全球事件性風險增加：商品市場價格大挫美國債反彈

2011年03月14日 11:04
來源：鳳凰網財經

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國聯證券

【摘要】

日本地震繼地緣政治繼續沖擊全球資產價格

就在全球地緣政治危機方興未艾之際，日本近代最為嚴重的地震為全球資產價格帶來了新一輪的沖擊。上周影響資本市場的當然還有西班牙的主權信用評級被穆迪降低，歐洲主權債務問題對市場的影響總是時起時落，但我們對此的觀點在過去的一年半的時間里沒有改變：歐債危機對市場的階段性沖擊將在相當長的時間里存在，而該危機的最終解決方案只能是主權國家某種形式的“違約”，目前歐洲區種種的救助措施還只是在為深陷債務危機的國家“買時間”，但無法從根本上解決問題。因為，這些國家在高于GDP的債務水平，低靡的經濟增長速度和高企的利率水平的環境下，根本不具備償債能力。

商品市場在經歷了一年多的大漲后“終于”成為該系列事件的最大受害者，從能源到金屬再到農產品，無一幸免，而農產品又是各種大宗商品中下跌最嚴重的。銅價和全球經濟復蘇關系緊密，因此在該系列事件中的跌幅也很明顯，一周跌幅達到6%以上。

全球商品市場價格大跌，農產品跌幅最大

全球股市也全面下跌，北美和歐洲股市的周跌幅達到1.5%到2.5%之間，而A股表現則相對較強，下跌幅度不到1%。上周中國的一系列經濟指標沒能成為左右市場的時間，大部分指標相對溫和，貿易赤字創7年以來最高紀錄，而A物價指標依然較高，預示著未來一段時間內的貨幣緊縮政策還將繼續。

作為“避險”資產的美國債在一系列高風險事件的沖擊中表現相對優異，價格大幅反彈，美元雖然終止了跌勢，但也未能像以往那樣獲益于資本對安全資產的追逐，上周走勢基本持平。

歐洲債務危機再度沖擊市場，希臘主權CDS再度突破1000個基點！

我們在過去的報告里反復強調歐債危機的反復性，隨著西班牙主權信用評級被穆迪降至Aa2，市場才又再度開始關注歐債問題。其實，早在西班牙評級被下調的幾周前，希臘和葡萄牙的主權CDS利差就開始擴大，而且借貸成本也再度上升至10%以上。這一方面說明投資者對問題國家解決債務問題能力的不信任，另一方面也增加了這些國家走出債務危機的難度(兩位數的利息負擔對于接近0的GDP增長率無疑是難以重負的)。

A股在2011年至今終于追上發達市場漲幅

A股自一月底以來的反彈勢頭在上周一些列國際事件的沖擊中有所減緩，不過，由于歐美股市較為明顯的下挫，滬深300在過去一個半月里近10%的反彈使其在2011年以來的表現已經追上并超過主要發達市場的水平。

上周能源，信息技術，必需消費品和2011年以來表現墊底的醫療保健走勢相對較強。但從2011年以來，電信(主要由兩家代表公司的漲幅所致)，非必需消費品(主要由汽車，家電的漲幅所致)，工業(主要由重型機械制造的漲幅所致)和金融(主要由銀行和券商的漲幅所致)依然占據了行業漲幅的前列。