/3的市場被騰讓出來，這對于其中的優秀企業無疑是一個重大利好，有可能出現增長拐點。

從消費波動角度看，隨著收入和消費水平的提升，居民對乳制品的需求自然增長，而且季節性并不明顯，隨著天氣轉暖轉熱，以牛奶為原料的各類乳制品特別是冷飲如酸奶、冰激凌等將進入消費旺季，會帶動乳業相關企業如皇氏乳業、光明乳業和伊利股份等相關業務增長。

制糖業主要因為剛性需求、成本推動、供給減少和投資投機需求等保持高糖價態勢，緊密層產業鏈相關企業會受益而持續看好。由于氣候異常與蟲害、單產及含糖量下降、種植面積難以大幅擴張、糖價周期性大幅波動特征預期減弱、白糖需求旺盛且難以被替代、國內人均消費水平仍有很大提升空間等因素，高糖價將是未來3年左右的基本走勢，糖價有望進入持續穩定甚至上漲通道，可能會告別過去周期性大幅波動的歷史。其中，食品工業增長、國民收入提升、居民生活水平提高、人口數量增加與結構變化等都是拉動食糖消費增長的主要因素；而成本上漲則是推動糖價高漲的主要因素，投機炒作起著推波助瀾的作用，配以剛性需求的拉動，匯聚成糖價上漲或維持高位的強大力量，蔗糖、甜菜糖及其替代品企業將受益良多。

食品加工業主要是由于需求剛性足、產能產量擴張大、成本轉嫁能力強而看好。春季進入大忙季節，許多主食和肉類產品，如水餃、混沌、油條、粽子、豬肉、雞鴨肉及其相關產品等的需求會從春節后的短暫低谷中回升，從而帶動相關行業、公司銷量和業績增長。

估值向上修復

白酒將引領春季行情

2011年年初至3月8日，食品飲料行業指數下跌1.45%列漲幅榜倒數第三，與排行第一的家電行業上漲16.22%形成巨大反差；整體行業靜態PE37倍，動態26倍(假設11年增速30%)，與行業近十年平均38倍PE相差約32%；不少優質公司2011年動態PE處于較低或安全區域。

雙塔食品漲價提振全行業漲價和業績預期。3月8日雙塔食品公告部分產品漲價15%—30%，毛利率將提高5%—13%，東興證券認為這意味著拉開了新一輪的食品價格上調和業績提振預期序幕。當前市場普遍預期2月整體CPI會下降，全年先高后低，表明食品飲料提價環境趨松。

春耕、清明節、五一節、端午節等需要消費酒類等產品，逐漸進入上半年的白酒消費高峰，白酒作為進攻性最強的子行業，其成長性將繼續看好，多數企業一季報有可能大幅超預期；乳業整合大限將至，已有30%-43%等不同產能淘汰，現有合規乳企龍頭將迎來更多空間；制糖業將由于供給抑制和需求剛性而有望保持高糖價，糖業鏈條上的糖企也因此受益；食品加工因季節變化需求回升等可以看好。

白酒在資本市場和銷售市場的反傳統反季節表現可能成為一種趨勢。資本市場上的白酒行業表現越來越超越傳統情形：消費高峰時反而估值向下調整，消費淡季時卻逆勢向上。

究其原因，主要在于：企業的業績增長隨著經銷商在消費淡季拿貨的增加而增長，即業績隨著銷售趨望而增長，與消費高峰漸行漸遠，或者說企業業績增長與消費高峰相比會提前到來。基于這樣的邏輯，東興證券認為，就上半年而言，白酒消費面臨著春耕、清明節、五一節和端午節諸多好時節。農忙耕種請人干活、親朋好友聚會、請客送禮等，免不了會擴大白酒消費，那些本來就緊缺的名優白酒，需求更多。

而經銷商也會提前備貨，而且對那些貨源緊缺的白酒會盡可能多準備一些。因此，上半年白酒行業有可能形成一種為迎接各種節日及日常消費需求、經銷商持續備貨而總需求和產銷量穩定增長的態勢，近幾年跟蹤的白酒月度產量增速差距不太明顯應是明證。從重點跟蹤的幾家白酒企業看，2011年一季度有可能出現超預期增長，如金種子酒、洋河股份、瀘州老窖等，增速可能超過40%-100%。

從食品飲料所有子行業估值對比角度看，白酒子行業的靜態和動態PE都是最低的。因此，一旦食品飲料行業性的估值向上修復，則白酒必然領頭。

消費升級

帶來投資機會

渤海證券認為，目前“兩會”正在進行中，其中有兩點需要值得關注：一是，國家將通過完善社保體系、降低所得稅率等各種措施提升中低收入階層的收入水平，有利于提升其消費能力，從而促進大眾消費品的發展；二是，規范財政開支和政務招待，從而會在投資心理層面對以高檔白酒和高檔紅酒為代表的高檔消費品造成一定的壓制。

從需求彈性、消費普及和消費升級等角度，三全食品、伊利股份、承德露露、張裕、燕京啤酒和青島啤酒，均是受益于個稅起征點上調的投資標的。其中，量和價均有巨大空間的三全食品仍是此項政策的主要受益品種。中金公司認為，三全食品等個股將通過業績的持續超預期，兌現對大眾消費品需求的快速增長的判斷，帶動股價上漲。

從穩健角度，東興證券認為以下涉及白酒、乳業、制糖和食品等領域的八家上市公司具有很好的防御+進攻特性，均給予強烈推薦評級。維維股份、瀘州老窖、金種子酒、五糧液、皇氏乳業、三全食品、南寧糖業、保齡寶、光明乳業等。